中证A500指数投资价值分析：布局核心资产正当时

布局核心资产正当时——中证A500指数投资价值分析 核心观点 策略研究·策略专题 核心结论：①牛市上涨时空未显著、政策环境依然温暖、基本面有望回升修复、岁末年初增量资金入市，当前正是增配A股的战略窗口期。②A500指数作为中国核心资产代表，兼顾传统及新兴产业，具备估值、盈利、分红等相对优势，当下对其的资金配置需求有望提高。③广发中证A500ETF在紧密跟踪标的指数的基础上，既能实现超越标的指数的产品业绩，在跟踪误差控制上同样表现突出。 证券分析师：吴信坤wuxinkun@guosen.com.cnS0980525120001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8264.98/4.65创业板/月涨跌幅(%)3222.61/5.57AH股价差指数123.24A股总/流通市值(万亿元)97.52/89.58 当前是增配A股的战略机遇期。展望2026年，宏观和股市制度依然温暖，国内基本面有望步入上行通道，市场上涨仍有较大空间。从上涨时空看，本轮牛市上涨时空较历史仍有空间。这一轮牛市始于24年924宏观政策转向，从上涨时空看本轮行情较历史均值水平仍有空间。政策环境依然温暖，呵护资本市场信心。2026年资本市场改革方向不变，基本面有望步入上行通道。2026年A股市场的核心驱动力将发生重要转变，从2025年依赖信心修复和杠杆资金推动带来的估值抬升，转向由企业盈利改善驱动。 A500指数特色：中国核心资产新标杆。从行业构成看，A500指数成分行业分布更均衡，兼顾传统及新兴产业，指数在电力设备、电子、医药生物等新质生产力领域的权重相对其市值有所放大，与工业、金融等传统支柱行业间取得平衡。从估值、盈利、分红等不同角度看，无论是横向抑或是纵向比较，目前中证A500指数在A股市场的配置性价比仍然较高。估值角度看，中证A500估值处历史中枢附近，在A股各宽基指数中估值优势也较为突出。盈利角度看，中证A500盈利能力较A股整体水平更高。股息率角度看，中证A500分红水平较A股整体水平更高。从年底资金需求角度看，在机构和居民力量推动下，一方面保费收入的增加、政策环境的支持叠加低利率环境，险资有望进一步增配权益，另一方面居民中长期配置型资金有望持续流入，A500资产配置需求有望进一步提高。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《全球资管深研系列（四)-全球智能投顾全景图》——2025-12-25《估值周观察(12月第3期)-风格反转，行业轮动》——2025-12-22《估值周观察(12月第2期)-日韩新领涨，成长重回升势》——2025-12-14《估值周观察(12月第1期)-韩国股市领涨，A股结构分化》——2025-12-07《中观高频景气图谱（2025.11）-上游企稳回升，中游分化修复》——2025-12-02 广发A500ETF龙头（563800.SH）。该基金严格遵循被动投资理念，以紧密跟踪中证A500指数收益率为核心目标，为投资者提供了一键配置A股各行业核心龙头公司的高效透明工具。从产品表现来看，广发A500ETF龙头在紧密跟踪标的指数的基础上，其净值涨幅超越标的指数同期涨幅。从控制追踪误差上看，在跟踪误差控制方面，该基金表现同样突出。基金由广发基金管理有限公司发行并管理，现已发展成为一家产品线完整、投研实力雄厚的全能型资产管理公司。该基金的基金经理为罗国庆、霍华明，罗国庆先生当前在管产品31只，在管基金总规模约1271.32亿元；霍华明先生当前在管产品33只，在管基金总规模约1080.19亿元。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信策略团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 1.当前是增配A股的战略机遇期..................................................42.A500指数特色：中国核心资产新标杆..........................................63.广发A500ETF龙头（563800.SH）..............................................10风险提示.....................................................................14免责声明.....................................................................15 图表目录 图1：24-25年A股涨幅主要由估值贡献.......................................................5图2：全A非金融地产利润增速主要由科技板块贡献............................................5图3：25H1险资增持不同ETF情况............................................................6图4：25年四季度不同ETF净流入情况........................................................6图5：中证A500指数编制规则...............................................................7图6：中证A500市盈率PE处历史均值附近....................................................7图7：中证A500市净率PB低于历史均值......................................................7图8：中证A500PE分位数在各宽基指数中位置不高.............................................7图9：中证A500PB分位数在各宽基指数中位置不高.............................................7图10：A500指数成分行业权重...............................................................8图11：A500与沪深300权重比较.............................................................8图12：中证A500分红水平较A股整体水平更高................................................9图13：中证A500盈利能力较A股整体水平更高................................................9图14：PB-ROE匹配度模型下中证A500或仍具备估值抬升潜力....................................9图15：险企保费收入增速或于Q1迎来全年高峰...............................................10图16：今年以来险资运用于权益资产的仓位占比提升明显......................................10图17：年初以来居民投资高风险资产意愿持续上升............................................10图18：明年居民风险偏好有望延续回暖......................................................10图19：广发中证A500ETF净值与基准走势....................................................11图20：广发基金资产规模和基金数量走势....................................................12图21：广发基金当前产品结构..............................................................12图22：广发基金经历罗国庆在管产品........................................................13图23：广发基金经历霍华明在管产品........................................................13 表1：1990年以来A股牛市时空统计情况......................................................4表2：3次“国九条”内容对比...............................................................5表3：广发A500ETF龙头基本情况介绍.......................................................11 1.当前是增配A股的战略机遇期 今年以来牛市氛围浓厚，投资者信心明显修复。展望2026年，宏观和股市制度依然温暖，国内基本面有望步入上行通道，市场上涨仍有较大空间。另外，当下恰逢岁末年初，这也为增配A股提供战略窗口期。 从上涨时空看，本轮牛市上涨时空较历史仍有空间。这一轮牛市始于24年924宏观政策转向，从上涨时空看本轮行情较历史均值水平仍有空间。复盘1990年以来七轮A股牛市行情，平均持续时间约为26个月，Wind全A平均上涨297%，而本轮行情至今仅过去15个月，Wind全A平均涨幅为62%，可见本轮行情与历史上牛市平均水平仍有较大空间。 政策环境依然温暖，呵护资本市场信心。2026年是“十五五”开局之年，宏观政策将延续积极基调，确保“十五五”开好局、起好步。12月中央经济工作会议提出2026年将继续实施更加积极的财政政策，并将主动靠前发力；货币政策也延续适度宽松基调，明确将促进物价合理回升作为重要考量，后续政策利率或陆续迎来调整，可见明年宏观政策环境依然延续温暖。 同时，资本市场改革方向不变，助力A股行稳致远。历次“国九条”的核心思想和主要任务在不同的时代发展阶段有着鲜明的变化，过去两次“国九条”对资本市场均促进了资本市场的平稳健康发展，也在中期维度推动了股市行情的展开。2024年发布的新“国九条”聚焦建立健全监管制度、培育引入长期资金等多个资本市场改革方向，配合后续证监会多条细项政策落实，重塑资本市场的基础制度与监管底层逻辑，成为推动本轮牛市展开的制度保障。总的来看，宏观政策与资本市场改革预计将继续形成合力，共同构筑牛市行情的坚实基石。 2026年基本面有望步入上行通道。2026年A股市场的核心驱动力将发生重要转变，从2025年依赖信心修复和杠杆资金推动带来的估值抬升，转向由企业盈利改善驱动。目前A股基本面已经开始出现好转，全A非金融地产归母净利累计同比增速由24Q4低点的-7.1%回升至25Q3的3.7%。但结构上，部分周期、传统消费行业企业盈利增速表现较弱，仅科技板块大幅修复，归母净利累计同比增速由上升至24Q4的3.6%回升至25Q3的21.3%。展望26年，随着宏观政策加力推动供给端温和复苏，叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，宏微观基本面将迎来实质性修复，A股企业盈利的点状改善也有望逐渐扩散到其他行业。我们预计A股盈利将持续复苏，