请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2024年04月16日 养殖业 供应边际拐点已至，静待累库压力释放——2024年3月生猪销售跟踪 出栏同比增加，猪价重心上移。18家上市生猪养殖企业2024年3月销售简报已披露完毕，2024年3月合计出栏量1276.3万头，同比增长3%，1-3月累计出栏3751.5万头，同比增长7.5%；神农集团、金新农同比增速较高，分别达到42.2%、37.2%。 3月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。体重方面，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为122kg、122.5kg、117.4kg，环比+6%、+0.8%、+2.0%，2024年3月16省市白条猪肉宰后均重90.3公斤，与2月相比略降0.18%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价为东瑞股份16.04元/公斤，最低价为天康生物13.72元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年3月全国生猪均价14.7元/公斤，环比上涨2.4%。 供应边际拐点已至，静待累库压力释放。据博亚和讯，2024年4月15日全国生猪均价15.17元/公斤，环比上周下跌0.6%。盈利方面，据博亚和讯，2024年4月第2周自繁自养头均盈利达到-28.47元/头，亏损较上月缩小120元/头；外购仔猪头均盈利121.53元/头，盈利较上月扩大62.6元/头。2024年4月以来，猪价延续3月末的相对强势表现，稳定在15元/kg上方，从供应面上看，我们预计4月起行业供应开始逐步进入边际拐点，但节后的二育和压栏增重亦在近期有所释放，4月第2周涌益样本下出栏均重126公斤，同比增加5.1%、周环比增加1.4%，供应减量与累库压力导致当前猪价呈现窄幅震荡，我们认为随着库存压力释放，供应下行趋势将主导价格的中期走势，周期逐步进入右侧阶段。 2024年3月非官方能繁母猪存栏环比上升。2024年3月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为0.6%、1.6%、1.3%、0.2%，随着周期上行和行业盈利预期的修复，能繁母猪环比开始增长，但我们认为与以往周期不同的是，当前猪价预期下，部分高成本以及资金压力较高的参与者经营困境未解，部分参与者或继续优化产能，本轮周期产能恢复速度或慢于以往。 投资建议：伴随供应不断减少，供需猪价中枢或逐步上移，当前行业估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的。关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、京基智农、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《养殖业：出栏同比增加，价格较为低迷——2024年1-2月生猪销售跟踪》2024-03-20 2、《养殖业：白羽鸡苗价格走强，黄羽肉鸡价格上涨——2024年1-2月家禽销售跟踪》2024-03-17 3、《养殖业：生猪问答系列二：如何看待融资的影响？》2024-02-27 -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04养殖业沪深300 2024年04月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏同比增加，猪价重心上移 ................................................................................................................................. 3 供应边际拐点已至，静待累库压力释放 .................................................................................................................... 5 投资建议 ............................................................................................................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1：2024年3月上市猪企生猪出栏跟踪 ............................................................................................................ 3 图表2：2024年3月上市公司商品猪出栏均重情况 .................................................................................................. 4 图表3：2024年3月行业白条猪肉宰后均重环比略降 ............................................................................................... 4 图表4：2024年3月上市猪企商品猪售价情况 ......................................................................................................... 4 图表5：2024年4月猪价整体平稳 .......................................................................................................................... 5 图表6：2024年4月生猪养殖利润上升 ................................................................................................................... 5 图表7：近期出栏均重出现上升 .............................................................................................................................. 5 图表8：2024年3月各样本能繁母猪存栏继续下降 .................................................................................................. 6 2024年04月16日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 出栏同比增加，猪价重心上移 2024年3月上市公司合计出栏同比增加。18家上市生猪养殖企业2024年3月销售简报已披露完毕，2024年3月合计出栏量1276.3万头，同比增长3%，1-3月累计出栏3751.5万头，同比增长7.5%；神农集团、金新农同比增速较高，分别达到42.2%、37.2%。 图表1：2024年3月上市猪企生猪出栏跟踪 资料来源：公司公告，Wind，博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 3月行业白条猪肉宰后均重环比略降。2024年3月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为122kg、122.5kg、117.4kg，环比+6%、+0.8%、+2.0%，2024年3月16省市白条猪肉宰后均重90.3公斤，与2月相比略降0.18%。 出栏量累计出栏量商品肥猪均价价格商品猪体重体重（万头）（万头）（元/公斤）MoM（公斤）MoM1牧原股份547.19.4%1601.115.6%14.242.9%1226.0%2温氏股份262.126.4%718.028.3%14.733.1%1220.8%3新希望152.6-9.8%455.9-3.3%14.343.5%1160.0%4天邦食品40.9-24.5%151.213.8%14.598.1%12823.4%6大北农49.08.3%145.21.0%14.414.1%116-0.7%5傲农生物21.2-54.6%96.4-30.4%7*ST正邦27.2-44.2%92.3-46.5%13.884.7%1332.1%9唐人神34.730.4%94.720.8%8中粮家佳康25.7-37.0%81.1-36.1%14.651.3%12华统股份23.625.9%65.723.0%14.702.8%1223.1%10天康生物25.922.6%64.713.7%13.723.4%13神农集团17.142.2%49.741.0%14.017.4%119-3.3%11京基智农15.25.1%46.011.5%14.549.8%1131.3%14金新农12.237.2%33.319.9%14.774.9%15罗牛山7.46.6%19.214.6%16立华股份7.9-5.8%19.3-18.6%15.062.6%1172.0%17东瑞股份6.3-24.1%16.6-20.7%16.040.1%1231.6%18正虹科技0.4-80.4%1.1-82.1%合计1276.33.0%3751.57.5%YoY出栏走势公司简称YoY 2024年04月16日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：2024年3月上市公司商品猪出栏均重情况 图表3：2024年3月行业白条猪肉宰后均重环比略降 资料来源：公司公告，博亚和讯，iFind，Wind，国盛证券研究所 资料来源：农业农村部，iFind，国盛证券研究所 价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价为东瑞股份16.04元/公斤，最低价为天康生物13.72元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年3月全国生猪均价14.7元/公斤，环比上涨2.4%。 图表4：2024年3月上市猪企商品猪售价情况 资料来源：博亚和讯，公司公告，Wind，iFind，国盛证券研究所 80901001101201301402022/032022/082023/012023/062023/11公斤牧原股份温氏股份新希望立华股份82.084.086.088.090.092.094.096.0123456789101112公斤2020202120222023202414.6716.0415.0614.6514.7714.7314.7014.5914.5414.4114.3414.2414.0113.8813.721011121314151617全国均价东瑞股份立华