每周经济视点：中国五月制造业温和增长

1 每周经济视点 2015年6月1日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 中国五月制造业温和增长 中国最新公布的五月制造业采购经理指数 (PMI) 微升至50.2（4月为50.1），符合市场预期。该数据显示中国制造业增长仍缓慢。五月非制造业PMI从四月的53.4下降到53.2，显示服务业连续第三个月放缓。虽然制造业活动有加速增长的迹象，但中国的工厂仍面临疲软的需求，令市场提高对经济持续衰退的担忧。整体而言，我们认为5月新订单回升显示市场需求正回稳，预计中国经济指标将会逐步改善，并在未来几个月内持续上升。 中型企业PMI回到50以上；小企业PMI减弱。中型企业PMI (五月为50.4，四月为49.8) 返回50荣枯线以上，显示制造业活动持续扩张。不过，小型企业PMI（五月为47.9， 四月为48.4）转弱，仍然低于50水平，反映生产活动持续萎缩。我们相信，小企业需要更多政府措施支持以提升增长。 通胀压力轻微增加。随着经济活动增加和食品价格稳定增长，我们认为五月CPI将同比增长1.7%。国内国外零售商进行的新一轮补充存货行为将会提高制造商的定价能力。因此，五月PPI降幅有望收窄至同比4.2%。 出口增长有所改善。五月新出口订单指数和新进口订单指数（制造业PMI的分项指数）分别为48.9和47.6 (四月为48.1及47.8)，反映在对外贸易持续萎缩的情况下，出口的增长动力高于进口。我们预计五月出口同比增长2.5%，进口将同比下降8.5%，而贸易余额则会达到544亿美元。 固定资产投资增长将缓速复苏。制造业的改善将会有助于固定资产投资的增长。固定资产投资虽然被录得低个位数增长的地产投资所拖累，但铁路和公共设施方面的固定资产投资不断上升，将有助扭转跌势。因此，我们预测五月固定资产投资的累计同比增长率将达到12.2%。 工业产值将持续上升。制造业PMI分项指数—生产指数制造业PMI由四月的52.6小幅上涨至五月的52.9。我们相信，PMI渐趋稳定，而生产者价格降幅亦有所收窄，预示工业产值将持续上升。我们预计五月工业产值同比增长6.0%，并于年内继续改善。 零售销售将稳步提升。随着经济重拾动力，零售销售将改善。因劳动节假期及股市上涨所带来的财富效应下的消费增加将带动五月份零售销售同比增长回升到10.4%。总体消费上升，非必需消费品及必需品的需求将继续增加。 信贷宽松措施将令新增贷款、M2增长及总社会融资上升。五月份人民银行降息25个基点，刺激贷款需求以促进经济活动。因此，我们认为五月金融货币指标会有所改善。银行新增贷款将达到人民币8,500亿元;总社会融资将达到1.26万亿元人民币；M2同比增速将升至11.5%。 图表1: 5月经济数据 同比% （除非另有说明） 15年 5月预测 15年 4月 制造业PMI (%) 50.2* 50.1 非制造业PMI (%) 53.2* 53.4 CPI 1.7 1.5 PPI (4.2) (4.6) 出口 2.5 (6.4) 进口 (8.5) (16.2) 贸易余额 (美元/十亿) 54.4 34.1 固定资产投资 (年初至今同比%) 12.2 12.0 工业增加值 6.0 5.9 零售额 10.4 10.0 M2 11.5 10.1 新增贷款 (人民币/十亿) 850.0 707.9 总社会融资 (人民币/十亿) 1261.2 1,050 *制造业/非制造业PMI为实际数字 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表2: 中国制造业PMI (%) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表3:中型企业PMI回升 来源：统计局、彭博、农银国际证券 2 2 2 2 中国经济数据 2014 2015 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月* 实际国民生产总值增长(同比%) --- --- 7.4 --- --- 7.5 --- --- 7.3 --- --- 7.3 --- --- 7.0 --- -- 出口增长 (同比%) 10.6 (18.1) (6.6) 0.9 7.0 7.2 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 9.7 (3.2) 48.3 (15.0) (6.4) 2.5 进口增长 (同比%) 10.0 10.1 (11.3) 0.8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) (19.7) (20.5) (12.7) (16.2) (8.5) 贸易余额 (美元/十亿) 31.9 (23.0) 7.7 18.5 35.9 31.6 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 49.6 60.0 60.6 3.1 34.1 54.4 零售额 (同比%) 11.8 12.2 11.9 12.5 12.4 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 11.9 10.7 10.2 10.0 10.4 工业增加值 (同比%) 8.6 8.8 8.7 8.8 9.2 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 6.8 5.6 5.9 6.0 制造业PMI (%) 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 49.8 49.9 50.1 50.1 50.2 非制造业PMI (%) 53.4 55.0 54.5 54.8 55.5 55.0 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 53.7 53.9 53.7 53.4 53.2 固定资产投资(累计值)(同比%) 17.9 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 15.7 13.9 13.5 12.0 12.2 消费物价指数 (同比%) 2.5 2.2 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.5 0.8 1.4 1.4 1.5 1.7 生产者物价指数 (同比%) (1.6) (1.6) (2.3) (2.0) (1.4) (1.1) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) (4.3) (4.8) (4.6) (4.6) (4.2) 广义货币供应量 (同比%) 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.2 10.8 12.5 11.6 10.1 11.5 新增贷款 (人民币/十亿) 1320 644.5 1050 774.7 870.8 1080 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 697.3 1,470.0 1,020 1,180 707.9 850.0 总社会融资 (人民币/十亿) 2,580 938.7 2,081.3 1,550 1,400 1,970 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1690 2,050 1,350 1,181 1,050 1,261 *制造业/非制造业PMI为实际数字; 其他为预测值 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 18,010.68 0.00 15.55 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 59.75 (0.91) 333,651 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,107.39 0.00 18.61 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 65.10 (0.70) 207,877 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 5,070.03 0.00 N/A 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 2,019.69 0.00 19.13 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.64 (0.26) 86,138 欧洲 美国 1 个月期国债 0.00 富时100指数 6,992.22 0.11 22.04 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.5000 1.47 德国DAX30指数 11,426.61 0.11 18.37 美国10 年期国债 2.1337 1.23 法国CAC 40指数 5,032.73 0.50 25.90 普通金属 日本10年期国债 0.4090 1.50 西班牙IBEX 35 指数 11,286.00 0.61 19.80 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,700.50 0.00 21,921 中国10年期国债 3.6000 15.00 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 23,653.09 0.67 80.82 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,740.00 0.00 45,058 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1840 (0.09) Stoxx 600 指数 402.02 0.54 23.32 COMEX铜期货合约 美元/磅 6,010.25 0.00 7,953 MSCI英国指数 2,049.80 0.00 22.46 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 6,015.00 0.00 41,397 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2838 (0.08) MSCI法国指数 141.39 0.00 26.97 MSCI德国指数 149.14 0.00 18.63 隔夜上海同业拆借 利率 1.0270 (1.20) MSCI意大利指数 67.19 0.00 N/A 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,187.70 (0.18) 107,197 1月期上海同业拆借 利率 2.2900 1.40 日经225指数 20,569.87 0.03 23.26 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 16.67 (0.22) 35,505 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,735.40 (0.72) 21.02 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,106.70 (0.43) 11,197 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3896 0.00 恒生指数 27,597.16 0.63 10.70 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 14,299.45 1.39 10.35 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 350.50 (0.28) 162,741 Aaa 3.95 (12.00) 沪深300指数 5,076.37 4.87 21.44 Baa 4.88 (7.00) 上证综合指数 4,828.74 4.71 23.99 小麦期货合约 美元/蒲式耳 477.75 0.16 88,969 深证综合指数 2,926.96 4.79 71.63 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 12.06 0.67 63,307 MSCI中国指数 80.16 0.00