每周经济视点：中国制造业采购活动持续扩张

1 每周经济视点 2016年5月3日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 中国制造业采购活动持续扩张 中国最新公布的四月份制造业采购经理指数 (PMI) 为50.1%，仍然在50%以上的扩张水平，但轻微低于三月份指数。该制造业数据显示中国制造业缓慢地扩张。四月份非制造业PMI从三月份的53.8%下降到53.5%，显示服务业活动增长放缓。虽然制造业活动有加速增长的迹象，但中国的工厂仍面临疲软的需求，令市场提高对经济持续放缓的担忧。整体而言，我们认为四月份新订单采购经理指数仍维持在50%以上的扩张水平，显示市场需求正回稳，预计中国经济指标将会在未来几个月内逐步改善。 中型企业PMI改善。中型企业PMI (四月为50.0%，三月为49.1%)回升，显示制造业活动持续改善。不过，小型企业PMI（四月为46.9%，三月为48.1%）转弱，反映生产活动持续萎缩。我们相信，小企业需要更多政府措施支持以提升增长。 通胀压力趋向稳定。随着经济活动逐步回升和食品价格稳定增长，我们认为四月CPI将同比增长2.3%。国内国外零售商进行的新一轮补充存货行为及大宗商品价格反弹将会提高制造商的定价能力。因此，四月PPI降幅有望收窄至同比3.8%。 对外贸易复苏仍然缓慢。四月份新出口订单指数和新进口订单指数（制造业PMI的分项指数）分别为50.1%和49.5% (三月份为50.2%及50.1%)，反映在对外贸复苏步伐持续缓慢。我们预计四月份出口同比增长7.8%，进口将同比下降5.5%，而贸易余额则会达到556亿美元。 固定资产投资增长将缓速复苏。不断上升的地产投资、铁路和公共设施方面的投资将会有助于提升固定资产投资的增长。因此，我们预测四月份固定资产投资的累计同比增长率将由三月份的10.7%增加至11.0%。 工业产值将与上月持平。制造业PMI分项指数—生产指数制造业PMI由三月份的52.3%小幅下跌至四月份的52.2%。我们相信，PMI渐趋稳定，而生产者价格降幅亦有所收窄，预示工业产值将持续稳定增长。我们预计四月份工业产值同比增长6.8%，并于年内继续改善。 零售销售将稳步提升。随着经济重拾动力，零售销售将改善。我们预计四月份零售销售同比增长回升到10.7%。 金融货币数据趋向稳定。偏向宽松的货币政策仍然保持银行体系充裕的流动性。我们相信四月份金融货币数据指针将会稳步增长。因此，我们预计因此，银行新增贷款将达到人民币1.1万亿元;总社会融资将达到人民币1.21万亿元；M2同比增速将达到13.5%。 图表1: 2016年四月经济指标 同比% （除非另有说明） 16年 4月* 16年 3月 制造业PMI (%) 50.1 50.2 非制造业 PMI (%) 53.5 53.8 CPI 2.3 2.3 PPI (3.8) (4.3) 出口 7.8 11.5 进口 (5.5) (7.6) 贸易余额 (美元/十亿) 55.6 29.9 固定资产投资 (年初至今同比%) ** 11.0 10.7 工业增加值 ** 6.8 6.8 零售额 ** 10.7 10.5 M2 13.5 13.4 新增贷款 (人民币/十亿) 1,100 1,370 总社会融资 (人民币/十亿) 1,214.1 2,336.0, *预测值（制造业/非制造业PMI除外） 来源：统计局、中国人民银行、彭博、农银国际证券预测 图表2: 中国制造业PMI (%) 来源：彭博、农银国际证券 图表3: 中型企业PMI回升至50以上（％） 来源：彭博、农银国际证券 444648505254565802/1207/1212/1205/1310/1303/1408/1401/1506/1511/1504/16制造业PMI指数 新出口订单指数 新进口订单指数 新订单指数 生产指数 4445464748495051525304/1308/1312/1304/1408/1412/1404/1508/1512/1504/16大型企业 中型企业 小型企业 2 2 2 2 Economics Weekly 中国经济数据 2015 2016 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月* 实际国民生产总值 (同比%) --- --- 7.0 --- --- 7.0 --- --- 6.9 --- --- 6.8 --- --- 6.7 --- 出口增长 (同比%) (3.2) 48.3 (15.0) (6.4) (2.5) 2.8 (8.3) (5.5) (3.7) (6.9) (6.8) (1.4) (11.2) (25.4) 11.5 7.8 进口增长 (同比%) (19.7) (20.5) (12.7) (16.2) (17.6) (6.1) (8.1) (13.8) (20.4) (18.8) (8.7) (7.6) (18.8) (13.8) (7.6) (5.5) 贸易余额 (美元/十亿) 60.0 60.6 3.1 34.1 59.49 46.6 43.0 60.2 60.3 61.6 54.1 60.1 63.3 32.6 29.9 55.6 零售额 (同比%) 10.7 10.2 10.0 10.1 10.6 10.5 10.8 10.9 11.0 11.2 11.1 10.2 10.5 10.7 工业增加值 (同比%) 6.8 5.6 5.9 6.1 6.8 6.0 6.1 5.7 5.6 6.2 5.9 5.4 6.8 6.8 制造业PMI (%) 49.8 49.9 50.1 50.1 50.2 50.2 50.0 49.7 49.8 49.8 49.6 49.7 49.4 49.0 50.2 50.1 非制造业PMI (%) 53.7 53.9 53.7 53.4 53.2 53.8 53.9 53.4 53.4 53.1 53.6 54.4 53.5 52.7 53.8 53.5 固定资产投资(累计同比%) 13.9 13.5 12.0 11.4 11.4 11.2 10.9 10.3 10.2 10.2 10.0 10.2 10.7 11.0 消费物价指数 (同比%) 0.8 1.4 1.4 1.5 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.3 1.5 1.6 1.8 2.3 2.3 2.3 生产者物价指数 (同比%) (4.3) (4.8) (4.6) (4.6) (4.6) (4.8) (5.4) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.9) (5.3) (4.9) (4.3) (3.8) 广义货币供应量 (同比%) 10.8 12.5 11.6 10.1 10.8 11.8 13.3 13.3 13.1 13.5 13.7 13.3 14.0 13.3 13.4 13.5 新增贷款 (人民币/十亿) 1,470 1,020 1,180 707.9 900.8 1,280.6 1,480.0 809.6 1,050 513.6 708.9 597.8 2,510 726.6 1,370 1,100 总社会融资 (人民币/十亿) 2,047 1,356 1,241 1,056 1,236 1,833 742 1,082 1,300 476.7 1,020 1,815.1 3,425.3 824.5 2,336.0 1,214.1 *预测值（制造业PMI和非制造业PMI除外） 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,891.16 0.66 17.05 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 44.41 (3.29) 552,460 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,081.43 0.78 19.32 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 45.43 (5.61) 132,143 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,817.59 0.88 30.68 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,980.15 0.79 19.92 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.05 (5.83) 128,167 欧洲 美国1年期国债 0.1271 (2.54) 富时100指数 6,197.85 (0.71) 38.01 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.2696 (2.44) 德国DAX30指数 9,956.74 (0.82) 22.32 美国10 年期国债 1.8192 (1.41) 法国CAC 40指数 4,382.38 (1.05) 21.94 普通金属 日本10年期国债 (0.124) (4.90) 西班牙IBEX 35 指数 8,869.30 (1.73) 22.72 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,669.75 0.00 16,539 中国10年期国债 2.9200 (3.00) 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.00 0.00 意大利FTSE MIB指数 18,113.74 (2.62) 38.67 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,679.00 0.00 46,268 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.4358 (0.07) Stoxx 600 指数 337.02 (1.31) 26.12 COMEX铜期货合约 美元/磅 5,064.00 0.00 7,809 MSCI英国指数 1,818.29 0.00 39.24 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 5,050.00 0.00 46,880 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.6366 0.08 MSCI法国指数 126.46 0.33 22.34 MSCI德国指数 130.87 0.24 23.01 隔夜上海同业拆借 利率 2.0033 (4.57) MSCI意大利指数 52.11 (0.95) 52.91 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,299.50 0.70 203,818 1月期上海同业拆借 利率 2.8489 (0.41) 日经225指数 16,147.38 (3.11) 18.67 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 17.68 (0.81) 59,554 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,353.84 1.93 23.78 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,086.30 0.73 10,825 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.5468 0.14 恒生指数 20,676.94 (1.85) 10.21 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 8,748.70 (2.13) 6.84 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 393.75 0.51 184,490 Aaa 3.63 4.00 沪深300指数 3,213.54 1.80 13.83