摩根中证A50ETF投资价值分析：新经济新标杆，核心资产布局正当时

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ETF工具箱系列之五： 新经济新标杆，核心资产布局正当时——摩根中证A50ETF投资价值分析 2024年02月10日 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 相关研究 《基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报20240131》 2024-02-02 《宏观风险因子构建与大类资产配置应用》 2024-02-01 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 风格切换之际，核心资产反弹在即 截至2024年2月7日，当前万得全A市盈率TTM为15.18，处于5年以来分位数1.19%，目前估值处于绝对低位。从股债性价比角度看，万得全A风险溢价保持上升趋势。截至2024年1月31日，风险溢价上升趋势明显，当前突破4（倍）,权益资产极具性价比。 着眼海外，美联储加息周期或将终结，随着海外流动性压力的缓解，全球资金有望重新回流至新兴市场，A股外资动向或出现积极变化，北向资金有望逐步流入。 大小盘指数的相对强弱每3-4年发生一次反转。从流动性来看，外资回流可期，内资持续大幅流入，市场整体流动性有所回暖。整体而言，站在当前时点，随着经济景气程度底部回暖，流动性利好大盘，叠加后续相关政策出台，或有望带动大盘。 ◼ 聚焦新经济核心资产，中证A50亮点不断 中证A50指数大市值风格突出，成分股行业分布均衡。该指数在传统宽基市值选样的基础上，更加聚焦行业均衡，同时引入ESG可持续投资理念，将有望成为A股宽基指数的新代表。 绩效指标优于同类指数。自基日以来，截至2024年2月7日，中证A50在风险收益方面显著优于其他主要宽基指数，年化收益为3.37%，夏普比率为0.17。其中，年化收益相比上证50高出4.20pct，相比沪深300高出3.75pct。 操作机制更合理。中证A50指数采取的行业到个股的选股逻辑，行业上30个中证二级行业保证至少1只股票。这种从行业到个股的方式，保障了其样本的代表性和稳定性，更好地适应了市场波动和经济周期变化。 行业配置更均衡。与其他50指数相比，中证A50指数的行业分布更加均衡。中证A50指数相比于上证50、MSCI A50互联互通和沪深300指数而言，超配工业、医药卫生、可选消费等新经济板块，有助于投资者挖掘中国经济新的增长点。 创新引入ESG可持续投资理念。中证A50指数在指数编制中剔除中证ESG评级C及以下的个股，排除治理有问题的企业保障指数质量，体现出对于企业社会责任和可持续发展的重视。 ◼ 基金介绍：首批中证A50指数基金，别出心裁的季度分红机制 摩根中证A50交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：560353.OF）将于2024年2月19日公开发行，是首批跟踪标的为中证A50指数的指数型基金。 站在投资人的角度，摩根中证A50ETF增设季度分红机制，每季度基金相对标的指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%。对投资者而言，分红给了投资者更多的选择，既可以获得现金流，将盈利落袋为安，也可以选择分红再投资，享受复利的催化。 ◼ 风险提示：1. 未来变化风险。2. 模型假设风险。3. 政策不确定性风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 风格切换之际，核心资产反弹在即 .................................................................................................. 4 1.1. 估值低位，A股权益性价比到达极值 ..................................................................................... 4 1.2. 大小盘风格或将切换，大盘指数反弹在即............................................................................. 4 2. 聚焦新经济核心资产，中证A50亮点不断 ..................................................................................... 5 3. 指数介绍和历史表现 .......................................................................................................................... 8 3.1. 指数介绍..................................................................................................................................... 8 3.2. 指数成分股市值和权重分布——大市值风格......................................................................... 8 3.3. 指数成分股行业分布——均衡配置......................................................................................... 9 3.4. 指数走势、收益对比——明显收益优势，修复可期............................................................. 9 3.5. 十大权重股分析——囊括不同细分领域龙头，具有广泛代表性....................................... 10 3.6. 指数估值与盈利分析——位处最低点，上升空间大........................................................... 11 4. 摩根中证A50ETF基金介绍 ............................................................................................................ 11 4.1. 基金介绍：首批中证A50指数基金，别出心裁的季度分红机制 ...................................... 11 4.2. 基金经理：丰富金融行业经验，专注指数投资管理........................................................... 12 4.3. 基金公司介绍：继承150年经验，开拓国际化投资服务................................................... 12 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 3 / 13 图表目录 图1： 万得全A风险溢价及净值(2015.1.4-2024.1.31) ........................................................................ 4 图2： 万得全A估值 .............................................................................................................................. 4 图3： 2009年以来，国证2000相对上证50净值表现...................................................................... 5 图4： 中证A50与主要宽基指数累积净值走势（2014/12/31-2024/02/07） .................................... 6 图5： 中证A50与主要宽基指数成分股行业权重对比（截至2024/02/06） .................................. 7 图6： 成分股市值数目分布（单位：元，截至2024/1/31） ............................................................. 8 图7： 成分股市值权重分布（单位：元截至2024/1/31） ................................................................. 8 图8： 成分股行业数目分布（单位：只, 截至2024/1/31） .............................................................. 9 图9： 成分股行业权重分布（单位：%,截至2024/1/31） ................................................................. 9 图10： 前10权重股总市值占比（截至截至2024/1/31） ............................................................... 10 图11： 前10权重股权重占比（截至截至2024/1/31） ................................................................... 10 图12： 中证A50指数市盈率（2014/12/31-2024/02/07） ................................................................ 11 图13： 中证A50指数市销率（2014/12/31-2024/02/07） ................................................................ 11 表1： 中证A50指数与主要宽基指数对比 .......................................................................................... 5 表2： 中证A50指数与主要宽基指数长期收益对比（2014/12/31-2024/02/07） ............................ 6 表3： 指数编制方法............................................................................................................................... 8 表4： 中证A50指数与主要宽基指数短期收益对比（截至 2024/02/07） ..................................... 9 表5： 十大权重股概况（截至2024/01/3