PTA策略月报：PTA利空逐渐加码 后市易跌难涨

·1· PTA策略月报 PTA利空逐渐加码 后市易跌难涨 主要观点 1.4月份因连续的装臵问题，导致PTA价格持续反弹。但随着装臵问题炒作的降温PTA市场供需面平稳，期价在5月初冲高后快速回落，至月底1509合约跌至5000元/吨平台整理。周五夜盘交易时间，原油大涨叠加日本JX鹿岛炼厂失火的消息，引发市场担忧，PTA价格应声上涨。 2. 5月底至6月初，亚洲将有大量PX装臵重启，PX价格因此承压。目前PX加工利润依旧有压缩的空间，PTA成本重心有望继续下滑。 3.PTA产能充裕，企业针对市场份额的竞争还将继续。目前翔鹭石化因不可抗因素停车，其他装臵大都积极生产。未来，随着聚酯装臵负荷的下降，PTA供应压力将再度上升，价格承压。 4.目前聚酯开工率依旧处于较高水平，对PTA的需求尚可，但后市需求有减弱预期。6月份纺织服装需求将进入淡季，织造活动下降，涤丝销售放缓，库存将继续增加。终端消费减弱，将使产业链自上而下的成本传递受阻，意味着PTA价格上行阻力加大。 5. PTA进口量持续下滑，对国内供应影响越来越弱；PX进口保持高位，主要因国内腾龙芳烃装臵停车及福佳大化装臵检修，只能通过增加进口弥补国产量的下滑。 6.整体看，PTA基本面缺乏明显利多支撑，但压力却逐渐增大，预期价格易跌难涨。 7.操作策略 单边策略: 中线空单继续持有，如有反弹则为新空入场创造机会，有效跌破5000可追空。 报告日期 2015-06-01 研究咨询部 庞春艳 能源化工分析师 投资咨询号：Z0001618 010-59113643 相关研究 ·2· PTA策略月报 一、行情综述 图1 PTA 1509合约日K线走势图 数据来源：文华财经、安信期货 二、数据图表 1.PTA期现货市场情况 表1 PTA期现货价格变动一览表 期货主力收盘价 （元/吨） 内盘现货价 （元/吨） 外盘现货价 （美元/吨） 2015-04-30 5322 5110 745 2015-05-08 5442 5250 770 2015-05-15 5304 5105 760 2015-05-22 5134 4975 735 2015-05-29 5036 4870 710 价格变动 -286 -240 -35 涨跌幅度 -5% -5% -5% 数据来源：WIND、郑州商品交易所、安信期货 图2 PTA期货现货价格对比 数据来源：WIND、安信期货 5月份，PTA期价冲高回落。5月7日1509合约期价最高上冲5634元/吨，之后持续下跌，中旬维持快速走低的态势，下旬期价回到5000元/吨一线附近震荡横盘。 月初，由于期货价格一度快速上涨，导致期货较现货升水走高至250元/吨附近，但随着期价的冲高回落，期货升水收窄，月末回落至170元/吨附近。 ·3· PTA策略月报 图3 PTA内外盘现货价格对比 数据来源：WIND、安信期货 2.产业链成本传递情况 图4 PX和石脑油价格对比图 数据来源：WIND、安信期货 图5 以PX价格折算的PTA加工利润 数据来源：WIND、安信期货 周内，外盘PTA价格阴跌为主，内盘现货价格震荡横盘，PTA进口亏损有所收窄，但依旧处于500元/吨以上的偏高水平。 5月中上旬，PX和石脑油的价差一度升至390美元/吨以上，PX加工利润丰厚。但是5月下旬，国内福佳大化及亚洲其他国家几套装臵检修结束，将陆续重启，PX价格因此承压，加工利润明显回落。月底，PX和石脑油价差回到350美元/吨以内的合理区间。 5月份，PTA加工维持亏损状态，幅度在200元/吨上下波动。但后市，随着需求的回落及部分停产装臵的重启，预期PTA供应压力可能会逐渐上升，加工亏损有可能继续扩大，以致引发部分企业减产。 ·4· PTA策略月报 图6 长丝短纤价格走势图 数据来源：WIND、安信期货 3.供需情况分析 图7 PTA和聚酯装臵负荷变动 数据来源：WIND、安信期货 图8 江浙织机负荷指数 数据来源：WIND、安信期货 月内，长丝短纤价格均有回落，其中短纤价格跌幅较小，月内跌300元/吨左右；长丝价格跌幅较大，多有900-1100元/吨左右的回落。涤丝价格的回落与成本走低及自身销售放缓有关。 5月份，PTA开工率整体维持在69%左右的水平，较4月份大幅提升。聚酯装臵开工率处于80%以上的高位，但月内呈逐渐下降态势。后市，随着终端需求的减弱，聚酯开工率可能会继续下降，对PTA的需求减弱，但PTA企业为争夺市场份额将继续维持较高开工率，直至亏损扩大至部分装臵难以承受。 5月份，江浙织机负荷指数从80%左右的高位逐渐回落至73%左右，且随着6月份织造淡季的到来，江浙织机负荷将继续下滑。 ·5· PTA策略月报 图9 长丝库存数据 数据来源：WIND、安信期货 4．PTA和PX月度进口数据 图10 PX月度进口量 数据来源：中国海关总署、安信期货 图11 PTA月度进口量 数据来源：中国海关总署、安信期货 在缺乏购买力的支撑下，聚酯工厂库存水平大幅上升，部分厂家库存创出年内新高。卓创资讯统计，截至5月末，涤纶POY主流库存15-20天，涤纶FDY主流库存15-25天，较4月末平均库存上升10-12天。 但受周五夜盘PTA上涨提振，30日涤丝产销火爆。 2015年4月我国PX进口总量104万吨，环比下降1.45万吨，1-4月总进口389万吨。 2015年4月中国PTA进口总量38777.49吨，QTA进口量3,785.98吨，月内总进口42563吨，环比下降37385吨，PTA月度进口量再创新低。随着国内产量的增加，PTA进口量对国内供应面的影响越来越小。 ·6· PTA策略月报 4.PTA期货相关数据 图12 PTA仓单数据 数据来源：郑州商品交易所，安信期货 三.技术分析 图13 PTA主力合约日线图 数据来源：文华财经 四、操作策略 单边策略:中线空单继续持有，若有反弹新空可择机介入，有效下破5000考虑追空。 至月底，郑州商品交易所PTA仓单和有效预报总计151787张，合现货75.9万吨。虽然月内交割量69208手，但月内仓单实际下降数量有限，分析可能是部分符合标准的仓单重新注册生成仓单以及新货物的继续流入。 PTA目前整数关口平台整理，布林通道下轨线有支撑，MACD指标绿柱收缩，下跌动能有所减弱。但下跌趋势未变，技术面依旧偏空。 PTA策略报告 分析师简介 庞春艳，安信期货能源化工分析师，理学硕士，现主要负责能源化工品种的研究。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。