业绩增长超预期，第二曲线成长可期

公司年度报告概览

营收与利润增长

• 2023年全年：公司实现营业收入112.63亿元，同比增长32.42%；归母净利润20.40亿元，同比增长41.60%；扣非净利润18.70亿元，同比增长38.29%。
• 第四季度：营收26.22亿元，同比增长40.88%；归母净利润3.84亿元，同比增长39.69%；扣非净利润3.68亿元，同比增长27.72%。

产品线多元化与市场拓展

• 核心产品：东鹏特饮实现营收103.36亿元，同比增长26.48%，占总收入的91.87%；其他饮料营收9.14亿元，同比增长186.65%，收入占比提升至8.13%。
• 全国布局：公司深耕广东市场的同时，快速扩展至华东、华中、西南、华北、广西及线上渠道，非广东区域收入占比从50.09%增至53.49%，推动全国化进程。
• 终端网络：截至2023年底，经销商数量达到2981家，活跃终端网点数增长至340余万家。

成本控制与盈利能力

• 成本与费用：毛利率提升至43.07%，销售费用率为17.36%，管理费用率为3.27%，研发费用率为0.48%，财务费用率为0.02%。
• 净利率：归母净利率达到18.11%，创五年新高。

未来展望与估值

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为140.55亿元、170.46亿元、200.72亿元，年复合增长率（CAGR）为24.21%。
• 利润预测：同期归母净利润分别为25.54亿元、31.84亿元、39.09亿元，年复合增长率22.77%。
• 估值与评级：基于公司第二曲线的亮眼表现及从能量饮料龙头向泛饮料平台的转型潜力，给予2024年35倍PE估值，目标价223.48元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：面临原材料成本上涨的风险。
• 新品推广挑战：新产品的市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争格局的变化可能影响公司市场份额。