晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.04.11 國泰君安證券股份有限公司研究所 訾猛 電話：021-38676442 郵箱：zimeng@gtjas.com 資格證書：S0880513120002 目錄 今日重點推薦2 公司更新報告：雲南能投（002053）《新項目驗證盈利能力，業績增長超預期》2024-04-102 公司更新報告：寧波銀行（002142）《信貸投放強勁，子公司貢獻提升》2024-04-102 行業深度研究：煤炭《焦煤價格或已見底，存在反轉可能》2024-04-102 今日報告精粹3 公司更新報告：招商蛇口（001979）《資源聚焦》2024-04-103 公司研究（海外）：中國海外宏洋集團（0081）《銷售弱復蘇》2024-04-103 公司研究（海外）：中國海外發展（0688）《銷售初現好轉，投資保持定力》2024-04-103 公司研究（海外）：綠城中國（3900）《銷售改善，投資積極》2024-04-103 表1.行業配置評級建議表（2024/4）4 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.03.31）4 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 公司更新報告：雲南能投（002053）《新項目驗證盈利能力， 業績增長超預期》2024-04-10 于鴻光（分析師）021-38031730、孫輝賢（研究助理）021-38038670、汪玥（研究 助理）021-38031030 本次評級：增持上次評級：增持目標價：16.52元 上次目標價：16.52元 現價：11.51元總市值：10598百萬 公司發佈業績預告，預計1Q24歸母淨利潤3.4~3.7億元，同比+91.4%~108%，同比增速較4Q23+17.0~33.9ppts，超出我們此前預期。維持“增持”評級：考慮到公司1Q24業績超預期，上調2024/2025/2026年EPS至1.09/1.26/1.58元（原0.99/1.12/1.38元）。維持目標價16.52元，維持“增持”評級。 公司更新報告：寧波銀行（002142）《信貸投放強勁，子公司 貢獻提升》2024-04-10 劉源（分析師）021-38677818 本次評級：增持上次評級：增持目標價：25.70元 上次目標價：45.11元 現價：20.46元總市值：135109百萬 投資建議：基於銀行業景氣度展望，及消費金融和金融租賃子公司貸款占比提升後寧波銀行信用成本進一步下行空間有限，下調2024-2026年淨利潤增速預測為10.9%、11.2%、12.3%，對應EPS為4.13(-0.43)、4.61(-0.82)、5.20(新增)元/股。下 調目標價至25.7元，對應2024年0.85倍PB，維持增持評級。 行業深度研究：煤炭《焦煤價格或已見底，存在反轉可能》 2024-04-10 黃濤（分析師）021-38674879 投資建議：國內供給緊缺延續，安監趨嚴將限制未來產量；判斷4月焦煤價格或已經見底，下半年存在反轉可能。推薦：1）長協：恒源煤電、淮北礦業、平煤股份、山西焦煤；2）彈性：潞安環能、上海能源、盤江股份、首鋼資源等。 今日報告精粹 公司更新報告：招商蛇口（001979）《資源聚焦》2024-04-10 本次評級：增持上次評級：增持目標價：13.65元 上次目標價：13.65元 現價：8.39元總市值：76020百萬 維持增持評級。考慮到公司開發與經營並重，聚焦第二增長曲線，核心優質城市和項目將迎業績上修，維持2024/2025/2026年EPS分別為0.79/0.85/0.94元，維持目標價13.65元。 公司研究（海外）：中國海外宏洋集團（0081）《銷售弱復蘇》 2024-04-10 本次評級：增持上次評級：增持現價：1.72元 總市值：6122百萬 2024年3月，公司銷售額降幅小幅收窄，拿地繼續專注下沉城市，維持增持評級。2024年一季度，公司累計合約銷售金額79億元（人民幣，下同），合約銷售面積71萬方，分別同比下跌41%、38%，其中3月銷售表現較1~2月小幅回暖。維持2024~2026年EPS為0.66元、0.68元、0.73元，維持增持評級。 公司研究（海外）：中國海外發展（0688）《銷售初現好轉，投資保持定力》2024-04-10 本次評級：增持上次評級：增持現價：12.26元 總市值：134184百萬 2024年3月，公司銷售面積邊際小幅改善，且受豪宅項目影響，助推均價創歷史新高，維持增持評級。2024年一季度，中國海外系列公司累計合約物業銷售額為602億元（人民幣，下同），銷售面積202萬方，分別同比下滑28%、53%，其中3月較1~2月出現邊際好轉，且因推盤結構變化，銷售額的改善幅度大於銷售面積。維持2024~2026年EPS為2.41元、2.62元、2.89元，維持增持評級。 公司研究（海外）：綠城中國（3900）《銷售改善，投資積極》 2024-04-10 本次評級：增持上次評級：增持現價：5.84元 總市值：14787百萬 2024年3月綠城集團自投項目銷售繼續回暖，代建專案規模穩定增長，維持增持評級。2024年一季度，綠城集團總合同銷售額532億元（人民幣，下同），同比下滑13%，代建項目占比30%，其中3月單月總合同銷售額283億元，同比下滑5%，代建項目占比24%。維持公司2024~2026年EPS為1.35元、1.53元、1.76元，維持增持評級。 表1.行業配置評級建議表（2024/4） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.03.31） 四月決斷，重視業績 指數全局反彈切換橫盤震盪，但分化並不意味機會缺失和行情結束。國泰君安策略2月26日判斷“冬天過後，春天依然在”；3月24日判斷“震盪分化，但並不意味著結束”。相較單向多空策略，我們對走勢的看法：1）指數向上空間的打開要更有力的政策和更全面的增長上修動力，預期上修動力不足。2）也應看到，在年初預期探底與微觀結構出清後，投資者心態保持穩定。超跌反彈後，面對“四月決斷”資料和一季報的驗證，市場存在正常的回調和休整，空間可控。3）中國密集地“對外開放”、國務院強調“進一步優化房地產政策”與“扎實推動大規模設備更新和消費品以舊換新”舉措，中國經濟正在出現結構性的變化；股市功能從融資轉向投資融資平衡，更強調“以投資者為本”，以上均有助於結構性的改善與風險展望的穩定。因此，我們認為指數震盪分化，但總體預期穩定，仍以積極心態找結構機遇。 從經驗上看四月是股市運行中最關注增長表現的月份，策略上更重視增長邏輯和業績變化。根據我們的研究，A股存在明顯的“財報效應”，即財報披露期（4月/7月/10月），業績增速對股價的影響要明顯高於其他月份，這其中又以4月份為甚。從股票風格的角度，多數年份大盤優於小盤，大盤價值好于大盤成長。在強勁的指數超跌反彈和部分板塊累計漲幅較大的情形下，4月投資很難忽略業績的影響。我們從兩個角度去觀察業績變化：1）盈利預測，3月多數行業盈利下調，但醫藥/食品飲料/紡服上調預測的個股占比高；2）從工業企業1-2月利潤增速看，TMT製造/運輸設備（船舶、鐵路）/汽車/有色/傢俱/造紙/公共事業利潤增長居前，部分工業設備與出口鏈改善明顯。 穩增長抓手（設備更新/以舊換新）與製造業出海是確定性的新來源。本輪設備更新行動涉及領域廣且規劃2027年重點領域設備投資規模較2023年(4.9萬億元)增長25%以上。當前製造業庫存增速已經歷兩年回落處於低位，且上一輪機械設備資本支出集中於2009-2012年，表觀上存在設備更新需求。此外，海外PMI改善與製造業補庫同步在推動出海製造業改善，工程機械、油氣開採等行業海外收入占比持續提升，乘用車及零部件出口高增長。大規模設備更新/以舊換新政策與製造業出海正在提供新的需求增量與確定性的來源，看好處於更新週期且海外收入占比提升的工程機械/油服裝備/汽車及零部件等。 行業比較：投資策略更重視增長邏輯和業績變化，四月看好設備製造/以舊換新與出海共振板塊。主題逐步降溫，高分紅關注股息率提升。1）大規模設備更新與消費品以舊換新替代總量政策成為穩增長重要抓手，疊加美國製造業補庫與PMI擴張帶動中國出口改善，推薦：汽車/家電/機械/電力設備與新能源/環保。2）財報季重視增長邏輯和業績增長變化，關注：有色/船舶/汽車/醫藥/公共事業。3）待一季報消化，成長行情還會出現，重點在週期新材料/科技製造/科技應用。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 1.投資