期货研究院 生鲜软商品板块日度策略报告 生鲜软商品研究中心 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月15日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块 白糖： 【市场逻辑】 印度、泰国本榨季进入尾声，食糖产量都明显高于本榨季初期预估值。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区陆续开榨，有机构认为2024/25年度食糖产量有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 外糖持续回落拖累郑糖下行。国内糖市进入产销淡季，由于食糖工业库存同比较低，国内糖价相对外盘更坚挺些。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，糖价继续下跌的可能性大。 橡胶： 【市场逻辑】 一季度国内进口胶数量同比下降超过一成，与近期天胶库存下降相符。尽管新的割胶季节逐渐开始，但新胶上市旺季要等到6月以后。泰国产区胶水、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势遇阻。 【交易策略】 近来沪胶再次走出冲高回落行情，清明节后头两个交易日的涨幅已回吐殆尽。云南产区受干旱影响推迟开割，但对于供应端的影响不必过分解读。近来国内天胶库存继续下降有利好作用，但下游需求形势改进缓慢，现货胶价走势乏力，基差扩大拖累期胶上行。据说有关方面消费品以旧换新文件即将发布，包括交通运输等领域实施方案的有关文件也在印制过程中。如果下游消费形势向好，自2023年下半年以来胶价回升的趋势仍有望维持。短期看，沪胶阶段性宽幅震荡格局还在持续。 纸浆 【市场逻辑】 近期供应端消息较多。上周末芬兰工人罢工暂时结束，UPM、芬林等重启生产，但芬林芬宝通知中国客户4月份无供应量，本周加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否歇工，中国3月纸浆进口量维持高位。国内成品纸旺季特征并不明显，需求一般且文化纸和白卡纸价格上周下跌，生活用纸持稳，浆、纸走势继续分化，纸厂利润明显承压。目前加拿大针叶报价780-800美元/吨，北欧760-780/吨美元，折算进口成本大概6230-6500元/吨，盘面基差中性偏高（部分升水）。 整体看，二季度国内供应或有所下降，后期还要关注加拿大罢工情况，目前再通胀交易热情提升，海外纸浆需求有改善继续，不过国内成本向下游传导并不顺畅，下游接受度有限，预计会限制纸浆上 期货研究院 生鲜软商品板块日度策略报告 涨空间。 【交易策略】 纸浆同样具备海外及国内共同定价的属性，再通胀交易后期有可能扩散至纸浆，远期合约回落可逢低多配，但目前下游跟涨有限因此纸浆高位追涨需要谨慎。 生鲜果品板块 苹果： 【市场逻辑】 基本面变化不大，期价震荡整理。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是两个方面，一是产量低位以及优果率低位的长线支撑，二是新季天气不确定性，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，差货出库压力与新季天气博弈较为激烈，期价预期波动反复。 【交易策略】 苹果05合约短期波动反复，操作方面建议暂时观望。 红枣： 【市场逻辑】 天气转暖，红枣需逐步存入冷库，部分客商前往产区进行入库前扫货，成交好转一度带动期价反弹。但红枣现货市场仍旧呈现供需双弱的格局。供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，近期内地批发市场到货不大。需求端来看，天气逐步转暖，滋补品需求转弱，终端红枣消费逐步转淡，仓单数量处于近年同期高位，枣价上方压力仍存。 【交易策略】 暂以观望为主，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13000-13500. 目录 第一部分板块策略推荐............................................................................................................................. 1 第二部分市场消息变化............................................................................................................................. 1 一、苹果市场情况.................................................................................................................................... 1 (一）库存情况 ......................................................................................................................................... 1 (二）现货市场情况 .................................................................................................................................. 1 二、红枣市场情况.................................................................................................................................... 1 三、白糖市场情况.................................................................................................................................... 1 四、橡胶市场情况.................................................................................................................................... 2 五、纸浆市场情况.................................................................................................................................... 2 第三部分行情回顾.................................................................................................................................... 2 一、期货行情回顾.................................................................................................................................... 2 二、现货行情回顾.................................................................................................................................... 5 第四部分基差情况.................................................................................................................................... 7 第五部分月间价差情况............................................................................................................................. 9 第六部分期货持仓情况........................................................................................................................... 11 第七部分期货仓单情况........................................................................................................................... 12 第八部分期权相关数据........................................................................................................................... 12 一、苹果期权数据.................................................................................................................................. 12 二、白糖期权数据.................................................................................................................................. 13 三、橡胶期权数据.................................................................................................................................. 14 图目录 图1：苹果主力期货合约...........................................................................................................................................................