农产品期权日报期权研究2024年4月17日 星期三卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541常俊萍期权研究员F03117406changjp@wkqh.cn从业资格号【基本面信息】 棉花：纺织企业新增订单略有好转，棉纱等销售略有好转，多数纺企皮棉原料适量采购。美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加。国内方面，传统旺季下游消费依然疲软，进口棉利润空间再度打开。 白糖：下游终端以随采随用为主，现货市场交投表现平淡，成交一般。Unica周五公布的报告显示，3月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为504万吨，同比增长6.5%；糖产量为18.3万吨，同比增长9%；乙醇产量增长37.4%至5.28亿公升。 油脂：印度3月份棕榈油进口量485354吨，较二月份的497824吨有所下降；3月豆油进口量为218604吨，较二月的172936吨增加。 豆粕：国内豆粕现货库存较低，大豆库存较高。未来两周巴西南部降雨量较多，阿根廷产区降雨量偏多，美豆产区未来两周中部、南部雨量偏多。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 标的行情：玉米（C2407)一个半月前突破前期高点后上升乏力，高位回落偏空头震荡，回落半程后于两周前反弹再次上行，节后弱势空头下行，跌幅0.70%报收于2402。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.66%（+0.64%），跌破下轨道线后震荡下行；期权持量PCR报收于1.38（+0.01），高位震荡。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2360，S_C2407-P-2380和S_C2407-C-2400，S_C2407-C-2420。（2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2407)一个半月前突破震荡区间上限持续上涨，近三周高位大幅回落后宽幅震荡，本周再次上行延续多头趋势，跌幅1.73%报收于3246。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于18.45%（-0.65%），跌破下轨道线后震荡下行；期权持仓量PCR报收于0.70（+0.05），缓慢回落。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3250，S_M2407-P-3300和S_M2407-C-3400，S_M2407-C-3450。（3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2406)近两个月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，近三周高位宽幅震荡，短期空头下行，跌幅0.66%报收于7848。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于23.55%（-0.26%），高位震荡回落跌破下轨道线；持仓量PCR报收于0.66（-0.17），高位加速回落。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2406：S_P2406-P-7500@10,S_P2406-P-7600@10和S_P2406-C-7900@10，S_P2406-C-8000@10。（4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2407)近一个月以来低位反弹多头上行，宽幅震荡一周后冲高回落，节后空头下行，跌幅0.34%报收于6361。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.38%（+0.22%），高位持续回落至下轨道线水平后盘整；期权持仓量PCR报收于1.04（-0.01），低位持续下降。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6200@10，S_SR2407P6300@10和S_SR2407C6400@10，S_SR2407C6500@10。（5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2407)一个半月前冲高受阻震荡小幅回落，近两周反弹震荡上行延续前期多头趋势后窄幅盘整，跌幅1.11%报收于16075。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于13.51%（-0.46%），跌破下轨道线水平后盘整；持仓量PCR震荡下行报收于0.60（+0.02）。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P16200，S_CF2407P16400和S_CF2407C16600，S_CF2407C16800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】期权品种标的合约CC2407MM2407PP2406SRSR2407CFCF2407RMRM2407数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,42030.5032.502,418-15.00 -0.62 3.00523,30091.5075.003,31726.000.792.50527,900156.00176.007,880-51.00 -0.64 8.00246,400120.50125.506,395-8.00 -0.12 1.005716,200299.00280.0016,219-44.00 -0.27 -1.00 572,75085.00101.502,73435.501.32-1.50 57数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化10.918.799.660.6419.1616.5518.45-0.65 25.5621.3023.55-0.26 13.6514.8714.380.2214.1711.6413.51-0.46 25.7019.1323.410.99数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化2244940.9359,83482,8000.012,127619-0.03 77,81754,8090.051,7332,1760.5839,38426,109-0.17 9341,2310.1426,29827,370-0.01 3,4521,430-0.01 70,05842,1190.023,372836-0.07 43,72734,6660.01数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部6.000.81涨跌-17.00 -57.00 6,361.00-22.00 -0.34 2.8715.572,402.003,246.00-0.66 C2407M2407MA20RM2407期权标的合约-52.00 18.3116,075.00P24062024-05-10SR24072024-06-12CF24072024-06-1219.836.387,848.00-180.00 -1.11 2.1917.832,650.00-82.00 -3.00 9.6126.262024-06-072024-06-072024-06-1222.82期权标的合约到期日37.68-0.70 -1.73 成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)10.75LOW19.1111.9839.679.51M2407P240624.7727.6021.9315.7217.4514.0037.06UP26.5334.45C2407CF240714.8516.2613.44RM2407CF24070.410.60RM24070.250.79SR2407量-PCR2.200.291.26持仓-PCR期权标的合约C2407M2407P24061.380.700.661.04SR24071.32 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,415.00 010203040506070802,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002023/10/102023/10/132023/10/182023/10/232023/10/262023/10/312023/11/032023/11/082023/11/132023/11/162023/11/212023/11/242023/11/292023/12/042023/12/072023/12/122023/12/152023/12/202023/12/252023/12/282024/01/032024/01/082024/01/112024/01/162024/01/192024/01/242024/01/292024/02/012024/02/062024/02/192024/02/222024/02/272024/03/012024/03/062024/03/112024/03/142024/03/192024/03/222024/03/272024/04/012024/04/082024/04/112024/04/16成交量(万)收盘价3,314.00 0501001502002502,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002023/10/102023/10/132023/10/182023/10/232023/10/262023/10/312023/11/032023/11/082023/11/132023/11/162023/11/212023/11/242023/11/292023/12/042023/12/072023/12/122023/12/152023/12/202023/12/252023/12/282024/01/032024/01/082024/01/112024/01/162024/01/192024/01/242024/01/292024/02/012024/02/062024/02/192024/02/222024/02/272024/03/012024/03/062024/03/112024/03/142024/03/192024/03/222024/03/272024/04/012024/04/082024/04/112024/04/16成交量(万)收盘价6,303.00 010203040506070806,1006,2006,3006,4006,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1002023/10/102023/10/132023/10/182023/10/232023/10/262023/10/312023/11/032023/11/082023/11/132023/11/162023/11/212023/11/242023/11/292023/12/042023/12/072023/12/122023/12/152023/12/202023/12/252023/12/282024/01/032024/01/082024/01/112024/01/162024/01/192024/01/242