中国经济：出口仍处于温和复苏

出口仍处于温和复苏中 由于基数较高，中国3月份的商品出口明显低于预期。由于船舶，汽车和集成电路等高附加值行业继续显示出令人激动的发展，出口仍处于温和复苏状态。价格通缩拖累了出口增长，因为出口量从下半年开始显着增长。商品进口仍然受到大宗商品的抑制，但铜相关产品由于在新能源设备和半导体制造中的关键作用而蓬勃发展。展望未来，货物出口和进口可能继续改善，其增长预计将从。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 2023年- 4.6%和- 5.5%至2024年3.6%和3.3%。中国出口复苏和持续通缩可能引发与美国和欧盟的进一步贸易紧张。在2H24可能出现温和反弹之前，人民币可能在2Q24继续面临下行压力。 在基数较高的情况下，贸易伙伴的出口暴跌。在2M24年增长7.1％之后，中国的商品出口在3月同比下降7.5％（除非另有说明）。出口疲软主要是由于去年基数较高，因为2M23年广泛的Covid感染可能将一些出口订单推迟到3月份交货。第1季度，货物出口增长1.5%，高于2023年的4.6%。3月，与包括非洲、印度和俄罗斯在内的新兴经济体的贸易下降幅度最大，而东盟表现出韧性。与美国，欧盟，日本和澳大利亚等主要发达国家的贸易也有所下降。2023年，随着东盟成为超过美国和欧盟的最大贸易伙伴，随着中国在全球地缘政治调整中加强与新兴经济体的贸易联系，中国的出口结构出现了重要的支点。由于价格通缩拖累了出口价值增长，中国第1季度的出口量显着增长了4.4％。 除与技术相关的项目外，主要产品的出口下降。船舶和汽车自2021年以来一直在扩大涨势，3月上涨了34％和28.4％，而2月24日上涨了173.1％和12.6％。手机，计算机和集成电路的出口在3月保持强劲增长1.7％，4.9％和11.5％，在2M24报告- 18.2％，3.9％和24.3％之后，与自2023年底以来全球技术周期的周期性上升一致。在去年基数较高的情况下，包括纺织，服装，家具和通用设备在内的其他项目在3月恶化，但在第1季度仍在扩张。包括钢铁产品、未锻造铝和稀土在内的原材料在第1季度下降。 来源：Wind，CMBIGM 货物进口继续放缓。中国商品进口在2月24日增长3.5%后，3月下降1.9%，低于市场预期。包括煤炭，原油和天然气在内的能源商品的进口量从2月24日的22.9%，5.1％和23.6％放缓至3月的0.5％，- 6.2％和21.3％。包括钢铁产品，橡胶和机床在内的进一步加工和制造设备的中间产品仍然疲软，因为其进口量从- 8.1％，- 12.6％和- 32.7％下降至- 9.3％，- 12％和- 35.7％。得益于AI和半导体制造业的开花，铜产品从2M24年的2.6％反弹至3月的16.1％。包括铁矿石在内的原材料进口量从2M24年的8.14％降至0.5％，而铜矿从0.6％加速至3月的15.3％。对于集成电路，进口量从2M24年的16.8％放缓至5.8％，而其进口价格下降了3.7％。农产品的进口量。 来源：Wind，CMBIGM 谷物和大豆在3月进一步下跌2.9%和19.1%。同时，美容化妆品的数量和价格继续同比下降。 预计商品出口和进口在2023年分别下降4.6%和5.5%后，2024年分别增长3.6%和3.3%。由于基数效应，补货周期以及大宗商品价格的复苏，全球货物贸易在2024年可能会适度改善。WTO预计2024年全球贸易额将增长3.2%。今年中国的出口应该会有一个温和的复苏。国内激烈的供给侧竞争和通缩压力将有助于中国出口在全球范围内的竞争力。在政府过度补贴和劳动力成本不对称优势下，中国出口价格通缩可能引发与美国和欧盟的进一步贸易紧张关系。由于国内需求和价格可能会缓慢改善，中国的商品进口今年也可能会改善。由于短期内美国经济和通胀仍强于中国，人民币可能在24年第二季度继续承压。当美国经济和通货膨胀可能减弱，中国经济和价格可能反弹时，货币可能会在2H24出现温和反弹。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 图21：按产品划分的中国进口量和价格 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投 资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可根据要求获得。对于本文件在英国的接收者 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM.适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。