成本端变化多端下，价格易涨难跌

20240415 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX弱势下行。原料端价格近期走势震荡，加之部分卖家场内外出售现货，使得近月PX价格进一步承压。市场预期检修季海外PX开工将明显回落，PX供应压力预期得到缓解。仪征化纤和宁波台化新装置均已投料开车，部分对冲检修装置。当前调油经济性已超过芳烃抽提，PXN表现优于PX-MX。 周内PTA明显回落。虽然国际原油上涨，但对PTA行情提振效果一般。4月份各聚酯产品的库存压力均较3月份有所缓解，同时效益水平处于稳定或者局部低位修复的状态。但当前PTA社会库存仍处于高位，未来是制约涨幅的关键因素。若聚酯开工能突破90%，则能相对改善高库存的情况。 后市预测 •原油方面：地缘冲突带来的风险溢价增加，既是当前的支撑又是未来回调的风险点。PX方面：检修季叠加调油季，市场高低有所期待，下方有保护垫。PTA方面：没有新增检修计划，近期仓单库存上涨，短期内部分仓单交割或将流入市场，因此短期货源供应充足。聚酯方面：织造开机预计未来呈现小幅下行的走势，工厂反馈新增订单仍多以小单为主，仅有少数织造工厂新订单较为充足。 •综合来看，PTA区间运行，运行区间5900-6100元/吨；PX高位震荡，运行区间8600-8800元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 连续下跌，周内成交量24.78万手 PX主力合约04月12日的收盘价为8608元/吨，较04月03日的收盘价8818元/吨下跌210元/吨，整体变化幅度为-2.38%。 04月12日结算价为8612元/吨，较04月03日结算价为8830元/吨下跌218元/吨，整体变化幅度为-2.47%。 本周PX价格弱势运行，现货商谈谨慎情绪升温 4.08-4.12： 主力合约基差均值为-248元/吨；对二甲苯国内现货均价为8432.2元/吨，下跌34.13元/吨，变动幅度为-0.40%。 需求不济叠加成本支撑疲弱，周内成交量304万手 PTA主力合约04月12日的收盘价为5976元/吨，较04月03日的收盘价6034元/吨下跌58元/吨，整体变化幅度为-0.96%。 04月12日的结算价为5980元/吨，较04月03日的结算价6040元/吨下跌60元/吨，整体变化幅度为-0.99%。 PTA货源供应宽松，成本反复对PTA提振效果一般 04.08-04.12，主力合约基差均值为-41.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为785.5美元/吨，下跌5.17美元/吨，变动幅度为-0.65%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5966元/吨，下跌27.83元/吨，变动幅度为-0.89%。 基差主流成交：下周货源成交参考期货2405贴水5-10元/吨，4月下旬货源成交参考期货2405贴水6-10元/吨，其中13000吨成交在5900、5910元/吨 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 广东石化260万吨PX生产线4月15日提负至9成运行；乌石化100万吨PX生产线于4月14日停车，预计持续15天 04.08-04.12：82.04%04.01-04.07：83.94% 嘉通能源一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，仪征化纤65万吨装置停车 •福海创：450万吨PTA装置3.8日提负至7成，3.21日按计划开始检修3周，周末重启。 •中泰石化：一套120万吨PTA装置3月12日晚间检修，重启时间未定。 •四川能投：一套100万吨装置4月3日停车，重启未定。 •恒力惠州：1# 250万吨装置4月初短停，目前正常运行；2# 250万吨PTA装置4月7日检修。 •嘉通能源：1#装置负荷短暂波动，2# 250万吨（设计产能，实际可开300万吨）PTA装置短暂降负荷至5成，预估1-2天恢复。 •仪征化纤：300万吨PTA新装置4月6日投料1# 150万吨，另外150万吨4.12投产投产；65万吨老装置4.10日停车，预计长停。 •宁波台化：一套150万吨PTA新装置3.27晚间投料，3月29日出优等品。 PTA装置负荷下调，按计划检修开始进行 04.08-04.12：72.86%03.29-04.07：77.75% 四、基本面分析 地缘局势叠加降息预期延后原油价格震荡整理 WTI原油04月12日期货结算价85.66美元/桶，较04月05日下跌1.25美元/桶 布伦特原油04月12日期货结算价90.45美元/桶，较04月05日下跌0.72美元/桶。 随着中东地区涉及伊朗的冲突担忧加剧，上周五欧美原油期货连续第六天上涨 周一，传言以色列与哈马斯在停火协议和人质释放谈判方面可能有进展，中东局势紧张导致的原油溢价有所缓解。周二，尽管以色列从加沙地区部分撤军，但是停火协议仍然没有达成。周三，美国石油需求减少且库存增加，国际油价早盘下跌，美联储可能推迟降息的预期也打压市场气氛。周四，对美国通胀的担忧盖过了对中东某国可能打击以色列的担忧，交易商获利回吐。周五，担心中东紧张局势蔓延导致石油供应中断，国际油价上涨，欧美原油期货盘中创六个月来新高，但是国际能源署下调石油需求增长预测。国际原油期货周度均价对比（04.08-04.12） 石脑油在前期并未跟涨的情况下，周内也未受原料端影响，周内最高价为709.13美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为706.16美元/吨，石脑油生产利润周度均价为3.67美元/吨。 俄罗斯石脑油供应短暂回升对价格形成扰动，下游裂解需求回落，使得石脑油价格难以继续上涨。步入调油季后，调油经济性已经超过芳烃抽提。 PX价格继续回落，周内最高价为1052美元/吨 市场商谈气氛略显清淡，CFR中国主港周均价为1050.5美元/吨，较上一周变化-1.08%；FOB韩国周均价为1027.0美元/吨，较上一周变化-1.00%。 国内部分PX装置检修计划陆续兑现，然需求端PTA工厂检修力度扩大，且新增进展相对缓慢，进而供需前景担忧情绪发酵，因此本周内PX价格高位回调。周后期因新加坡开斋节假期影响，交投清淡，PX行情重心趋稳。 受调油影响，长流程制PX现金流表现稳中向好 PXN稍有回落，周度均值为344.34美元/吨，环比下跌4.25%。石脑油价格震荡整理，PX整体走势略偏弱，本周PXN有所压缩。 PX-MX价差明显回落，周度均值为61.40美元/吨，上周均值为73.25美元/吨。MX因国内供应放缓而需求尚佳而表现坚挺，现金流出现外流，周内亏损空间扩大。 装置检修未能带动加工费持续性回升 04.08-04.12：单环节加工费稳定在300元/吨附近，本周均值为328.3元/吨，上周均值为302.7元/吨。加工费没有因为装置集中检修而上涨，一方面是因为属于市场预期之内，一方面是负荷和开工间从去年下半年发生新变化，二者的联动效应减弱。 在检修的带动下库存连续下降，关注装置运行情况 截止04.12，PTA社会库存为433.1万吨，较前一周减少15.7万吨，环比增速变动为-2.01%。随着下游的复工开启及检修计划的执行，PTA库存开始下行。但目前库存处于近5年的绝对高位，即便后续需求持续好转，高库存也将限制上涨空间。 PTA工厂库存天数增加0.15天，聚酯工厂库存天数增加0.87天 截至04.11，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.46天；截至04.11，聚酯工厂原料库存天数为8.40天。下游仍多消化前期原料备货，市场成交气氛未出现明显好转。 节后聚酯原料走弱，成本推动作用小幅减弱 聚酯工厂周均负荷提升至88.25%，江浙织机周均负荷提升至73.33% 下游织造综合开机下降的主要原因是针织（经编和圆机）订单持续偏弱，产品库存积累后，部分企业库存较高，出现小幅减产现象，拖累综合织机开机小幅下行。 节后下游补库较少，聚酯工厂出货清淡重新进入累库阶段 04.08-04.12，聚酯产销周内平均估算接近4成 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7780元/吨、9100元/吨、8250元/吨，较上个报告期分别涨1.12%、涨0.69%、涨0.76%。涤纶短纤本周均价7439元/吨，较上期均价涨10元/吨，幅度0.14%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7070-7150元/吨，本周均价7122元/吨，较上期环比下跌0.13%。 织造内销市场活跃，织造工厂积极采购原料 多数织造厂原材料备货天数增加，大部分在10-25天附近。本周部分常规坯布出货较前期有所好转，但新增订单仍多以小单为主。 截至04.11，吴江地区喷水织机开机率在80.95%（维稳），长兴地区喷水织机开机率在77.52%（维稳），萧绍地区圆机开机率在49.56%（维稳），海宁地区经编开机率在77.40%（-1.60%），常熟地区经编开机率在75.00%（-2.80%）。 节后终端开机仍未有明显下降，因此刚需支撑下行业库存并未出现显著增多 截止04.15，本周长丝库存表现不一 POY权益库存平均估算在30.4天FDY权益库存平均估算在24.8天DTY权益库存平均估算在26.1天 成本支撑不足且需求谨慎，驱动涤纶短纤价格偏弱震荡 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.60天，较上周增加0.09天。 聚酯切片工厂库存天数11.67天，较上周增加0.79天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669