PTA月报：成本驱动下，PTA易涨难跌

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690行业PTA月报日期2022年02月28日成本驱动下，PTA易涨难跌 请阅读正文后的声明-2-月度报告观点摘要＃summary＃PX价格成本支撑明显，高位震荡为主。进入3月，短期政策尚未明朗的情况下，预计俄罗斯相关出口将受到一定影响。欧洲市场供应紧张将进一步提振Brent价格。同时PX自身存在辽宁扬子装置检修，但下游PTA检修明显增多，PX供需格局转弱。我们认为PX加工差仍存在检修预期，市场参与者交投偏谨慎。预计PX价格将高位震荡为主，加工差依然相对高位。PTA供需格局改善，加工差存在修复空间。PTA供应端检修计划增多，且由于PTA加工差处在低位，另有部分装置存在降负荷或短停的可能性，PTA供应缩量。进入3月PTA加工差将小幅走强，PTA价格将高位运行为主，整体易涨难跌。聚酯负荷高位，支撑仍存。下游织造负荷受到疫情和国际形势影响，恢复缓慢，且高油价对投机性需求抑制较为明显。目前聚酯负荷维持高位，但考虑到聚酯现金流处在低位，且聚酯工厂库存不断累积，未来聚酯负荷存在转弱的空间。我们认为3月聚酯负荷将前高后低，考虑到装置的检修和重启计划，3月开机负荷将达到90%以上，预计聚酯端对PTA支撑依然较强，未来存在转弱预期。进入3月PTA价格将高位运行为主，整体易涨难跌。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动，终端订单变化近期研究报告《成本驱动下，PTA高位运行为主》2022-02-08《节后PTA或迎来开门红》2022-01-24《再平衡之路逐步开启》2021-11-30 请阅读正文后的声明-3-月度报告目录目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4-1.PX价格成本支撑明显，高位震荡为主...........................................................-4-2.PTA供需格局改善，加工差存在修复空间......................................................-5-3.聚酯负荷高位，支撑仍存..................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-4-月度报告一、行情回顾图1：TA2205合约走势图2：TA2209合约走势数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心2月PTA期货价格上涨明显，整体跟涨原油。原油价格突破2014年7月以来高点。PX价格上涨明显，对PTA成本支撑较强。PTA自身供应方面，由于加工差处在低位，PTA工厂开机意愿减弱，对冲了新产能投产压力。同时下游聚酯负荷维持高位，消费支撑较强，PTA供需基本平衡。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.PX价格成本支撑明显，高位震荡为主图3：PTA上游原料现货价格图4：PX价格数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心2月份PX-石脑油价差由230美元/吨压缩至200美元/吨附近，PX价格由1050美元/吨上涨至1120美元/吨左右。整体来看，原油价格持续上涨，成本支撑不断单位:元/吨 请阅读正文后的声明-5-月度报告走强。同时越南及日本多套PX装置计划外停车，买盘氛围表现积极，推涨PX价格，但原油价格大幅上涨，也使得PX加工差压缩明显。进入3月，短期政策尚未明朗的情况下，预计俄罗斯相关出口将受到一定影响。欧洲市场供应紧张将进一步提振Brent价格。同时PX自身存在辽宁扬子装置检修，但下游PTA检修明显增多，PX供需格局转弱。我们认为PX加工差仍存在检修预期，市场参与者交投偏谨慎。预计PX价格将高位震荡为主，加工差依然相对高位。2.PTA供需格局改善，加工差存在修复空间从PTA供应端来看，2月份PTA开工率维持高位，社会库存从1月底的332万吨小幅增加至月底的344.3万吨，小幅累库。目前来看，3月计划检修的PTA装置为：仪征化纤35万吨、扬子石化65万吨、珠海英力士125万吨、东北一套250万吨装置。计划重启的PTA装置是：逸盛宁波220万吨、逸盛大化225万吨。另外有部分装置计划降负荷或者短停，具体情况需要视PTA加工费待定。预估3月PTA产量为483-492万吨。PTA检修明显增多。表2：主要PTA工厂及产能企业名称产能（万吨）运行情况虹港石化400150万吨产线正常运行，250万吨产线9成负荷偏上福化工贸4501.3-1.23停车检修，目前负荷9成附近扬子石化9535万吨产线重启待定，60万吨产线正常运行仪征化纤99正常运行浙江华彬石化140重启待定台化兴业120正常运行浙江利万聚酯705.13起检修，重启待定逸盛（宁波）48565万吨产线停车，其余降负至7~8成运行，一套200万吨装置计划2月检修逸盛（大连）600正常运行逸盛新材料360负荷9成偏上，计划2月检修逸盛海南200正常运行亚东石化75正常运行上海金山石化402.20起停车，重启待定英力士（原珠海BP)235正常运行中石化洛阳石化总厂32.5负荷7成天津石化公司342020年4月下附近停车，重启时间待定中石油乌鲁木齐石化7.5已停车，重启待定汉邦石化290重启待定三房巷240正常运行 请阅读正文后的声明-6-月度报告嘉兴石化370正常运行恒力1160正常运行，220万吨产线计划11月检修蓬威902020.3.10附近停车四川能投（原晟达）100负荷8成独山能源（新凤鸣）500正常运行中泰化学120负荷9成福建百宏250负荷9成数据来源：CCF，建信期货研投中心进入3月，PTA供应端检修计划增多，且由于PTA加工差处在低位，另有部分装置存在降负荷或短停的可能性，PTA供应缩量。而下游聚酯负荷维持在较高水平，虽有降负预期，但3月对PTA支撑整体较强。PTA自身供需改善明显，预计3月PTA将去库为主，PTA基差或走强，加工差存在修复预期。我们认为进入3月PTA加工差将小幅走强，PTA价格将高位运行为主，整体易涨难跌。图5：PTA加工差图6：PTA工厂开工率数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心图7：PTA仓单数量图8：PTA周度库存数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心单位：元/吨 请阅读正文后的声明-7-月度报告3.聚酯负荷高位，支撑仍存图9：聚酯负荷走势图10：PTA下游产品库存数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心从产销和库存来看，截至2月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分为27.76天、30.60天、31.68天及12.34天。整个2月聚酯总开机率维持高位，下游备货投机性需求不足，累库量明显。库存天数相较于1月底增加12.70天、8.17天、9.84天和3.9天。总体来说，2月聚酯库存累积明显。按目前检修及重启计划，预估3月有195万吨聚酯装置计划重启，有6万吨聚酯装置计划检修，有60万吨聚酯新产能计划投产，预估3月聚酯开工负荷上升至90%以上。目前聚酯工厂公布的3月份检修计划不多，预估聚酯产量偏高，对PTA需求上升。图11：江浙加弹开机率图12：PTA下游产品价格数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明-8-月度报告图13：聚酯工厂负载率图14：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心从下游产品价格和涤丝现金流来看。截至2月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6925元/吨、7666元/吨、9600元/吨及8000元/吨，价格相较于1月底小幅上涨。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别增长125元/吨、67元/吨、200元/吨和250元/吨。目前聚酯产销低迷，且原料价格上涨明显，虽然聚酯产品逐步提价，但现金流快速压缩。下游纺织品需求呈现一定的外强内弱，伴随着稳增长政策的实施，2022年的需求将同比2021年有所提升，但由于纺织服装属于非耐用品，实际提升效果或有限。外销方面由于东南亚复工复产对国内出口存在挤占。纺织品或再度回归内强外弱，但整体来看，需求增速有限，对聚酯支撑有限，年均聚酯产销难以长期维持在较高水平。图15：聚酯瓶片现金流图16：涤纶POY现金流数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明-9-月度报告图17：涤纶FDY现金流图18：涤纶DTY现金流数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心伴随着俄乌冲突常态化，原油价格维持在较高水平，推涨PX和PTA价格，使得聚酯产品的成本维持在较高水平。在产能增速方面，2022年聚酯端明显大于下游织造，聚酯景气度走弱明显，下游织造对聚酯的投机性需求明显不足，导致聚酯产销明显偏低。聚酯自身需求中性，聚酯产品的产业链利润逐渐向上游转移，聚酯端的利润被挤压。高油价下，下游的压力逐步积累，预计2022年聚酯年平均利润将明显低于2021年。我们认为进入3月，下游织造负荷受到疫情和国际形势影响，恢复缓慢，且高油价对投机性需求抑制较为明显。目前聚酯负荷维持高位，但考虑到聚酯现金流处在低位，且聚酯工厂库存不断累积，未来聚酯负荷存在转弱的空间。我们认为3月聚酯负荷将前高后低，考虑到装置的检修和重启计划，3月开机负荷将达到90%以上，预计聚酯端对PTA支撑依然较强，未来存在转弱预期。三、后市展望进入3月，短期政策尚未明朗的情况下，预计俄罗斯相关出口将受到一定影响。欧洲市场供应紧张将进一步提振Brent价格。同时PX自身存在辽宁扬子装置检修，但下游PTA检修明显增多，PX供需格局转弱。我们认为PX加工差仍存在检修预期，市场参与者交投偏谨慎。预计PX价格将高位震荡为主，加工差依然相对高位。PTA供应端检修计划增多，且由于PTA加工差处在低位，另有部分装置存在降负荷或短停的可能性，PTA供应缩量。进入3月PTA加工差将小幅走强，PTA价格将高位运行为主，整体易涨难跌。下游织造负荷受到疫情和国际形势影响，恢复缓慢，且高油价对投机性需求 请阅读正文后的声明-10-月度报告抑