棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：美棉回归理性，内外棉价差走强 棉花：美棉回归理性，内外棉价差走强 总结 供应端：本年度全球棉花产量已经明晰，新年度美棉增产预期较强，国内棉花种植面积预计同比小幅下降。 1. USDA4月报预计，2023/24年度全球棉花产量2458.6万吨，环比3月基本持平。2.当前美棉主产区受干旱影响面积占比仅有11%，较去年同期大幅下降，新年度美棉产量预计350-360万吨左右。3.中国棉花协会预计，2024/25年度我国新棉种植面积4112万亩，同比下降1.5%，降幅较此前预测基本持平。 库存端：美国服装库存环比回升，国内纺织企业产成品库存开始下降。 棉花：美棉回归理性，内外棉价差走强 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，关注重心转向，美棉回归理性。近期美棉期价持续下行，受多重因素影响，宏观层面影响较大，新年度美棉增产预期较强、供需格局预计转变也是影响预期变动的主要因素。宏观层面来看，近期市场关于美联储年息降息次数及节点的讨论较多，美国CPI数据表现超预期，通胀有再抬头迹象，中金等多家机构下调对美联储年内降息次数的预测。预计未来较长时间，市场关于该问题的讨论会持续进行，对于棉价的影响也远未结束。本年度的供需层面的争议已经结束，市场关注重心转向新年度。新年度由于棉粮比及气候等方面的原因，美棉种植面积预计同比增加，且因为干旱影响减弱，收获面积预计增幅更大，最终2024/25年度美棉产量增幅可能超过30%，回归至历史均值水平。新年度美棉供需格局即将转变，基本面并不支持美棉价格持续上行。综合来看，短期美棉上行承压，但目前回调幅度已经较深，下方空间同样有限，预计美棉短期区间震荡为主。 国内市场方面：需求改善可持续性有待考验，纺服出口同比降幅较大，新年度国内棉花种植面积预期同比小幅下降。节后广佛地区订单改善幅度有限，未看到纺织企业开机负荷有明显好转迹象，当前纺织企业开机负荷低于去年同期，关注后续需求改善可持续性。本周3月进出口数据公布，3月我国纺织品及服装出口以美元计同比降幅较大，与之相应，欧美服装开始补库周期或仍需仍待。展望新年度，中国棉花协会最新调查数据显示，预计2024/25年度我国新棉种植面积为4112万亩，同比下降1.5%左右，主要是新疆地区有一定降幅。新棉种植期，天气因素是市场关注重点，预计本年度关于天气的讨论不会出现特别多，因为很难变得去去年同期更差，后续市场上可能会有更多消息出现，注意甄别，影响更多体现在09合约。综合来看，短期供需两端对郑棉驱动均相对有限，预计短期郑棉区间运行为主。 关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 宏观：美联储预期降息节点推延 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月12日，美元指数报收106.02，周环比上涨1.65%。美联储本轮降息周期开启时点或推迟到9月。 1.1价格：内外棉价均震荡回调，美棉跌幅大于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月12日，郑棉主力合约收盘价周下跌105元/吨，跌幅为0.64%，报收16355元/吨。ICE美棉主力合约收盘价周下降1.67美分/磅，降幅为1.94%，报收84.57美分/磅。 1.2价格：棉花现货价格窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约震荡收敛 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差持续走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月12日，1%关税配额下棉花内外价差为1035元/吨，周环比上涨1291元/吨。 1.6价格：棉纱价格相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱亏损程度依旧不容乐观 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产需基本持平，进出口量调增；中国棉花进口量调增，期末库存相应增加 2.1供应：USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比上涨3.3% 2.2供应：2024/25年度美棉种植面积增幅不及预期 2.3供应：美棉种植区域受干旱影响占比同比大幅下降 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.4供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 2.5供应：新棉销售进度落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费连续两月环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。 3.2需求：越南纺织企业开机负荷处于近年来同期低位 截止4月12日，越南当周开机率为63%，周环比持平；印度纺织企业开机率77%，周环比上涨2个百分点；巴基斯坦开机率为53%，周环比下降3个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷不及去年同期 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止4月12日当周，纱线综合开机负荷为58.12%，周环比下降0.41个百分点；短纤布综合开机负荷为57.92%，周环比上涨0.87个百分点。 3.4需求：1-2月我国服装类纺织品零售同比上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额2521亿元，累计同比上涨1.9%。服装类商品零售额1887.3亿元，同比上涨1.6%。 4.1进出口：本年度美棉签约基本完成，装运量持续提速中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月12日，美国陆地棉出口总签约255.2万吨，完成目标进度超95%；美棉出口装运量172万吨，总装运率67.4%。 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口同比转正 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年2月，美国进口服装及衣着附件金额70.6亿美元，同比上涨3.64%；自中国进口14.5亿美元，同比上涨6.4%。 4.3进出口：1-2月我国棉花进口量依旧较高 2024年1-2月，我国累计进口棉花64万吨，同比上涨41万吨；2月我国进口棉花30万吨，环比下降5万吨。巴西棉进口量仍然较高。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量位于历史同期均值水平 2024年1-2月，我国累计进口棉纱24万吨，同比上涨9万吨；2月我国进口棉纱11万吨，环比下降2万吨。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年3月，我国纺织品及其服装出口当月值合计208.17亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值103.84亿美元，同比下降19.54%；服装及衣着附件出口金额当月值104.34亿美元，同比下降22.62%。 4.6进出口：进口棉价格指数大幅下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至4月12日，1%关税下进口棉价格指数为16153元/吨，较上周末下降1285元/吨，跌幅为7.37%；截至4月12日，滑准税下进口棉价格指数为16300元/吨，较上周末下降1273元/吨，跌幅为7.24%。 5.1库存：美国服装零售及批发商库存环比上升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年1月美国服装及服装配饰零售库存为613.08亿美元，环比上涨0.03%，同比上涨0.87%。2024年2月美国服装及服装配饰批发商库存为302.91亿美元，环比上涨1.34%，同比下降20.96%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月11日当周，纱线综合库存为21.78天，周环比下降0.17天；短纤布综合库存为26.38天，周环比下降0.4天。 5.3库存：纺织企业产成品库存开始下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存仍居高位 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计3月底纯棉纱总库存为123.6万吨，环比上月上涨0.2万吨。 5.5库存：棉花商业库存仍居历史同期高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨。截止2月末，棉花工业库存为88.87万吨，环比下降0.82万吨，同比上涨20.25万吨。 5.6库存：纺织服装、服饰业库存仍处同比回升周期中 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2024年2月，纺织服装、服饰业存货同比上涨1%，涨幅环比扩大3.2个百分点；纺织业存货同比上涨8.2%，涨幅环比扩大2.3个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降-0.9%，降幅环比缩小2个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.7%，涨幅环比缩小0.2百分点。 5.7库存：棉花仓单数量环比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至4月12日，郑棉仓单数量为13947张，有效预报2406张，合计16353张，较上周末增加492张。 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。