每周经济视点：中国制造业采购经理指数与上月持平

1 每周经济视点 2015年11月2日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 中国制造业采购经理指数与上月持平 中国最新公布的十月制造业采购经理指数 (PMI) 为49.8%，与上月持平，低于市场预期。该数据显示中国制造业增长仍缓慢。十月非制造业PMI从九月的53.4%下降到53.1%，显示服务业持续放缓。虽然制造业活动有加速增长的迹象，但中国的工厂仍面临疲软的需求，令市场提高对经济持续放缓的担忧。整体而言，我们认为十月新订单回升显示市场需求正回稳，预计中国经济指标将会在未来几个月内逐步改善。 企业PMI改善。中型企业PMI (十月为48.7%，九月为48.5%)回升，显示制造业活动持续改善。不过，小型企业PMI（十月为46.6%，九月为46.8%）转弱，反映生产活动持续萎缩。我们相信，小企业需要更多政府措施支持以提升增长。 通胀压力转弱。随着经济活动放缓和食品价格稳定增长，我们认为十月CPI将同比增长1.5%。国内国外零售商进行的新一轮补充存货行为将会提高制造商的定价能力。因此，十月PPI降幅有望收窄至同比5.4%。 对外贸易仍然疲软。十月新出口订单指数和新进口订单指数（制造业PMI的分项指数）分别为47.4%和47.5% (九月为47.9%及48.1%)，反映在对外贸易持续萎缩。我们预计十月出口同比下降1.2%，进口将同比下降8.5%，而贸易余额则会达到566亿美元。 固定资产投资增长将缓速复苏。制造业的改善将会有助于固定资产投资的增长。固定资产投资虽然被录得低个位数增长的地产投资所拖累，但铁路和公共设施方面的固定资产投资不断上升，将有助扭转跌势。因此，我们预测十月固定资产投资的累计同比增长率将达到10.5%。 工业产值将与上月持平。制造业PMI分项指数—生产指数制造业PMI由九月的52.3%小幅下跌至十月的52.2%。我们相信，PMI渐趋稳定，而生产者价格降幅亦有所收窄，预示工业产值将持续稳定增长。我们预计十月工业产值同比增长5.7%，并于年内继续改善。 零售销售将稳步提升。随着经济重拾动力，零售销售将改善。十一黄金周假期将带动十月份零售销售同比增长回升到11.2%。总体消费上升，非必需消费品及必需品的需求将继续增加。 信贷宽松措施将令新增贷款、M2增长及总社会融资稳步上升。十月份人民银行降息25个基点和降准50个基点，刺激贷款需求以促进经济活动。因此，我们认为十月金融货币指标将会稳步增长。银行新增贷款将达到人民币9,000亿元;总社会融资将达到8,168亿元人民币；M2同比增速将维持在13.1%。 图表1: 10月经济数据 同比% （除非另有说明） 15年 10月* 15年 9月 制造业PMI (%) 49.8 49.8 非制造业PMI (%) 53.1 53.4 CPI 1.5 1.6 PPI (5.4) (5.9) 出口 (1.2) (3.7) 进口 (8.5) (20.4) 贸易余额 (美元/十亿) 56.6 60.3 固定资产投资 (年初至今同比%) 10.5 10.3 工业增加值 5.7 5.7 零售额 11.2 10.9 M2 13.1 13.1 新增贷款 (人民币/十亿) 900.0 1,050 总社会融资 (人民币/十亿) 816.8 1,300 *预测值 (制造业/非制造业PMI除外) 来源：统计局、彭博、农银国际证券预测 图表2: 中国制造业PMI (%) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 图表3:中型企业PMI回升 (%) 来源：统计局、彭博、农银国际证券 444648505254565801/1204/1207/1210/1201/1304/1307/1310/1301/1404/1407/1410/1401/1504/1507/1510/15制造业PMI指数 新出口订单指数 新进口订单指数 新订单指数 生产指数 45464748495051525301/1304/1307/1310/1301/1404/1407/1410/1401/1504/1507/1510/15大型企业 中型企业 小型企业 2 2 2 2 Economics Weekly 中国经济数据 2014 2015 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月* 实际国民生产总值 (同比%) --- --- 7.3 --- --- 7.3 --- --- 7.0 --- --- 7.0 --- --- 6.9 -- 出口增长 (同比%) 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 9.7 (3.2) 48.3 (15.0) (6.4) (2.5) 2.8 (8.3) (5.5) (3.7) (1.2) 进口增长 (同比%) (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) (19.7) (20.5) (12.7) (16.2) (17.6) (6.1) (8.1) (13.8) (20.4) (8.5) 贸易余额 (美元/十亿) 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 49.6 60.0 60.6 3.1 34.1 59.49 46.6 43.0 60.2 60.3 56.6 零售额 (同比%) 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 11.9 10.7 10.2 10.0 10.1 10.6 10.5 10.8 10.9 11.2 工业增加值 (同比%) 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 6.8 5.6 5.9 6.1 6.8 6.0 6.1 5.7 5.7 制造业PMI (%) 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 49.8 49.9 50.1 50.1 50.2 50.2 50.0 49.7 49.8 49.8 非制造业PMI (%) 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 53.7 53.9 53.7 53.4 53.2 53.8 53.9 53.4 53.4 53.1 固定资产投资(累计同比%) 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 15.7 13.9 13.5 12.0 11.4 11.4 11.2 10.9 10.3 10.5 消费物价指数 (同比%) 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.5 0.8 1.4 1.4 1.5 1.2 1.4 1.6 2.0 1.6 1.5 生产者物价指数 (同比%) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) (4.3) (4.8) (4.6) (4.6) (4.6) (4.8) (5.4) (5.9) (5.9) (5.4) 广义货币供应量 (同比%) 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.2 10.8 12.5 11.6 10.1 10.8 11.8 13.3 13.3 13.1 13.1 新增贷款 (人民币/十亿) 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 697.3 1,470.0 1,020 1,180 707.9 900.8 1,280.6 1,480.0 809.6 1,050 900 总社会融资 (人民币/十亿) 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1,690 2,047 1,356 1,241 1,056 1,236 1,833 742 1,082 1,300 816.8 * 预测值（制造业PMI和非制造业PMI除外） 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,663.54 0.00 15.84 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 46.03 (1.20) 398,849 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,079.36 0.00 18.58 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 49.09 (0.95) 239,241 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 5,053.75 0.00 28.45 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,984.46 0.00 19.28 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.26 (2.67) 112,637 欧洲 美国1年期国债 0.0000 0.00 富时100指数 6,332.52 (0.45) 26.19 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.5431 2.46 德国DAX30指数 10,830.74 (0.18) 19.79 美国10 年期国债 2.1655 2.34 法国CAC 40指数 4,879.91 (0.36) 22.27 普通金属 日本10年期国债 0.3160 0.70 西班牙IBEX 35 指数 10,301.70 (0.57) 18.58 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,447.25 0.00 25,691 中国10年期国债 3.0800 0.00 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 22,384.54 (0.26) N/A 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,478.50 0.00 34,478 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1920 (0.15) Stoxx 600 指数 374.37 (0.29) 23.51 COMEX铜期货合约 美元/磅 5,131.00 0.00 7,328 MSCI英国指数 1,857.26 0.00 27.09 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 5,112.00 0.00 36,890 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.3341 1.12 MSCI法国指数 137.7 0.00 22.64 MSCI德国指数 142.06 0.00 19.61 隔夜上海同业拆借 利率 1.7930 (0.50) MSCI意大利指数 64.54 0.00 N/A 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,139.00 (0.21) 128,522 1月期上海同业拆借 利率 2.7550 (0.95) 日经225指数 18,683.24 (2.10) 18.97 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 15.42 (0.94) 45,406 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,165.75 (1.41) 18.83 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 977.20 (1.20) 10,241 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3781 (0.22) 恒生指数 22,370.04 (1.19) 9.77 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 10,240.33 (1.50) 7.54 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 381.25 (0.26) 171,599 Aaa 4.04 11.0