2023年业绩逊预期，短期内仍面对挑战

香港股市|医药 评级：中性 方达控股（1521 HK） 目标价：1.50港元 2023年业绩逊预期，短期内仍面对挑战 2023年业绩逊于预期 日）现价1.42港元总市值3,022.21百万港元流通股比例20.21%已发行总股本2,098.76百万52周价格区间1.38-2.68港元3个月日均成交额9.88百万港元主要股东泰格香港(占51.96%) 公司2023年收入同比增加3.8%至2.6亿美元，毛利同比下滑12.1%至7,839万美元，股东净利润同比大幅下滑58.0%至1,081万美元。我们在2023年8月的报告中已警示收入增长将显著放缓，并预测股东净利润将同比大跌超三成，但2023年收入与股东净利润仍分别较预测低6.4%及34.8%。截止2023年底，在手订单仅同比微增0.1%至3.4亿美元，下半年新签订单情况差于预期。管理层表示，由于全球药企融资环境转差，部分药企削减研发支出，研发外包服务终端需求下降。公司部分设施的产能利用率降低，2023年毛利率与股东净利率分别低于去年同期5.4个百分点及6.1个百分点。 短期内仍然面对挑战，下调2024-25E收入预测 由于2023年收入及新增订单情况差于预期，我们将2024-25E收入预测分别下调15.3%及18.9%，基于：1）2023年下半年新签订单金额少于预期，将对2024-25E收入造成影响。2）根据动脉网及公司管理层掌握的情况，2024年以来全球药企融资金额温和回升，但并不是显著回暖，因此我们预计订单金额短期内难以大幅增加。3）公司2022年后在苏州、武汉、上海等地新增多个实验室，长远看有利于服务能力的提升，但是目前来看由于订单增速的下滑，新设施产能利用率爬坡略需时间，公司利润率短期承压。 目标价调整至1.50港元，维持“中性”评级 由于2023年股东净利润逊于预期，而且按照目前的新增订单情况看利润率回升略需时间，我们将公司2024-25E股东净利润预测分别下调27.8%、32.6%。除下调盈利预测外，考虑到公司收入增速短期内难以大幅回升，我们将DCF中的永续增长率假设调整为3.0%，目标价调整为1.50港元，维持“中性”评级。 风险提示： 相关报告 （一）药企经营环境不佳可能削减订单并影响公司业绩；（二）新建实验室可能会有磨合期； 2023-8-28：方达控股（1521 HK）:上半年业绩逊于预期，产能利用率提升略需时间 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805