中国重型汽车 ： 天然气 / 柴油价差扩大可能在短期内提振天然气 HDT 销量

天然气/柴油价格利差可能扩大短期内促进天然气HDT销售 中国资本货物部门 中国液化天然气价格年初至今下降了35%，而柴油价格在很大程度上不变。我们计算出天然气/柴油价格比率目前为0.59倍，与2023年12月下旬的0.9 x相比。而天然气HDT仅占总量的7%2024年1月售出的HDT，我们认为目前的天然气/柴油价格差距应该是大到足以引发另一轮天然气HDT销售增长未来几个月。我们预计趋势可能与2023年7月至11月相似其中天然气HDT占总HDT销售的17 - 29%。对于该行业作为总体而言，除了天然气HDT市场份额的增长，我们继续看到驱动因素来自（1）加快设备更换的潜在政策支持；和（2）有弹性的出口需求。我们继续喜欢潍柴（2338 HK / 000338CH，买入，行业首选）关于天然气推动的市场份额增长发动机，和中国重汽（3808香港，买入）其出口驱动型增长潜力。 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk 天然气HDT的投资回收期约为2.5年，短一年 比柴油HDT。我们的投资回收期分析表明，天然气HDT越来越比柴油HDT更具吸引力。我们估计对于卡车买家来说，根据液化天然气的当前价格（~ 4.2元/公斤）和柴油（~ 7.1元/升），年净利润18.6万元从液化天然气卡车产生的比从柴油卡车产生的要高得多（110k元）。 2月HDT销量下降主要是由于农历新年. 根据Cvworld的初步数据，中国HDT销量（国内销售+出口）在2024年2月同比下降25%，至~ 58k台。在2M24，HDT销量同比增长约23%，达到155k台。我们维持我们的HDT行业全年销量增长预测17%通过替代需求和有弹性的出口。 相关报告： 资本货物部门-设备提议在中部更换政府会议；积极的HDT扇区- 2024年2月26日（链接） 资本货物部门- HDT销售1月成交量同比激增约64%低基数- 2024年2月1日（链接） 潍柴动力（2338香港）-第4季度23E收益飙升31 - 71%，高于期望- 2024年1月24日（链接） 来源：彭博社，Wind，CMBIGM 中国重汽（3808 HK）-大惊喜2023E收益；TP提高- 242024年1月（链接） 中国重型卡车-多-气缸柴油机销量+ 29%2024年12月- 1月15日同比（链接） 中国工程机械/HDT - 2024年展望：放缓海外需求伴随着缺乏中国的增长；有选择性- 302023年11月（链接） 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，Cvworld，CMBIGM 来源：Wind，彭博社，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：Cvworld，Wind，CMBIGM估计注：中国国内销售+出口 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 or special requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may differ materially from that which is contained in thereport. The value of, and returns from, any investments are uncertainty and are not guaranteed and may volume as a result of their dependence on the 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 CMBIGM可能拥有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易和/或 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。