本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 伟创电气（688698.SH）2023年年报点评 23年业绩稳步增长，盈利能力持续提升 2024年04月17日 ➢ 事件：2024年4月15日，公司发布2023年年度报告，23全年实现营业收入13.05亿元，同比增长44.03%；归母净利润1.91亿元，同比增长36.38%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长59.75%。分业务来看，变频器业务营收达8.14亿元，同比增长29.88%；伺服系统及控制系统业务实现营业收入4.23亿元，同比增加77.91%。单季度来看，23Q4收入3.59亿元，同比增加49.51%，环比增加11.98%；归母净利润0.34亿元，同比增长34.03%，环比下降32.00%。 ➢ 盈利能力稳中有升。得益于变频器和伺服系统产品销售表现良好，产品结构和性能的持续优化，以及质量和服务优势的保持，公司盈利能力持续提升。盈利能力方面，2023年毛利率为38.08%，同比增长2.20Pcts，净利率为14.45%，同比下降0.79Pct；费用情况，23年期间费用率为22.79%，同比增长0.14pct，财务、管理、研发、销售费用率分别为-1.17%/4.08%/12.55%/7.33%，同比减少0.18pct/减少0.22pct/增加0.72pct/减少0.19pct，费用率保持稳定。 ➢ 工控领域持续加强技术创新和产品研发，推动国产化进程。 变频器：产品线实施了全面的“全品类出击、全领域覆盖”战略，推出了新一代中大功率和中小功率多传伺服产品，全新一代V9E电机，增强了产品线的技术深度和广度；控制系统：建立了包括逻辑控制、定位控制、运动控制在内的全面产品布局，并且通过销售通用型PLC、远程IO模块和开发中型PLC，完善了控制层、驱动层、执行层的产品系列，形成强大的系统解决方案能力。未来计划继续开发中、大型PLC产品，整合硬件产品和工业物联网、智能算法等软件资源，提供综合的行业解决方案，以提升在智能制造领域的竞争力。 ➢ 积极扩展业务，进入智慧能源、机器人、医疗设备和高端装备等新兴领域。公司积极开拓新兴领域市场，推动产品创新和市场营销，以抓住行业发展机遇。新能源领域：光伏、储能和氢能技术，提供全面的能源解决方案；机器人领域：公司推出了一系列核心零部件和先进技术，以支持智能制造的发展；医疗领域：开发了高效可靠的手术动力系统，服务于多个医疗专业；高端装备领域：公司提供专业的船舶和港口解决方案，支持绿色转型和智能化升级。 ➢ 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以4月16日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为20X、15X、11X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,305 1,795 2,444 3,280 增长率（%） 44.0 37.5 36.2 34.2 归属母公司股东净利润（百万元） 191 255 344 459 增长率（%） 36.4 33.5 35.0 33.5 每股收益（元） 0.91 1.21 1.64 2.18 PE 27 20 15 11 PB 2.7 2.4 2.2 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月16日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.68元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.伟创电气（688698.SH）2023年三季报点评：Q3业绩略超预期，盈利能力稳步提升-2023/11/01 2.伟创电气（688698.SH）2023年半年报点评：业绩持续向好，有望受益机器人产业化-2023/08/16 3.伟创电气（688698.SH）2022年年报点评：整体解决方案持续强化，海外市场增速亮眼-2023/04/19 4.伟创电气（688698.SH）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，海外市场不断开拓-2022/10/31 5.伟创电气（688698.SH）2022年半年报点评：业绩符合预期，伺服系统保持高速增长-2022/08/25 伟创电气(688698)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,305 1,795 2,444 3,280 成长能力（%） 营业成本 808 1,103 1,504 2,023 营业收入增长率 44.03 37.53 36.19 34.22 营业税金及附加 9 9 12 16 EBIT增长率 40.62 59.15 37.54 30.99 销售费用 96 129 174 230 净利润增长率 36.38 33.55 34.96 33.46 管理费用 53 72 95 125 盈利能力（%） 研发费用 164 215 293 408 毛利率 38.08 38.52 38.48 38.34 EBIT 181 288 396 519 净利润率 14.62 14.20 14.07 13.99 财务费用 -15 12 24 22 总资产收益率ROA 7.50 7.67 9.06 10.36 资产减值损失 -4 -8 -11 -14 净资产收益率ROE 9.89 12.00 14.42 16.79 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 197 267 361 482 流动比率 2.45 1.55 1.52 1.59 营业外收支 2 1 1 1 速动比率 1.49 0.91 1.12 1.15 利润总额 199 268 362 483 现金比率 0.29 0.18 0.28 0.23 所得税 11 16 22 29 资产负债率（%） 23.94 35.97 37.19 38.39 净利润 189 252 340 454 经营效率 归属于母公司净利润 191 255 344 459 应收账款周转天数 129.19 95.00 95.00 95.00 EBITDA 208 326 454 589 存货周转天数 99.11 140.00 135.00 130.00 总资产周转率 0.65 0.61 0.69 0.80 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 170 213 394 382 每股收益 0.91 1.21 1.64 2.18 应收账款及票据 652 797 1,086 1,457 每股净资产 9.18 10.10 11.34 13.00 预付款项 4 7 9 12 每股经营现金流 0.03 0.69 0.98 1.34 存货 219 415 545 706 每股股利 0.28 0.39 0.53 0.70 其他流动资产 376 377 70 92 估值分析 流动资产合计 1,421 1,808 2,104 2,649 PE 27 20 15 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.7 2.4 2.2 1.9 固定资产 263 466 560 611 EV/EBITDA 24.35 15.50 11.14 8.58 无形资产 23 23 23 23 股息收益率（%） 1.13 1.58 2.13 2.84 非流动资产合计 1,123 1,512 1,692 1,780 资产合计 2,544 3,320 3,796 4,429 短期借款 23 423 423 423 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 332 453 618 831 净利润 189 252 340 454 其他流动负债 224 289 342 417 折旧和摊销 27 38 58 70 流动负债合计 580 1,165 1,383 1,671 营运资金变动 -206 -182 -246 -308 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 5 144 207 281 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支 -182 -422 -233 -153 非流动负债合计 29 29 29 29 投资 -602 0 0 0 负债合计 609 1,194 1,412 1,700 投资活动现金流 -783 -422 90 -153 股本 210 210 210 210 股权募资 796 0 0 0 少数股东权益 5 3 -1 -5 债务募资 23 400 -4 0 股东权益合计 1,935 2,126 2,385 2,728 筹资活动现金流 769 321 -116 -140 负债和股东权益合计 2,544 3,320 3,796 4,429 现金净流量 -8 43 181 -12 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 伟创电气(688698)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任