2023年年报点评：23年业绩符合预期，盈利能力改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 法拉电子（600563.SH）2023年年报点评 23年业绩符合预期，盈利能力改善 2024年03月23日 ➢ 事件：2024年3月22日，公司发布2023年年度报告。23年实现营业收入38.80亿元，同比增长1.14%，其中内销收入28.71亿元，同比增长1.73%，出口收入9.30亿元，同比增长0.71%；归属于上市公司股东的净利润10.24亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.99亿元，同比增长2.47%；基本每股收益4.55元。 单季度来看，23Q4公司实现收入10.08亿元，同比减少1.1%，环比增长12.07%；实现归母净利润3.1亿元，同比减少1.85%，环比增加38.5%；实现扣非净利润2.71亿元，同比减少2.08%，环比增加23.63%。 ➢ 盈利能力改善，费用管控良好。 1）盈利能力情况，23年毛利率和净利率分别为38.58%/26.49%，分别同比变化0.27pct/-0.11pct，毛利率相较于22年有所改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解，叠加公司产线效率的提升。 2）费用情况，23年期间费用率8.79%，同比增加0.96pct，其中销售、管理、财务费用率分别为1.36%/3.99%/-0.19%，分别同比变化-0.04pct/-0.31pct/+ 1.14pcts。公司持续研发投入，23年公司研发投入达1.41亿元，研发费用率为3.64%，同比增长0.17pct。 ➢ 24年经营计划稳中有进。 对于2024年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用，在巩固传统市场占有率的情况下，进一步开拓全球新能源、轨交、电网等市场。公司也提出了三个目标：1）以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根；2）要进一步完善生产管理，推进精益生产；3）加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 ➢ 重视股东回报，公告三年股东回报计划。 公司发布未来三年（2024-2026 年）股东回报规划，在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润的不少于当年实现的可供分配利润的30%。回报计划显示出公司在致力于成长和发展的同时，重视给予投资者合理的投资回报，并注重投资回报的稳定性和连续性。 ➢ 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为48.46、60.37、75.12亿元，对应增速分别为24.9%、24.6%、24.4%；归母净利润分别为12.31、14.92、18.17亿元，对应增速分别为20.2%、21.2%、21.7%，以3月22日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为19x、15x、13x。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,880 4,846 6,037 7,512 增长率（%） 1.1 24.9 24.6 24.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,024 1,231 1,492 1,817 增长率（%） 1.7 20.2 21.2 21.7 每股收益（元） 4.55 5.47 6.63 8.07 PE 23 19 15 13 PB 4.9 4.2 3.5 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 102.50元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.法拉电子（600563.SH）2023年三季度点评：Q3业绩短期承压，盈利能力企稳-2023/10/28 2.法拉电子（600563.SH）2023半年报点评：业绩符合预期，费用管控良好-2023/09/01 3.法拉电子（600563.SH）2022年年报点评：下游新能源持续增长，扩充产能完善布局-2023/04/04 4.法拉电子（600563.SH）2022年半年报点评：业绩符合预期，薄膜电容增量明确-2022/08/21 5.法拉电子（600563.SH）2022年一季报点评：营收创单季新高，下游需求旺盛-2022/04/23 法拉电子(600563)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,880 4,846 6,037 7,512 成长能力（%） 营业成本 2,383 3,033 3,830 4,822 营业收入增长率 1.14 24.91 24.57 24.44 营业税金及附加 33 34 42 53 EBIT增长率 3.45 23.23 21.21 21.58 销售费用 53 63 78 98 净利润增长率 1.72 20.21 21.21 21.75 管理费用 155 184 223 270 盈利能力（%） 研发费用 141 170 211 263 毛利率 38.58 37.42 36.55 35.81 EBIT 1,130 1,392 1,687 2,051 净利润率 26.39 25.40 24.72 24.18 财务费用 -7 -6 -8 -13 总资产收益率ROA 16.24 16.52 16.79 17.06 资产减值损失 -15 -5 -6 -8 净资产收益率ROE 21.79 22.31 22.90 23.50 投资收益 41 5 6 8 偿债能力 营业利润 1,182 1,398 1,695 2,064 流动比率 2.51 2.47 2.51 2.64 营业外收支 3 2 2 2 速动比率 2.01 1.88 1.92 2.04 利润总额 1,185 1,400 1,697 2,066 现金比率 0.43 0.44 0.55 0.73 所得税 157 168 204 248 资产负债率（%） 24.59 25.20 26.03 26.83 净利润 1,028 1,232 1,494 1,818 经营效率 归属于母公司净利润 1,024 1,231 1,492 1,817 应收账款周转天数 106.96 110.00 110.00 110.00 EBITDA 1,318 1,598 1,924 2,317 存货周转天数 102.81 120.00 120.00 120.00 总资产周转率 0.65 0.70 0.74 0.77 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 593 749 1,176 1,952 每股收益 4.55 5.47 6.63 8.07 应收账款及票据 1,137 1,446 1,801 2,241 每股净资产 20.88 24.52 28.95 34.36 预付款项 1 3 4 5 每股经营现金流 5.00 5.11 6.33 7.57 存货 671 992 1,253 1,578 每股股利 1.60 2.20 2.67 3.25 其他流动资产 1,024 1,002 1,122 1,271 估值分析 流动资产合计 3,427 4,192 5,356 7,046 PE 23 19 15 13 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.9 4.2 3.5 3.0 固定资产 1,489 1,704 1,859 1,918 EV/EBITDA 17.06 14.08 11.69 9.71 无形资产 119 119 119 119 股息收益率（%） 1.56 2.15 2.60 3.17 非流动资产合计 2,879 3,262 3,531 3,603 资产合计 6,306 7,453 8,887 10,649 短期借款 18 18 18 18 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,139 1,412 1,784 2,246 净利润 1,028 1,232 1,494 1,818 其他流动负债 210 264 328 409 折旧和摊销 189 206 237 265 流动负债合计 1,367 1,695 2,130 2,674 营运资金变动 -93 -301 -324 -402 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,125 1,150 1,423 1,704 其他长期负债 184 184 184 184 资本开支 -472 -586 -503 -334 非流动负债合计 184 184 184 184 投资 -126 0 0 0 负债合计 1,551 1,878 2,314 2,857 投资活动现金流 -624 -581 -497 -326 股本 225 225 225 225 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 56 58 59 61 债务募资 -19 0 -2 0 股东权益合计 4,755 5,575 6,574 7,792 筹资活动现金流 -438 -414 -499 -602 负债和股东权益合计 6,306 7,453 8,887 10,649 现金净流量 65 156 427 775 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 法拉电子(600563)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。