2023年年报点评：23年业绩符合预期，盈利能力提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 良信股份（002706.SZ）2023年年报点评 23年业绩符合预期，盈利能力提升 2024年03月30日 ➢ 事件：2024年3月29日，公司发布2023年年度报告。23年实现营业收入45.85亿元，同比增长10.30%，其中国内为主要市场，收入44.68亿元，同比增长11.02%，占比97.45%；归母净利润为5.11亿元，同比增长21.15%；扣非归母净利润为4.44亿元，同比增长21.25%；基本每股收益0.46元，拟定向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。 单季度来看，23Q4公司实现收入11.30亿元，同比减少5.32%，环比减少4.81%；实现归母净利润0.96亿元，同比增加32.60%，环比减少30.57%；实现扣非净利润0.87亿元，同比增加93.37%，环比减少36.13%。 ➢ 毛利率向上修复，保持高水平研发投入。盈利能力方面，23年毛利率为32.45%，同比增加1.85pcts，净利率为11.14%，同比增加1pct，盈利能力整体稳定，毛利率向上修复；费用率方面，23 年期间费用率为20.28%，同比基本持平；公司重视研发投入，23 研发费用2.83亿元，同比增长4.88%；截至23年度末，公司申请专利2647项，累计获得授权1815项，技术创新底蕴深厚。 ➢ 突破多个重点市场，海盐工厂全面投入运行。公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一，坚持智慧电气解决方案专家行业定位，逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业中的突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴市场。数字化战略，公司引入AI智能客服坐席并计划运用于销售前中后业务，探索全新的LDC业务模式，在研发端、供应链端、质量端持续提升效率，助力业绩增长。海盐工厂全面投入运行，充分应用新一代制造技术与新一代信息技术，使用生成式大模型、通过安全渗透测试、安全等保三级认证和ISO27001复审等工作，为产品制造提供更多保障，明年公司的订单生产交付工作将由海盐工厂完成。 ➢ 技术沉淀与研发能力优势明显。公司坚持IPD2.0变革，设立端到端流程型组织的产品线模式及技术系统、信息化系统运作模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力，建立博士后科研工作站及西安研究院，与上海总部研发中心通力协作，积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力。 ➢ 投资建议：公司为低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，同时智能制造能力不断增强。我们预计公司24-26年的营收分别为60.43/76.05/95.37亿元，增速分别为31.8%/25.8%/25.4%；归母净利润分别为6.19/7.45/8.99亿元，增速分别为21.1%/20.3%/20.7%。3月29日收盘价对应公司24-26年PE为14x/12x/10x。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,585 6,043 7,605 9,537 增长率（%） 10.3 31.8 25.8 25.4 归属母公司股东净利润（百万元） 511 619 745 899 增长率（%） 21.1 21.1 20.3 20.7 每股收益（元） 0.45 0.55 0.66 0.80 PE 17 14 12 10 PB 2.1 1.9 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月29日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.65元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.良信股份（002706.SZ）2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，信息化建设成效显著-2023/10/28 2.良信股份（002706.SZ）2023年半年报点评：23H1业绩超预期，盈利能力提升-2023/08/12 3.良信股份（002706.SZ）2023年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力回暖-2023/04/27 4.良信股份（002706.SZ）2022年年报点评：聚焦“两智一新”，紧抓发展机遇-2023/04/01 5.良信股份（002706.SZ）事件点评：员工持股计划彰显雄心，未来成长动力充足-2023/01/03 良信股份(002706)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,585 6,043 7,605 9,537 成长能力（%） 营业成本 3,097 4,116 5,207 6,570 营业收入增长率 10.30 31.80 25.85 25.41 营业税金及附加 30 36 46 57 EBIT增长率 27.18 29.98 21.77 21.73 销售费用 405 526 654 811 净利润增长率 21.15 21.14 20.30 20.72 管理费用 248 320 403 505 盈利能力（%） 研发费用 283 393 494 620 毛利率 32.45 31.89 31.53 31.12 EBIT 526 684 833 1,014 净利润率 11.14 10.24 9.79 9.42 财务费用 -7 -9 -6 -2 总资产收益率ROA 8.78 8.94 9.48 9.84 资产减值损失 -32 -15 -18 -22 净资产收益率ROE 12.36 13.81 15.21 16.65 投资收益 8 1 0 0 偿债能力 营业利润 536 679 821 994 流动比率 2.01 1.76 1.71 1.66 营业外收支 38 16 16 16 速动比率 1.62 1.39 1.35 1.31 利润总额 574 695 837 1,010 现金比率 0.62 0.47 0.44 0.47 所得税 63 77 92 111 资产负债率（%） 28.95 35.28 37.65 40.87 净利润 511 619 745 899 经营效率 归属于母公司净利润 511 619 745 899 应收账款周转天数 41.63 45.00 43.00 40.00 EBITDA 674 855 1,034 1,261 存货周转天数 54.42 65.00 63.00 60.00 总资产周转率 0.80 0.95 1.03 1.12 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,015 1,127 1,276 1,707 每股收益 0.45 0.55 0.66 0.80 应收账款及票据 580 835 1,009 1,186 每股净资产 3.68 3.99 4.36 4.81 预付款项 14 21 26 33 每股经营现金流 0.56 0.60 0.71 1.05 存货 462 718 881 1,058 每股股利 0.25 0.29 0.35 0.43 其他流动资产 1,204 1,502 1,770 2,100 估值分析 流动资产合计 3,276 4,203 4,962 6,084 PE 17 14 12 10 长期股权投资 8 9 9 9 PB 2.1 1.9 1.8 1.6 固定资产 1,416 1,684 1,937 2,189 EV/EBITDA 11.55 9.11 7.53 6.18 无形资产 176 176 176 176 股息收益率（%） 3.27 3.84 4.62 5.57 非流动资产合计 2,544 2,722 2,892 3,046 资产合计 5,820 6,925 7,854 9,131 短期借款 202 252 302 352 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,020 1,579 1,926 2,430 净利润 511 619 745 899 其他流动负债 409 561 668 888 折旧和摊销 148 171 202 247 流动负债合计 1,631 2,391 2,896 3,670 营运资金变动 -76 -112 -160 22 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 628 679 794 1,180 其他长期负债 54 52 61 61 资本开支 -379 -325 -346 -386 非流动负债合计 54 52 61 61 投资 -8 0 0 0 负债合计 1,685 2,443 2,957 3,732 投资活动现金流 -205 -325 -346 -386 股本 1,123 1,123 1,123 1,123 股权募资 105 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -194 50 44 50 股东权益合计 4,135 4,482 4,897 5,399 筹资活动现金流 -330 -243 -299 -363 负债和股东权益合计 5,820 6,925 7,854 9,131 现金净流量 94 112 149 431 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 良信股份(002706)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成