威贸电子2023年年度业绩快报点评：产品结构持续优化，集成组件化策略提升23年盈利能力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024年02月23日 证 券研究报告• 2023年 年度业绩快报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.54元 威贸电子（833346） 电子 目标价： ——（6个月） 产品结构持续优化，集成组件化策略提升23年盈利能力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：同花顺iFind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 8068.26 流通A股(万股) 2837.61 52周内股价区间(元) 6.26-16.88 总市值(亿元) 9.31 总资产(亿元) 5.20 每股净资产(元) 5.35 数据来源：同花顺iFind（总资产和每股净资产数据来源公司业绩快报，其他数据获取时间均为报告撰写时间2023.2.23） 相关研究 [Table_Report] 1. 威贸电子（833346）：乘新能源汽车之东风，多品种布局助力业绩稳增 (2024-01-10) [Table_Summary]  事件：威贸电子发布2023年年度业绩快报。23年全年实现营收2.3亿元，同比+13.2%；实现归母净利润3900.7万元，同比+12.16%；实现扣非归母净利润3423.5万元，同比+28.9%。其中，单Q4实现营收5506.1万元，同比+1.0%；实现归母净利润1046.3万元，同比+26.9%；实现扣非归母净利润758.2万元，同比+31.7%。  公司部分新项目实现量产，营收稳步提升。公司23年全年实现营收2.3亿元，同比+13.2%。2023年营收稳步增长的原因是公司智能家电和新能源汽车/汽车部分新项目实现量产，同时产品结构不断升级，组件化项目持续增加，家电类项目中电熨斗等组件产品的销量大幅上升。公司新能源汽车领域的业务23年开始放量，处于持续攀升阶段。23年传统汽车占比暂时仍多于新能源汽车业务。预计24年新能源领域会出现较大幅度增长，可能会超过传统汽车的占比。  公司采取集成化、组件化策略，盈利能力明显提升。23年公司实现扣非归母净利润3423.5万元，同比+28.9%。公司23H1报告显示整体毛利率为30.8%，较去年同期增长4.2pp，盈利质量明显增加。公司注重开发高技术含量、高附加值、集成化产品，同时能够较早期介入客户产品开发并进行物料整合，形成原材料规模效应，将毛利率维持在较高水平。  汽车、家电和工业自动化三大业务板块齐发力，公司业绩有望稳健增长。在新能源领域，公司未来两年内将持续推进与均胜电子及国内新能源龙头车企等客户的合作，在充电枪和其他汽车线束组件等产品上做好现有项目的推进和新项目的研发。同时，公司与老客户德国EBM集团在储能项目的风扇产品逐步进入量产阶段。另外，工业自动化领域客户德国菲斯曼的热泵项目也在持续推进中。在家电领域，与法国SEB集团等客户合作的成熟项目如电熨斗等还在持续增量中，此外公司也在积极开展与国外专业咖啡机品牌的合作。  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.0/49.1/60.5百万元，CAGR为20.3%，对应PE为24/19/15倍。公司在手新项目充足且在新能源家电等领域持续投入，优化产品结构，增加高附加值产品占比，业绩有望稳步增长。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。  风险提示：市场竞争风险主要客户相对集中风险、汇率波动风险、产品研发风险、劳动力成本上升风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 202.07 228.83 281.28 351.13 增长率 -9.04% 13.24% 22.92% 24.83% 归属母公司净利润（百万元） 34.78 39.00 49.13 60.52 增长率 1.38% 12.14% 25.97% 23.19% 每股收益EPS（元） 0.43 0.48 0.61 0.75 净资产收益率ROE 8.30% 8.72% 10.14% 11.42% PE 27 24 19 15 PB 2.23 2.09 1.93 1.76 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02威贸电子 沪深300 威 贸电子（833346）2023年 年度业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现 金 流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 202.07 228.83 281.28 351.13 净利润 34.72 38.94 49.05 60.43 营业成本 143.23 160.11 196.00 244.89 折旧与摊销 11.32 8.09 8.09 8.09 营业税金及附加 1.96 1.69 2.24 2.83 财务费用 -5.56 -1.54 -1.79 -2.35 销售费用 3.58 4.09 4.96 6.22 资产减值损失 -0.62 -0.44 0.57 -0.21 管理费用 19.03 23.34 27.00 35.11 经营营运资本变动 -0.29 -1.56 -8.76 -12.42 财务费用 -5.56 -1.54 -1.79 -2.35 其他 1.66 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -0.62 -0.44 0.57 -0.21 经 营活动现金流净额 41.22 43.49 47.16 53.54 投资收益 2.93 0.00 0.00 0.00 资本支出 14.18 -25.00 -15.00 -13.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -14.19 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 0.00 -25.00 -15.00 -13.00 营业利润 33.17 41.58 52.30 64.63 短期借款 -32.35 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 4.78 1.77 2.07 2.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 37.95 43.35 54.37 66.91 股权融资 194.01 0.00 0.00 0.00 所得税 3.23 4.41 5.32 6.49 支付股利 -10.49 -10.63 -11.92 -15.02 净利润 34.72 38.94 49.05 60.43 其他 -2.50 1.02 1.79 2.35 少数股东损益 -0.05 -0.06 -0.08 -0.09 筹 资活动现金流净额 148.67 -9.61 -10.14 -12.67 归属 母 公 司股 东 净利润 34.78 39.00 49.13 60.52 现金流量净额 191.98 8.87 22.02 27.86 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 237.70 246.57 268.59 296.45 成长能力 应收和预付款项 53.30 59.49 71.82 90.69 销售收入增长率 -9.04% 13.24% 22.92% 24.83% 存货 38.48 43.68 53.23 67.21 营业利润增长率 -13.46% 25.34% 25.78% 23.58% 其他流动资产 1.96 0.68 0.83 1.04 净利润增长率 3.05% 12.14% 25.97% 23.19% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 -19.99% 23.62% 21.77% 20.09% 投资性房地产 2.07 2.07 2.07 2.07 获利能力 固定资产和在建工程 114.87 132.75 140.63 146.51 毛利率 29.12% 30.03% 30.32% 30.26% 无形资产和开发支出 23.55 23.00 22.46 21.92 三费率 8.44% 11.31% 10.73% 11.10% 其他非流动资产 6.13 5.71 5.28 4.86 净利率 17.18% 17.02% 17.44% 17.21% 资产总计 478.06 513.96 564.91 630.75 ROE 8.30% 8.72% 10.14% 11.42% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 7.26% 7.58% 8.68% 9.58% 应付和预收款项 37.26 43.53 52.11 65.39 ROIC 12.30% 17.25% 19.83% 22.26% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 19.27% 21.03% 20.83% 20.04% 其他负债 22.43 23.74 28.99 36.14 营运能力 负债合计 59.68 67.27 81.10 101.53 总资产周转率 0.51 0.46 0.52 0.59 股本 80.68 80.68 80.68 80.68 固定资产周转率 1.67 2.06 2.71 3.63 资本公积 194.87 194.87 194.87 194.87 应收账款周转率 3.96 4.10 4.33 4.37 留存收益 149.63 178.00 215.21 260.70 存货周转率 3.43 3.75 3.91 3.94 归属母公司股东权益 416.95 445.32 482.53 528.02 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 107.48% — — — 少数股东权益 1.43 1.37 1.29 1.20 资本结构 股东权益合计 418.38 446.69 483.82 529.22 资产负债率 12.48% 13.09% 14.36% 16.10% 负债和股东权益合计 478.06 513.96 564.91 630.75 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 5.58 5.23 4.88 4.50 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 4.93 4.58 4.22 3.84 EBITDA 38.93 48.13 58.60 70.37 股利支付率 30.16% 27.26% 24.27% 24.82% PE 26.77 23.87 18.95 15.38 每股指标 PB 2.23 2.09 1.93 1.76 每股收益 0.43 0.