国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-15 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3057.37 9369.70 3549.07 9749.45 2227.65 750.89 涨跌幅度（%） 1.25 1.53 2.10 -0.46 -0.93 1.68 成交金额（亿元） 4598.49 5372.79 2674.72 1807.35 2173.04 569.27 晨会主题 【常规内容】 行业与公司 家电行业2024年一季报前瞻暨4月投资策略：外销高景气、内销回暖，经营质量优化 通信行业周报2024年第15周：北美AI芯片竞争激烈，Marvell展示光互联规划 通信行业快评:MarvellAIDay总结-AI改变集群网络架构，光互联市场弹性充足 交通运输行业周报：快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块建筑行业周报:建筑行业周观点-基建新开工低迷，期待超长期特别国债发力 非金属建材周报（24年第15周）：长江沿江水泥熟料提价，玻纤价格继续调涨 房地产行业周报（2024年第15周）：二手房成交量表现仍优于新房，京穗拟提升公积金贷款额度 社会服务行业双周报（第79期）：清明假期客单价首超2019年，非学科培训牌照审批稳步推进 行业快评:银行业点评-存款利率下行如何影响债市 银行行业周报:电子行业周报-各细分板块业绩拐点陆续确认，行业景气全面回暖 证券研究报告|2024年04月16日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月16日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16600.46 -0.72 基金指数 04月16日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3139.37 0.07 股票基金指数 9162.22 -0.22 混合基金指数 8289.08 -0.60 汇率04月16日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 -0.15 美元兑人民币 7.23 0.01 美元兑港币 7.82 -0.11 美元兑日元 154.27 0.7 非流通股解禁04月16日 解禁数量 名称 周大福(01929.HK)公司快评:1-3月零售额增长稳健，持续推进门店优 （万股）流通股增加%解禁日期 化提效 百联股份(600827.SH) 心业态表现优异 南网科技(688248.SH) 高质量发展 福斯特(603806.SH)财报点评:胶膜龙头地位稳固，单平净利有望企稳华阳集团(002906.SZ)财报点评:一季度净利润同比增长75%-88%，新产品、新客户持续放量 中青旅(600138.SH)财报点评:2023年主业渐进复苏，未来聚焦存量景区优化提升 广州酒家(603043.SH)财报点评:2023年餐饮复苏食品放缓，2024年预算目标平稳 澳华内镜(688212.SH)财报点评:业绩表现亮眼，销售及研发投入力度加大 昭衍新药(603127.SH)财报点评:2023全年收入基本持平，国际化战略 龙高股份7684.80100.002024-04-16 英利汽车129881.29100.002024-04-15 财报点评:扣非归母净利实现扭亏转盈，奥莱等核 晓鸣股份 7996.00 100.00 2024-04-15 新风光 5352.96 100.00 2024-04-15 诺禾致源 30055.62 100.00 2024-04-15 财报点评:试验检测业务持续扩张，储能业务实现 博亚精工 2426.10 99.99 2024-04-15 格林精密 24025.42 100.00 2024-04-15 立高食品8598.54100.002024-04-15 成效显现 中材科技(002080.SZ)财报点评:优化结构改善盈利，利润同比仍有承压晶晨股份(688099.SH)财报点评:摆脱行业下行周期，6nm商用芯片流片成功 江海股份(002484.SZ)财报点评:产线搬迁和升级消化降价压力，薄膜电容实现高增 萤石网络(688475.SH)财报点评:海外及二三品类加速发展，云平台带动盈利提升 海光信息(688041.SH)财报点评:业绩同比高增，盈利能力大幅改善 金融工程 金融工程周报:ETF周报-本周两只黄金产业ETF即将发行 证券研究报告 【常规内容】 行业与公司 家电行业2024年一季报前瞻暨4月投资策略：外销高景气、内销回暖，经营质量优化 Q1我国家电内销延续修复态势，外销景气度走高。预计家电上市公司Q1经营稳健向上，整体营收延续双位数增长，盈利小幅改善。分板块看，白电Q1外销景气度高，内销空调增长较快、冰洗稳健增长；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需销售稳健；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小电Q1延续积极复苏，扫地机在新品升级不加价的推动下需求回暖；照明及零部件板块随业务扩张及外销需求回升，迎稳步复苏。 白电：外销强劲，内销回暖。1-2月空调出货量同比+19%，其中内外销分别+20%/+19%；冰箱出货量同比 +30%，其中内外销分别+6%/+64%；洗衣机出货量同比+21%，其中内外销分别+1%/+50%（产业在线数据）。Q1白电外销出货维持在高景气度，空调内销增速环比明显上升、冰洗内销维持稳健增长。出口额方面，1-2月我国空调、冰箱、洗衣机出口额（人民币口径）同比分别+12%/+38%/+31%（海关总署数据）。价格端，Q1白电终端零售均价保持稳定，线上均价有所上涨、线下均价回落；铜、铝、钢铁及塑料等原材料价格整体同比下降。预计Q1白电企业营收整体实现双位数增长，盈利保持小幅改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、奥马电器、海信家电、格力电器。 厨电：传统厨电需求稳健，后地产有所承压。厨电需求部分受地产影响，Q1表现稳定，其中传统厨电零售额实现小幅增长，集成灶则相对承压。成本方面，Q1厨电主要原材料板材等钢铁材料价格同比基本持平，预计厨电企业的盈利能力基本稳定。核心推荐：老板电器、火星人、亿田智能。 小家电：外销显著好转，内销表现分化。Q1小家电外销景气度环比走高，内销有所分化，厨房小家电依然承压，生活清洁小电预计有所回暖。奥维数据显示，Q1厨房小电零售额规模仍有所下滑，生活电器表现相对较好，扫地机线上/线下零售额同比分别+12.9%/+12.4%。外销方面，随着去库存进入尾声，海外小家电需求出现好转，在低基数下预计小家电出口增长强劲。海关总署数据显示，以家电出口总额减去空冰洗及电视机出口额（人民币口径）作为小家电出口额计算，1/2月我国小家电出口额分别 +16.6%/+33.5%。核心推荐：光峰科技、小熊电器、石头科技、倍轻松、德昌股份、萤石网络、苏泊尔。 重点数据跟踪：市场表现：3月家电板块月相对收益+1.75%。原材料：3月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+4.3%/+4.7%，铜、铝价格高位回落后震荡走高；冷轧板价格月环比-7.8%。集运指数：美西/美东/欧洲线3月环比分别-11.64%/-10.21%/-12.16%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.75%/+0.54%/持平。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 投资建议：Q1外销高景气、内销回暖，盈利有望小幅提升，维持行业“超配”评级。Q1内销随着年前消费复苏及以旧换新和空调补库等需求释放而有所回暖；外销在海外库存去化结束后，低基数下迎来强劲反弹，预计家电企业Q1经营表现稳健向上。盈利端，家电企业成本及运营效率的优化持续推进、产品结构持续优化，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、邹会阳（S0980523020001）联系人：李晶 通信行业周报2024年第15周：北美AI芯片竞争激烈，Marvell展示光互联规划 行业要闻追踪：英特尔和META均发布新一代AI芯片。英特尔发布Gaudi3芯片。性能方面，在FP8精度下算力为1835TFLOPS，相比上一代提升2倍。组网方面，标准参考架构组网512个计算节点，可提供7.5EFLOPS算力；最大可组成1024个计算节点（由8192个芯片组成）。在Llama模型中的训练和推理性能及能效表现均比英伟达H100/H200优异。META发布MTIAv2芯片，INT8算力达354TFLOPS，是MTIAv1的3.5倍，该芯片拥有256MB的片上内存，频率为1.3GHz。 Marvell在4月11日举办“AIEra的加速基础设施”活动，分析了2023年1200亿美元数据中心芯片市场规模的结构，并预测到2028年数据中心内计算、交换、互联和存储的CAGR将分别为45%/15%/27%/7%。公司预测光互联的指数级增长将有力推动AI集群快速发展，ChatGPT4在2.5万训练卡规模下XPU对比光互联比例为1:3，未来10万张卡的训练规模将驱动该比例提升至1:5或更高。硅光的高集成、低成本 优势显著，Marvell可触达市场将从2023年9亿美元提升至2028年28亿美元。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2024年2月，5G移动电话用户达8.51亿户，占移动电话用户的48.8%；2）5G基站：截至2024年2月，5G基站总数达350.9万个；3）云计算及芯片厂商：2023Q4，国内三大云厂商资本开支合计200.4亿元（同比+50%，环比+28%）；2023Q4，海外三大云厂商及Meta资本开支合计432.4亿美元（同比+9%，环比+16%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌1.11%，沪深300指数下跌1.71%，板块表现强于大市，相对收益0.61%，在申万一级行业中排名第11名。在我们构建的股票池里有178家公司（不包含三大运营商），平均涨跌幅为-4.67%，细分领域中，光器件光模块和运营商跌幅较小，分别为-1.0%和-2.4%。 投资建议：关注国产算力发展，重视运营商分红率提升 （1）短期视角，全球AI行业不断变革发展，我国高度重视算力基础设施建设，政府政策频出，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），通信设备（中兴通讯、紫光股份等），液冷（英维克、申菱环境等）。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议关注三大运营商。 4月推荐组合：中国移动、天孚通信、英维克、华测导航、菲菱科思。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 证券分析师：马成龙（S0980518100002）、袁文翀（S0980523110003）联系人：钱嘉隆 通信行业快评:MarvellAIDay总结-AI改变集群网络架构，光互联市场弹性充足 美国东部时间4月11日，Marvell举办AcceleratedInfrastructurefortheAIEra活动，对公司面向AI基础设施的产品布局和战略方向作介绍。2023年MarvellAI相关业务实现营收5.5亿美元，占公司整体业务收入10%；预计2024年营收超15亿美元，其中连接业务预计实现营收10亿美元，定制计算业务预计实现营收5亿美元，占公司整体营收比例将提升至30%。活动期间，MarvellCTONoamMizrahi分享了AI如何重塑网络架构的见解，其认为大规模AI集群中，光连接的增长速度有望超越加速单元 （XPU）的增长速度。 国信通信观点：AI改变算力集群网络架构，DCI互联产生全新应用市场。Marvell将AI集群内