每周经济视点：中国经济如期温和复苏

2013年4月15日 1 中国各主要经济指标 同比增长%（除非另有说明） 1Q13 2Q13F GDP 7.7 8.0 CPI 2.4 2.6 PPI -1.7 -0.5 出口增长 18.4 12.5 进口增长 8.4 10.5 贸易差额(美元/十亿) 43.1 86.6 FAI (年初累计同比增长%) 20.9 21.8 工业增加值 9.5 11.0 零售 12.4 13.2 M2 15.7 14.8 数据来源: 彭博, 农银国际证券 首席经济学家 林樵基 电话: 852-21478863 邮箱: bannylam@abci.com.hk 分析师 潘泓兴 电话: 852-21478829 邮箱: paulpan@abci.com.hk 每周经济视点 中国经济如期温和复苏 中国公布今年1季度GDP的同比增长为7.7%(按季度环比上升1.6% )。该增速低于市场预期的8.0%，也低于我们预测的7.9%。固定资产投资(FAI)和工业产值两大宏观经济指标的增长均逊于预期。受投资和消费拖累，1季度中国的GDP增长从去年4季度的7.9%放缓至7.7%。中国最新的经济数据支持了我们对中国经济尚处于温和复苏通道的判断。2013年余下的时间，中国的经济政策仍将以支持增长为主。同时，从2-3季度开始，前期财政政策和投资、消费的积极效果将开始显现。我们判断，2季度中国的GDP增长将温和上升至8.0%。  FAI增长逊预期。1季度的FAI增长为20.9%，比1-2月的增长低0.3%。房地产行业的FAI同比强劲上升了20.2%，高于2012年的增长率16.2%。伴随着房地产行业的紧缩政策，我们相信该行业的FAI增长在2季度将会放缓。中国FAI的亮点将来自基础建设和保障房项目，这两者将有望令2季度的FAI增长保持在21%以上。  受轻工业拖累工业产值增长放缓。主要由于轻工业增长逊预期，1季度工业产值同比增速从2012年的10.0%放缓至9.5%。鉴于之前几个月PMI中新订单指数的改善，我们判断工业订单将反弹。工业订单的好转加上海外需求的稳定将支持2季度工业产值的增长。  零售增长复苏。1季度的零售额同比增长了12.4%，虽然较2012年的14.3%下降，但是3月的零售额增长了12.6%，超过了1-2月的12.3%，显示行业的持续复苏。驱动1季度零售增长的主要板块有家具、家电，而同期食品行业的增速为8.5%，比2012年的增长下降了5.1%。  2季度和全年GDP增长逐步加速。2季度，中国经济将继续见证周期性的复苏。而由于宽松政策的滞后效应，我们判断2013年中国经济复苏的势头将按季度环比呈强。国内经济增长势头仍然稳健，预计FAI、零售及工业产值将保持强劲增长。而对于中国的经济政策和增长速度，我们重申我们的判断，2季度及下半年中国的经济政策仍将以支持增长为主，经济增长的势头和重组的进程将保持不变；受益于内需强劲的增长，中国GDP的同比增速在2季度将温和上升至8.0%。 2 2 2 2 中国经济数据 2012 2013 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 实际国民生产总值增长 (同比%) 8.1 --- --- 7.6 --- --- 7.4 --- --- 7.9 --- --- 7.7 出口增长 (同比%) 8.9 4.9 15.3 11.1 1 2.7 9.9 11.6 2.9 14.1 25.0 21.8 10.0 进口增长 (同比%) 5.3 0.3 12.7 6.3 4.7 -2.6 2.4 2.4 0 6 28.8 -15.2 14.1 贸易差额 (美元/十亿) 5.18 18.53 18.13 31.91 25.28 26.43 27.45 32.11 19.63 31.6 29.2 15.3 -0.9 零售额 (同比%) 15.2 14.1 13.8 13.7 13.1 13.2 14.2 14.5 14.9 15.2 12.3 12.6 工业增加值 (同比%) 11.9 9.3 9.6 9.5 9.2 8.9 9.2 9.6 10.1 10.3 9.9 8.9 制造业PMI 指数(%) 53.1 53.3 50.4 50.2 50.1 49.2 49.8 50.2 50.6 50.6 50.4 50.1 50.9 非制造业PMI指数 (%) 58 56.1 55.2 56.7 55.6 56.3 53.7 55.5 55.6 56.1 56.2 54.5 55.6 固定资产投资(年初累计值) (同比%) 20.9 20.2 20.1 20.4 20.4 20.2 20.5 20.7 20.7 20.6 21.2 20.9 消费物价指数 (同比%) 3.6 3.4 3 2.2 1.8 2 1.9 1.7 2 2.4 2.0 3.2 2.1 生产者物价指数 (同比%) -0.3 -0.7 -1.4 -2.1 -2.9 -3.5 -3.6 -2.8 -2.2 -1.9 -1.6 -1.6 -1.9 广义货币供应量 (同比%) 13.4 12.8 13.2 13.6 13.9 13.5 14.8 14.1 13.9 13.8 15.9 15.2 15.7 新增贷款 (人民币/十亿) 1011.44 681.8 793.23 919.83 540.1 703.9 623.2 505.2 522.9 454.3 1070.0 620.0 1060.0 世界经济指标/金融数据 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/加元 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.3059 1.5320 1.0421 97.9700 0.9302 1.0208 6.1873 7.7622 6.2545 周变化 (%) -0.41 -0.15 -0.83 0.41 -0.31 -0.71 0.08 0.00 0.05 股指 收市价 周 变 化 (%) 市盈率 美国 道琼斯工业 平均指数 14865.06 0.00 14.48 标准普尔500指数 1588.85 0.00 15.63 纳斯达克 综合指数 3294.95 0.00 25.14 MSCI美国指数 1517.77 0.00 15.93 欧洲 富时100指数 6349.01 -0.55 17.92 德国DAX30指数 7722.30 -0.29 14.34 法国CAC 40指数 3721.87 -0.20 14.46 西班牙IBEX 35 指数 8001.30 -0.49 27.73 意大利FTSE MIB指数 15728.64 -0.33 36.20 Stoxx 600 指数 291.05 -0.46 18.77 MSCI英国指数 1889.22 0.00 18.18 MSCI法国指数 104.69 0.00 18.40 MSCI德国指数 108.78 0.00 13.49 MSCI意大利指数 46.40 0.00 24.57 亚洲 日经225指数 13275.66 -1.55 26.88 澳大利亚S&P/ASX 指数 4967.91 -0.91 20.69 恒生指数 21772.67 -1.43 10.36 恒生中国 企业指数 10440.76 -2.02 8.57 沪深300指数 2436.82 -1.03 12.25 上证综合指数 2181.94 -1.13 11.94 深证综合指数 900.46 -1.33 25.94 MSCI中国指数 59.31 0.00 10.04 MSCI香港指数 11663.29 0.00 10.70 MSCI日本指数 714.71 0.00 25.47 债券收益率与主要利率 息率(%) 周变化 (%) 美国联邦基金目标利率 0.25 0.00 美国基准借贷利率 3.25 0.00 美国联邦储备银行贴现窗口借款率 0.75 0.00 美国 1 个月期 综合国债 0.0355 -12.56 美国10 年期综合国债 1.7242 0.20 美国 30 年期综合国债 2.9253 0.26 日本10年期国债 0.649 5.70 中国10年期国债 3.51 -1.40 欧洲央行1周最低再融资利率 0.75 0.00 美国1个月银行同业拆借固定利率 0.1997 -0.30 美国3个月银行同业拆借固定利率 0.2776 -0.64 上海3个月期银行同业拆借固定利率 3.8802 0.00 香港3个月期银行同业拆借固定利率 0.3771 -0.19 公司债券 (穆迪) Aaa 3.78 2.72 Baa 4.66 2.64 大宗商品 计价单位/货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 能源 纽约商品交易所 轻质低硫原油实物期货合约 美元/桶 89.11 -2.39 248682.60 ICE布伦特原油现金结算期货合约 美元/桶 101.54 -1.52 158679.40 纽约商品交易所天然气期货合约 美元/百万英热单位 4.25 0.69 207796.00 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格 美元/公吨 86.75 N/A N/A 普通 金属 伦敦金属交易所铝期货合约 美元/公吨 1818.75 0.00 16373.40 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1853.50 0.00 27258.40 COMEX铜期货合约 美元/磅 331.15 -1.15 62605.40 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 7406.50 0.00 45217.00 TSI CFR中国指数 美元 141.00 3.75 N/A 贵金属 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1438.50 -4.16 525.20 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 24.38 -7.43 55814.20 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1460.00 -2.40 11100.40 农产品 2号平价黄玉米及其替代品期货合约 美元/蒲式耳 652.75 -0.87 143114.20 小麦期货合约 美元/蒲式耳 707.50 -1.01 61729.80 11号糖期货合约 美元/磅. 18.06 0.17 69357.20 2号平价黄豆及其替代品期货合约 美元/蒲式耳. 1413.50 0.04 113614.00 附注： 1.数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 2.澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港的发热量为6700大卡(高位空干基)(GAD)的动力煤离岸合同价格为基准的报价 3.TSI CFR中国铁矿石指数以62%品位铁矿的即期价进行计价 4.部分数据发布日期并非本报告发布日期 3 3 3 3 权益披露 分析员，林樵基以及潘泓兴，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报 ≥ 市场回报 持有 市场回报– 6% ≤股票投资回报<市场回报 卖出 股票投资回报<市场回报– 6% 股票投资回报是未来12个月预期的股价百分比变化加上股息收益率 市场回报是2007-2011年市场平均回报率 股价风险的定义 评级 定义 很高 2.6 ≤180 天波动率/180