宏源生猪周报：生猪价暂时企稳，远月适合卖出套保

www.hongyuanqh.com宏源生猪周报 20240415生猪价暂时企稳， 远月适合卖出套保研究所 肖锋波F3022345，Z0012577010 82292680 猪价季节性•季节性的变化：出栏季节性 猪价季节性•季节性的变化：出栏季节性–3月份后生猪出栏量减少，7月合约未来较以往更弱的可能,四季度旺季也同样可能后推5000700090001100013000150001700019000210003月6月9月12月生猪出栏量（万头）20192020202120222023 生猪•生猪：现货价格上涨后进入了整理期，需求端未见明显起色，猪价难以持续上涨，远月期货基差回升，投机资金撤离迹象明显。•需求端–白毛价差低位震荡，屠企开工率未见明显增加，五一节前需求启动较弱；–清明节后恰逢消费淡季，猪肉需求难见大幅增加。•供应端–猪价上涨&前期压栏二育生猪体重增加，养殖端利润恢复后进一步扩大，压栏生猪逐渐出栏，供给进入相对旺季，结合前期能繁母猪去化进度，二季度供应压力依旧较大；–能繁母猪去产能化延续，头部企业市场占有率继续提升；–养殖端看好下半年行情，补栏情绪抬升仔猪价格。期货价格：近月合约不断回落，基差转为扩大远月合约基差走强，期货价格走弱明显 17.4123.3414.4718.1723.4039.2519.0750.6414.0047.4716.6224.6614.0122.0638.2419.829.8124.3322.0026.7413.9724.1419.1912.9619.9935.6848.7520.2217.7552.3017.0823.3722.8817.9420.6542.3526.4422.6622.2717.5018.5919.3916.830.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02批发价:白条猪（元/公斤）生猪：正处于猪周期的关键时期大周期2003.5-2006.52006.6-2010.52010.6-2014.52014.5-2018.52018.6-2022.32022.4-至今小周期个数154562周期长度36月48月47月48月47月24月上升时间16月20月16月25月17月7月下降时间20月28月31月23月30月17月最低点9.8114.4717.9416.8317.519.19至最低点跌幅-29.93%-36.76%-32.15%-37.06%-66.37%-46.22%•猪周期呈现一定规律性–目前已经历5次完整大周期，每次大周期又包含4-6次小周期；–周期长度为12月的倍数，通常为48月；–每轮周期均从高点大幅下跌，平均跌幅40.45%。•猪价自2022年4月至今已经历24个月，以目前价格计算跌幅已达46.22%。第6轮周期或已走完。 -131.80-549.21-167.30-123.00-771.46-305.00-135.00-329.70-362.28-30-20-100102030405060-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002010-01-082011-01-082012-01-082013-01-082014-01-082015-01-082016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-082024-01-08养殖利润与生猪价格批发价:白条猪 元/公斤养殖利润:自繁自养生猪 元/头养殖利润:外购仔猪 元/头生猪：自繁自养利润已至拐点•自繁养殖利润是周期变化的关键–亏损阶段平均亏损202.48元/头；–小周期低点处平均亏损319.42元/头；–大周期低点处平均亏损326.73元/头。•2023年底以来，自繁自养利润长期处于亏损状态，峰值达到-362.28元/头，亏损持续，养殖端去产能加速，回顾历史，猪价已具备上升条件。 生猪：基差上涨•期现价格背离，基差上涨–生猪基差波动与现货价格的波动具有较强的同步性。节前受二育和压栏惜售影响，现货猪价小幅上扬，基差上涨。–过去一周，期货价格与现货价格背离，在现货价格平稳下，远月合约跌幅较大，基差迅速走弱。–数据来源：我的农产品网-10000-500005000100001500001-0201-1201-2202-0102-1102-2203-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-2409-0309-1309-2310-1010-2010-3011-0911-1911-2912-0912-1912-29河南现货基差（主力合约，元/吨）2021202220232024 050000010000001500000200000025000003000000123456789101112生猪出栏量201920202021202220232024生猪：供给压力较大•惜售影响减弱，供给压力较大–前期能繁母猪去化较缓，出栏同比维持高位，二季度供应压力依旧庞大。–环比来看，现货价格略有上涨，养殖端有利可图，出栏积极性增加，压栏和二育惜售影响逐渐减弱。–数据来源：涌益咨询 生猪：去产能化博弈明显•去产能化博弈明显–能繁母猪仍处于去产能化阶段–今年以来，大型养殖企业的能繁母猪存量相对稳定，去产能化博弈明显4004204404604805005205401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头）2021202220232024380039004000410042004300440045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业农村部：能繁母猪存栏量（万头）2021202220232024 生猪：标肥价差收窄•标肥价差收窄–标-175价差快速收窄，叠加气温上升，养殖户卖猪积极性提高。–3-4月入场的二育肥猪预计5-7月出栏，结合能繁母猪变化推演，需持续关注后续供给动态。–数据来源：涌益咨询0246810121416-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.812021/5/272021/6/272021/7/272021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272023/10/272023/11/272023/12/272024/1/272024/2/272024/3/27不同体重生猪价差（元/斤）标-150标-175标猪（右轴） 生猪：出栏体重增加•出栏体重持续增加–标肥价差收窄&出栏体重增加，养殖户出栏积极性增加。–生猪增肥明显，150KG+大猪出栏占比明显增加。1181201221241261281301321341357911131517192123252729313335373941434547495153样本企业生猪出栏平均体重（公斤）20212022202320241121141161181201221241261281301320%2%4%6%8%10%12%2022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/15出栏体重与大小猪占比90KG-150KG+全国均重（右轴） 生猪：价格上涨难以持续•生猪价格上涨难以持续–短期价格上涨得到行业共识，通胀预期有所增加，五一节临近，生猪现货价格偏强震荡。–中期来看，猪肉需求将步入传统消费淡季，生猪供强需弱明显，出栏均价上涨空间有限。–数据来源：涌益咨询051015202530354001-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-0907-1907-2908-0808-1808-2809-0709-1709-2710-0710-1710-2711-0611-1611-2612-0612-1612-26生猪出栏均价（元/公斤）2021202220232024 •猪肉价短期走势强于牛羊肉–牛羊肉价格下跌明显，提示下游消费需求较弱–猪价偏强运行，猪牛羊肉价差继续走低生猪：价格强于牛羊肉171819202122232425262750556065707580852023-1-32023-2-32023-3-32023-4-32023-5-32023-6-32023-7-32023-8-32023-9-32023-10-32023-11-32023-12-32024-1-32024-2-32024-3-32024-4-3猪牛羊肉价格走势（元/公斤）牛肉批发均价羊肉批发均价猪肉批发均价（右轴）303540455055602023-1-32023-2-32023-3-32023-4-32023-5-32023-6-32023-7-32023-8-32023-9-32023-10-32023-11-32023-12-32024-1-32024-2-32024-3-32024-4-3猪牛羊肉价差走势（元/公斤）牛肉：批发均价（日） - 猪肉：批发均价（日）羊肉：批发均价（日） - 猪肉：批发均价（日）牛肉-猪肉（均价）羊肉-猪肉（均价） 051015202501-0201-0801-1401-2001-2602-0102-0702-1302-1902-2503-0203-0803-1403-2003-2604-0104-0804-1404-2004-2605-0305-0905-1505-2105-2706-0206-0806-1406-2006-2607-0207-0807-1407-2007-2608-0108-0708-1308-1908-2508-3109-0609-1209-1809-2409-3010-1210-1810-2410-3011-0511-1111-1711-2311-2912-0512-1112-1712-2312-29猪粮比20202021202220232024猪价上涨带动猪粮比上涨•猪粮比有所上涨，但仍处低位–根据《完善政府猪肉储备调节机制》，猪粮比低于6：1或高于9：1时启动三级预警–短期猪价上涨带动猪粮比上涨，但从长期来看猪价仍处于低位，养殖企业盈利能力仍不乐观 (1,000)(500)0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 13579111315171921232527293133353739414345474951自繁自养利润2020年2021年2022年2023年2024