来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2024 年 4 月 16 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新通达 （ 698 香港 ）更健康的资产负债表和 Android 推动盈利的势头回收我们最近与通达的管理层进行了交谈。， 并在 1H24E 进行苹果业务处置和业务重组，管理层。重申他们对 Adroid 需求复苏，主要客户的份额增长 （ 小米，荣耀 / 华为 ），家用和体育用品需求以及 AI 服务器的冷却模块的积极看法，以推动 FY24 - 25E 的增长。我们将 FY24 / 25E 每股收益降低 1 - 9%，以反映业务处置、较低的 GPM 和债务偿还。我们的新 TP 为 0.14 港元，基于相同的 2012 财年市盈率 6.0 倍。交易价格为 3.0 倍 / 2.5 倍 FY24 / 25E 市盈率 （ 低于 10 年历史的 1sd 。平均。)，在我们看来，该股提供了有吸引力的风险 / 回报。维持买入。2024 / 25 展望 ： 手机外壳复苏以及家用和体育用品是主要增长动力。2024 年，管理层。预期 ： 1 ） 手机外壳 ： 同比增长 15 ％，主要 Adroid 客户 （ 小米，荣耀 / 华为 ） 驱动的 GPM 稳定，新机型发布的规格升级 ； 2 ） 智能电器 ： 得益于有利的政策和市场需求的改善，销售额为 6 亿港元 ； 3 ） 网络通信 ： 由于巴黎奥运会 WiFi - 7 升级，路由器需求的销售额为 6 亿港元。4 ） 家庭和体育用品 ： 同比增长 13% 以上，GPM 较好 （ 与23 财年 27.3% ） 受海外客户库存补货、客户订单赢取和新工厂产量放量的推动。展望 2025 年，管理层。预计手机外壳业务收入增长 15 - 20%，家用和体育用品收入增长 25%，智能电器 / 网络通信领域收入增长 10% / 10% 。总体而言，在业务处置后，我们预测非苹果业务将在 FY24E 同比增长 34%，整体收入同比下降幅度将收窄至 - 8% （ 与23 财年 - 18% ），24 / 25E 财年净利润率提高至 3.8% / 4.3% 。 关注资产负债表和业务处置后盈利能力改善。FY23 收入同比下降 18 ％，主要是由于智能手机需求疲软，宏观疲软以及汽车内饰组件和铝电池组件业务的处置。由于成本上升 （ 折旧，公用事业和工资 ），库存准备金增加以及亏损工厂关闭带来的一次性费用，GPM 下降了 10.1 个百分点至 5.3 ％ 。此外，通达宣布在 2023 年底处置苹果业务，我们认为 15 亿港元的净收益将改善其资产负债表和整体盈利能力。我们对荣耀 / 华为和小米等非苹果客户持积极态度，以推动手机外壳业务的增长。 维持买入。我们将 FY24 / 25E 每股收益估计值下调 1 - 9 ％ ， 以反映业务处置 ， 较低的 GPM 和债务偿还。我们的新 TP 为 0.14 港元 ， 基于相同的 6.0 倍 FY24 / 25E 市盈率为 3.0 倍 / 2.5 倍的 FY24 / 25E 市盈率 （ 低于 10 年历史平均值的 1sd ） ， 我们认为该股具有诱人的风险 / 回报。维持买入。收益汇总(YE 12 月 31 日)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E收入 （ 百万港元 ）7,5596,5226,0096,4876,848同比增长 （% ）(19.9)(13.7)(7.9)7.95.6净利润 （ 百万港元 ）137.3(1,229.7)227.3277.9324.8同比增长 （% ）(39.8)nana22.216.9每股收益 （ 报告 ） （ 港元 ）1.41(12.64)2.342.863.34同比增长 （% ）(51.2)nana22.216.9共识每股收益 （ 港元 ）0.000.002.602.115.00市盈率 （ x ）5.0ns3.02.52.1P / B (x)0.10.10.10.10.1收率 (%)0.00.02.63.23.8净资产收益率 (%)1.7(16.8)3.23.84.3净资产负债率 （% ）23.425.5(17.8)(36.6)(54.4)资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露目标价 0.14 港元（ 先前 TP 为 0.155 港元 ）涨 / 跌 97.5%现价 0.07 港元中国科技亚历克斯 NG(852) 3900 0881李汉青库存数据市值上限 （ 百万港元 ） 690.0平均 3 个月 t / o （ 百万港元 ） 0.852w 高 / 低 （ 港元 ） 0.16 / 0.07 已发行股份总数 （ mn ） 9719.0来源 ： FactSet股权结构Landmark Worldwide Holdings24.4%Ltd王亚楠7.8%来源 ： 港交所份额业绩绝对相对1 个月 - 9.0%-8.3%3 个月 - 22.8%-24.6%6 个月 - 26.0 ％-20.6%来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet相关报告 ：1. 处置 Apple 业务后的 FY24 - 25E 收益恢复正 - 2024 年 1 月 2 日 （ 链接 ）2. Android 复苏 ， 苹果份额增长和非智能手机业务订单增长 - 2023 年 9 月 11 日 （ 链接 ）3. 1H23 预览 ： 在行业逆风中收入疲软 ； 预计智能手机将在 2023 年 8 月 4 日 - 下半年复苏 （ 链接 ）1 2024 年 4 月 16 日2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露收益修订图 1 ： 收益修正（ 百万港元 ）FY24ENewFY25EFY26EFY24E老FY25EFY26EFY24E变更 (%)FY25EFY26E收入6,0096,4876,8486,2156,458na-3%0%na毛利润9711,0781,1641,1071,162na-12%-7%na营业利润202248294243278na-17%-11%na净利润227278325251281na-9%-1%na每股收益 （ 港元 ）0.0230.0290.0330.0260.03na-9%-1%na毛利率16.2%16.6%17.0%17.8%18.0%na- 1.6 ppt- 1.4 pptna营业利润率3.4%3.8%4.3%3.9%4.3%na- 0.5 ppt- 0.5 pptna净利润3.8%4.3%4.7%4.0%4.4%na- 0.3 ppt- 0.1 pptna资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 2 ： CMBI 估计与共识（ 百万港元 ）FY24ECMBIGMFY25EFY26EFY24E共识FY25EFY26EFY24E差异 (%)FY25EFY26E收入6,0096,4876,848nananananana毛利润9711,0781,164nananananana营业利润202248294nananananana净利润227278325253281na-10%-1%na每股收益 （ 港元 ）0.0230.0290.0330.0260.029na-10%-2%na毛利率16.2%16.6%17.0%17.8%18.0%na- 1.6 ppt- 1.4 pptna营业利润率3.4%3.8%4.3%nananananana净利润3.8%4.3%4.7%nananananana资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计图 3 ： 收入明细百万港元FY231H24E2H24EFY24EFY25EFY26E手机5,6371,6401,9313,5713,7103,404... YoY6%-22%-30%-37%4%-8%金属333178266444570444... YoY-21%32%34%33%28%-22%非金属2,1951,1101,6652,7753,1402,960... YoY-18%21%31%26%13%-6%苹果2,309352-352--... YoY-7%-66%--85%--电器-100150250325374... YoY----30%15%家庭用品8854867521,2381,6722,173... YoY-19%10%10%40%35%30%网络通讯。772600-600780897... YoY-32%107%-100%-22%30%15%Total6,5222,9263,0846,0096,4876,848... YoY-14%3%-22%-8%8%6%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计注 ： 电器业务收入在 FY23 不可用 ， 因为公司重组并将该业务板块合并为消费电子结构件业务。 2024 年 4 月 16 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 4 ： 损益预测百万港元FY231H24E2H24EFY24EFY25EFY26E收入6,5222,9263,0846,0096,4876,848... YoY-13.7%3.3%-21.6%-7.9%7.9%5.6%销售成本-6,176-2,432-2,606-5,038-5,409-5,684毛利润3464934789711,0781,164GPM (%)5.3%16.9%15.5%16.2%16.6%17.0%... YoY-75.2%-14.1%-309.5%180.9%11.0%8.0% 销售经验(82)(18)(19)(36)(39)(41)...% 的 rev-1.3%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%R & D0(178)(188)(367)(396)(411)...% 的 rev0.0%-6.1%-6.1%-6.1%-6.1%-6.0%营业利润(1094)11983202248294OPM (%)-16.8%4.1%2.7%3.4%3.8%4.3%... YoY-296.4%57.5%-107.1%-118.5%22.7%18.9% 净利润-1,23078149227278325NPM (%)-18.9%2.7%4.8%3.8%4.3%4.7%... YoY-995.7%303.9%-111.9%-22.2%16.9%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2024 年 4 月 16 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露估价以 0.14 港元的新 TP 维持买入我们的新 TP 为 0.14 港元 ， 基于同样的 6.0 倍 FY24E 市盈率。我们认为该股目前的估值为 3.0 倍 / 2.5 倍 FY24 / 25E 市盈率是相当有吸引力的 （ 远低于历史市盈率 1sd ） ， 因为我们预计 FY24 - 25E 的盈利恢复和新业务增长。图 5 ： 同行估值 市值 TP 涨 / 跌市盈率 （ x ） 市盈率 （ x ） ROE （% ） 公司股票指数评级 （ 美元mn) (LC) 侧FY23E FY24E FY23E FY24E FY23E FY24E香港上市 通达698 香港购买910.070.1492%NA3.00.10.1-16.83.2BYDE285 香港购买7,21125.0546.586%12.69.11.72.613.729.0鞠腾3336 香港NR1641.07NANA------FIH2038 香港NR6850.68NANA------ Average12.66.10.91.4-1.616.1中国上市Everwin300115 CHNR1,6329.81NANA68.618.12.01.82.210.3Janus300083 CHNR1,2975.57NANA30.819.31.91.86.08.8 Average49.718.72.01.84.19.