国投瑞银中证上游：周期上游布局正当时
证券研究报告 基金研究 2024年4月15日 ➢全球库存周期或已从被动去库向主动补库阶段过渡，上游周期迎来复苏。近期中美库存增速出现连续上行，结合CPI数据提升情况，中美库存增速拐点或已出现。库存周期见底，商品价格进入上升阶段，上游周期迎来复苏。 钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com ➢全球地缘政治风险等因素推动黄金、原油价格上升。 ➢能源行业兼具国改政策利好与高分红防御特性。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+86 18817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ➢截至4月10日，2024年有色、能源行业涨幅居首，周期上游配置正当时。截至2024年4月10日，有色金属、煤炭、石油石化行业2024年涨幅在中信一级行业中占据前三名。有色与能源行业同时位于上升周期初期。考虑到全球政治经济环境，结合政策面与基本面情况，周期上游行业配置正当时。 ➢在主流资源指数中，中证上游指数覆盖多行业，估值较低。截至4月10日，中证上游指数2024年表现优于同类资源指数。 中证上游资源产业指数（指数代码：000961，以下简称“中证上游”）从中证800指数样本中选取规模大、具有相关产业链特征的上市公司证券作为指数样本，以反映石油、天然气、煤炭、有色金属、非金属采矿及制品等上游资源产业龙头上市公司证券的整体表现。指数交投活跃，风险收益表现良好。 ➢长期收益优于同类有色、能源指数：截至2024年4月10日，中证上游指数近10年以来年化收益率5.79%，夏普比率0.21，整体优于同类有色、能源指数；指数今年以来收益率高达21.65%，高于同类有色能源指数及万得全A等宽基指数 ➢指数交投较为活跃：2024年以来指数成交量相对2023Q4大幅提升。截至2024年4月10日，指数2024Q2以来日均成交额为507亿元，日均成交量为41亿股。 ➢指数PE处于发布以来相对较低水平：截至2024年4月10日，指数市盈率（TTM）为12.78倍，在指数发布以来的PE数据中位于25.20%分位。 国投瑞银中证上游资源产业指数证券投资基金(LOF)（基金代码：161217，以下简称“国投瑞银中证上游”）上市于2011年8月29日，基金管理人为国投瑞银基金管理有限公司。 ➢基金业绩：截至2024年4月10日，基金上市以来累计收益率为44.70%，同期标的指数涨跌幅为-27.4%，且产品波动与回撤更优；近一年基金回报为12%，整体表现优于同期标的指数。 ➢基金经理：殷瑞飞：投资经理年限10.55年，在管产品5只，在管基金总规模31.33亿元。 ➢基金管理人：2016年以来，国投瑞银基金公司非货币型产品规模持续上涨，截至2023年12月31日，其非货币型产品规模约为1482.28亿元（剔除联接基金）。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、周期上游投资正当时...................................................................................................................5 1.1、全球库存周期或已从被动去库向主动补库阶段过渡，上游周期迎来复苏................51.2、多方因素推动黄金、原油上涨................................................................................61.3、能源行业兼具国改政策利好与高分红防御特性.......................................................71.4、截至4月10日，2024年有色、能源行业涨幅居首，周期上游配置正当时.............71.5、主流资源指数中，中证上游指数估值较低、表现最优............................................8二、上游资源产业龙头代表：中证上游指数.................................................................................122.1、指数基本信息.......................................................................................................122.2、指数表现：长期收益优于同类有色、能源指数.....................................................122.3、指数流动性：交投活跃.........................................................................................132.4、指数市值分布：覆盖大中小盘股...........................................................................142.5、行业分布：重仓有色金属、煤炭、石油石化行业板块..........................................152.6、上市板分布：上海主板占比较高...........................................................................152.7、估值水平：PE处于指数发布以来25.20%分位......................................................16三、周期上游优质标的：国投瑞银中证上游.................................................................................183.1、基金基本信息.......................................................................................................183.2、基金业绩：产品大幅跑赢标的指数.......................................................................183.3、基金经理：殷瑞飞................................................................................................193.4、基金管理人：国投瑞银基金..................................................................................19风险因素............................................................................................................................................21 表目录 表1：主流资源指数基本信息............................................................................................................8表2：主流资源指数行业分布(%)......................................................................................................9表3：中证上游指数基本信息..........................................................................................................12表4：中证上游指数近10年以来收益............................................................................................13表5：中证上游指数前十大权重股基本信息..................................................................................16表6：国投瑞银中证上游基本信息..................................................................................................18表7：基金业绩表现..........................................................................................................................18表8：基金经理在管产品..................................................................................................................19 图目录 图1：中国:工业企业:产成品存货:同比（%）与美国:库存总额:季调:同比（%）........................5图2：中国:CPI:当月同比（%）与美国:CPI:同比（%）.................................................................5图3：CRB现货综合指数与中美库存增速.......................................................................................6图4：COMEX黄金与布伦特原油期货结算价.................................................................................6图5：中信一级行业指数近12个月股息率(%)................................................................................7图6：中信一级行业指数2024年涨幅(%)........................................................................................8图7：主流资源指数市值分布..........................................................................................................10图8：主流资源指数PE(TTM)及近十年百分位..................
