海油发展2023年报点评：全年业绩超预期，能源技术服务贡献增量

维持“增持”评级，上调盈利预测与目标价：因为海上油气开发高景气、FPSO运维业务在深远海潜在广阔市场，我们上调公司2024/2025年EPS为0.36/0.40元（原为0.31/0.34元），新增2026年EPS为0.45元。取可比公司PE与PB估值法合理估值平均值为目标价，上调目标价为4.8元（原为4元），维持“增持”评级。 23年业绩略超预期：得益于中国海油油气产量高增长带动公司全年工作量提升，公司23年实现营收493亿元，同比+3.19%，归母净利润30.81亿元，同比+27.52%。其中2023Q4实现营收177亿元，环比+62%，归母净利润9.36亿元，环比+15.8%。公司23年毛利率13.47%，净利率6.43%，分别同比增加0.93%，1.2%。 能源技术服务板块增速亮眼，贡献主要业绩增量：公司能源技术板块成为业绩增长主要贡献。公司2023年能源技术服务收入189亿元，同比+21.1%，主要得益于中国海油油气产量不断增加，中海油勘探以及运维端CAPEX增长以及生产相关费用增加，作业复杂度带动板块业绩向上，以及油田老化后后市场业务作业量的增加。 分红符合预期，深远海项目打开空间：公司23年分红11.18亿元，分红比例36%，股息率约3%，比例符合预期。公司现金类资产超100亿元，具备进一步提高分红比例的空间。中海油“七年行动计划”落实，2025年前增储上产目标明确，南海，海外市场开发打开空间。 风险提示：原油价格波动，地缘政治风险。 表1可比公司估值表