中国重型卡车 ： 扩大天然气 / 柴油价格扩散 ， 进一步促进天然气 HDT 的销售

扩大天然气/柴油价格价差以进一步促进天然气HDT的销售 中国资本货物部门 中国液化天然气价格下跌35％（由于供应充足）以及柴油价格上涨4％（由于原油价格坚挺），已使天然气/柴油价格比降至仅0.56倍（2023年12月下旬为0.9倍）。扩大的价差使3月天然气HDT的销售同比大幅增长了2倍，使天然气HDT比率达到25％（1月为7％）。我们预计，鉴于中东地缘政治紧张局势导致原油价格上涨，目前的天然气/柴油价差可能比2023年持续更长的时间。我们重申我们的信念。潍柴（2338 HK / 000338CH，买入，板块首选）在天然气发动机的主导地位(> 60%)推动的市场份额增长上。我们也喜欢中国重汽（3808香港，买入）Gas the accelerately sales growth of gas HDTs.Except from gas HDTs growth, we continue to see (1) replacement cycle and (2) resistantexport demand as major sector drivers. Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 天然气HDT的投资回收期为〜2.5年，而柴油HDT的投资回收期为〜3.8年。我们的投资回收期分析表明，天然气HDT比柴油HDT更具吸引力。对于卡车购买者来说，根据液化天然气（约4.2元/公斤）和柴油（约7.2元/升）的当前价格，我们估计液化天然气卡车产生的年净利润约为186k元，比柴油卡车产生的净利润高得多（约99k元）。 来源：Factset 3月天然气HDT销量增长加速。根据Cvworld的数据，3月，中国的天然气HDT销量同比增长208％，达到29.3 k台，占HDT总销量的25％。值得注意的是，中国重汽集团（中国重汽的母公司）3月的天然气HDT销量同比增长7.7倍，市场份额上升至27％（而2023年3月仅为10％）。 来源：Factset 来源：Factset 相关报告： 潍柴动力-来自结果电话的主要收获- 2024年3月27日（A：链接）（H：链接） 潍柴电力- 2013年第四季度净利润同比增长58%；支付增加至50%；利润率盈利预测提高- 2024年3月26日（A：链接）（H：链接） 资本货物行业-天然气/柴油价差的扩大可能会在短期内促进天然气HDT的销售- 2024年3月5日（链接） 资本货物部门-中央政府会议提议的设备更换；对HDT部门有利- 2024年2月26日（链接） 资本货物行业- 1月份HDT销量同比增长约64%，低基数- 2024年2月1日（链接） 中国重型卡车-多缸柴油发动机销量同比增长29%，12月-2024年1月15日（链接） 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，Cvworld，CMBIGM 来源：Wind，彭博社，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM估计 资料来源：Cvworld、Wind、CMBIGM估计注：中国国内销售+出口 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可根据要求获得。对于本文件在英国的接收者 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM.适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。