汇添富中证细分有色金属产业主题ETF投资价值分析：供需格局改善，布局顺周期品种
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月04日超配汇添富中证细分有色金属产业主题ETF投资价值分析供需格局改善，布局顺周期品种核心观点行业研究·行业专题有色金属超配·维持评级证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005证券分析师：焦方冉证券分析师：冯思宇021-60933177010-88005314jiaofangran@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980522080003S0980519070001联系人：马可远0755-81982439makeyuan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金属行业周度市场观察（9.11-9.17）》——2023-09-19《金属行业周度市场观察（9.4-9.10）》——2023-09-11《金属行业2023年中报总结-利好政策持续落地，把握顺周期投资机会》——2023-09-10《金属行业9月投资策略-布局顺周期，金属迎来上涨机遇》——2023-09-06《金属行业周度市场观察（8.28-9.3）》——2023-09-04旺季来临，关注顺周期投资机会。今年7月，中央政治局会议定调，稳增长政策有望逐步出台；今年8月底以来，国内房地产重磅政策密集出台；8月国内经济景气回暖，内生增长动能得以提振。而海外市场方面，美国和欧洲本轮加息周期已接近尾声，后面有望逐步开启降息通道，将有利于提振美国和欧洲制造业复苏，刺激国内出口。当前时点我们建议配置受益于国内需求复苏预期+海外流动性宽松预期的有色金属板块。工业金属：预计欧美国家制造业底部反弹，以及国内制造业持续复苏将拉动工业金属需求，保交楼政策也将推动地产链后端对工业金属的需求。在供给端可控、库存历史极低的情况下，看好工业金属价格走势。黄金：目前美国存在高利率维持更长时间的可能，但货币政策具有时滞性，更高的利率会对企业偿债能力造成更大挑战，市场普遍预期再度加息可能性相对较小。新能源金属：今年新能源金属价格表现相对疲软，经过长时间的调整之后，目前价格已经非常接近底部区间，预计之后会有磨底的阶段，市场有望逐步交易下游正极材料和动力电池需求的复苏。稀土：2023年第二批稀土开采、冶炼分离指标有序增长，供给弹性有限。同时，新能源产业加速发展+节能降耗要求提升磁材需求，稀土消费多点开花。稀土板块有望得到重估。中证细分有色金属产业主题指数投资价值分析。细分有色发布于2012年4月，从有色金属及采矿等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成，反映沪深两市细分有色产业公司股票的整体走势。1）过去20年有色板块有三轮大行情：①2003.7-2008.7，中国经济腾飞，国内城镇化和工业化快速推进；②2009.1-2011.2，金融危机后，美联储量化宽松+中国四万亿刺激；③2020.3-2021.9，疫情暴发后，国内有效的管制措施+美联储开启无限量宽松措施；2）今年以来，细分有色年化收益率为-7.67%，表现在主流市场宽基指数中处于中间水平；3）细分有色成分股以中大盘股为主，总市值500亿以上成分股权重占比为55.09%；3）细分有色成分股94.10%集中在工业金属、小金属、能源金属和贵金属上；4）细分有色估值处于发布以来的历史低位，具备配置价值。有色50ETF投资价值分析。简介：有色50ETF是紧密跟踪细分有色收益率的基金产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金的管理费率为0.50%/年，托管费率为0.10%/年。管理公司：汇添富基金成立于2005年2月，发展至今已经成长为一家长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司，截至2023年二季度末管理基金数量为297只，规模为8,600.96亿元。风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601899.SH紫金矿业买入12.763290.490.881.0514.512.2603993.SH洛阳钼业买入6.081261.030.400.5015.212.2600547.SH山东黄金买入25.771052.820.530.6748.638.5601600.SH中国铝业增持6.381005.410.450.5314.212.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录旺季来临，关注顺周期投资机会..................................................5工业金属：供需维持紧平衡，库存处于历史低位............................................7（1）铜：将受益于全球制造业复苏.......................................................7（2）铝：运行已见顶，供应扰动多.......................................................8（3）锌：矿山增量低于预期，供需格局边际向好...........................................9黄金：央行购金持续，沪金价格强势.....................................................11新能源金属：商品价格回归理性，成长性仍值得期待.......................................15（1）锂：全球锂资源供需矛盾逐步缓解，将回归边际成本定价..............................15（2）钴：全球钴原料供应相对宽裕，钴价仍在磨底阶段....................................16（3）镍：镍价重心下移，关注一体化布局企业............................................18稀土：资源高度集中，价格窄幅震荡.....................................................20细分有色投资价值分析.........................................................22细分有色编制方式及简介...............................................................22今年细分有色表现在主流宽基指数中处于中间水平.........................................23指数风格：中大市值为主，持有工业金属多...............................................24指数估值：估值水平处于历史低位.......................................................26有色50ETF：布局顺周期标的....................................................27有色50ETF简介.......................................................................27管理公司：产品类型完善，长期业绩领先.................................................28基金经理：投资经验丰富，业绩优异.....................................................29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：国内房地产新开工、竣工和销售数据....................................................5图2：国内房地产价格指数（%）.............................................................5图3：2022年以来中国月度实际GDP同比增速测算..............................................6图4：2023年1-8月中国消费、投资、出口的两年平均同比......................................6图5：美国PMI.............................................................................6图6：欧元区PMI...........................................................................6图7：主要经济体制造业PMI和铜价走势（美元/吨）...........................................7图8：美国耐用品库销比与铜价（美元/吨）...................................................8图9：全球铜矿山资本开支（亿美元）........................................................8图10：全球铜矿山品位.....................................................................8图11：国内电解铝运行产能接近顶部（万吨）.................................................9图12：过去20年全球电解铝增量主要来自中国（万吨）........................................9图13：锌精矿产量总是低于预期（万吨）....................................................10图14：高价格才能使矿山建设提速..........................................................10图15：黄金价格走势（美元/盎司，元/克）..................................................12图16：黄金境内外价差（美元/盎司）.......................................................12图17：美国非农就业人数及职位空缺数（千人）..............................................13图18：失业率与劳动力参与率变化（%）.....................................................13图19：美国及欧元区CPI变化（%）.........................................................13图20：CPI住所项与房价变化（%）..........................................................13图21：申万黄金板块走势与金价（点，美元/盎司）...........................................15图22：黄金价格与
