公司信息更新报告：2023Q4营收、业绩同比双增，产品矩阵不断完善

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 艾为电子（688798.SH） 2024年04月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/12 当前股价(元) 51.88 一年最高最低(元) 129.43/45.00 总市值(亿元) 120.37 流通市值(亿元) 69.84 总股本(亿股) 2.32 流通股本(亿股) 1.35 近3个月换手率(%) 83.57 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q2业绩边际回暖，多条赛道协同发力前景可期—公司信息更新报告》-2023.8.22 《2022Q4营收环比增长，多行业方向布局产品矩阵—公司信息更新报告》-2023.4.16 2023Q4营收、业绩同比双增，产品矩阵不断完善 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 王宇泽（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 wangyuze@kysec.cn 证书编号：S0790123120028  2023Q4营收、业绩同比双增，毛利率修复态势明显，维持“买入”评级 2023年公司实现营收25.31亿元，同比+21.12%；归母净利润0.51亿元，同比+1.04亿元；扣非净利润-0.9亿元，同比+0.17亿元;毛利率24.85%，同比-13.23pcts。计算得2023Q4单季度实现营收7.48亿元，同比+78.33%，环比-3.39%；归母净利润1.59亿元，同比+2.67亿元，环比+1.97亿元；扣非归母净利润1.33亿元，同比+2.58亿元，环比+1.69亿元；毛利率24.35%，同比+1.42pcts，环比+2.22pcts。受行业周期下行影响，我们小幅下调公司2024-2025年归母净利润预测至1.55/3.11亿元（调前1.81/3.33亿元）并新增2026年业绩预测5.15亿元，对应EPS为0.67/1.34/2.22元，当前股价对应PE为77.4/38.7/23.4倍。随着行业周期回暖和产品竞争力不断加强，公司业绩有望稳步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。  坚持创新驱动发展，电源、信号链多领域突破 2023年公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能优化，现已布局30余种工艺，助力打造芯片超市。截止2023年底，公司累计发布产品1200余款，产品子类达到42类，年出货量超53亿颗，营收及产品出货量创历史新高，影响力不断增强。分产品看，（1）数模混合信号芯片方面，公司凭借音频领域丰富的技术积累，形成了目录化的音频功放产品系列，完成在消费电子、AIoT、工业等多行业布局。首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，发布量产应用于车载T-BOX的音频功放芯片，awinicSKTune®神仙算法首次实现销售，后续有望加速放量；（2）电源管理芯片方面，公司发布首款CC Logic产品，并在手机及AIoT客户量产；此外，公司持续进行 OVP 技术开发，积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离 OVP，产品力持续升级；针对AIoT和模块市场，推出多款电源管理芯片，包括Amoled Power、Buck IR LED驱动等，形成平台化产品布局。（3）信号链芯片方面，公司产品进一步渗入AIoT、工业、汽车等多市场领域。相关产品在汽车领域取得持续突破，成功导入阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞、长安等客户，均已实现产品量产，成长动能充足。  风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,090 2,531 3,037 3,720 4,503 YOY(%) -10.2 21.1 20.0 22.5 21.1 归母净利润(百万元) -53 51 155 311 515 YOY(%) -118.5 195.6 204.8 100.2 65.5 毛利率(%) 38.1 24.8 28.6 30.6 31.7 净利率(%) -2.6 2.0 5.1 8.4 11.4 ROE(%) -1.5 1.4 4.1 7.7 11.5 EPS(摊薄/元) -0.23 0.22 0.67 1.34 2.22 P/E(倍) -225.5 236.0 77.4 38.7 23.4 P/B(倍) 3.4 3.3 3.2 3.0 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%2023-042023-082023-122024-04艾为电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3335 3558 4265 4583 5509 营业收入 2090 2531 3037 3720 4503 现金 1682 1365 1639 2007 2429 营业成本 1294 1902 2169 2583 3074 应收票据及应收账款 49 62 71 91 105 营业税金及附加 8 5 10 12 14 其他应收款 14 11 19 18 27 营业费用 110 100 96 110 122 预付账款 10 23 17 33 27 管理费用 159 153 152 179 203 存货 879 675 1098 1012 1499 研发费用 596 507 607 670 720 其他流动资产 701 1422 1422 1422 1422 财务费用 -13 6 33 55 65 非流动资产 1393 1378 1468 1603 1754 资产减值损失 -77 -34 0 0 0 长期投资 80 84 88 92 96 其他收益 19 62 70 80 92 固定资产 619 725 802 919 1057 公允价值变动收益 6 10 4 5 6 无形资产 33 97 96 94 92 投资净收益 36 121 120 130 141 其他非流动资产 661 472 482 498 509 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4729 4936 5733 6185 7263 营业利润 -83 15 162 325 541 流动负债 1049 960 1660 1902 2576 营业外收入 1 1 2 3 2 短期借款 519 326 1023 1068 1745 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 280 423 379 576 560 利润总额 -82 15 164 328 542 其他流动负债 250 211 258 259 270 所得税 -29 -36 8 16 27 非流动负债 144 354 295 241 187 净利润 -53 51 155 311 515 长期借款 122 330 271 217 164 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 22 24 24 24 24 归属母公司净利润 -53 51 155 311 515 负债合计 1193 1314 1955 2143 2763 EBITDA -5 135 265 457 701 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) -0.23 0.22 0.67 1.34 2.22 股本 166 232 232 232 232 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3163 3125 3125 3125 3125 成长能力 留存收益 269 320 475 786 1302 营业收入(%) -10.2 21.1 20.0 22.5 21.1 归属母公司股东权益 3535 3622 3778 4042 4500 营业利润(%) -128.7 118.2 977.4 100.9 66.4 负债和股东权益 4729 4936 5733 6185 7263 归属于母公司净利润(%) -118.5 195.6 204.8 100.2 65.5 获利能力 毛利率(%) 38.1 24.8 28.6 30.6 31.7 净利率(%) -2.6 2.0 5.1 8.4 11.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -1.5 1.4 4.1 7.7 11.5 经营活动现金流 -387 429 -319 581 47 ROIC(%) -1.4 1.2 3.3 6.2 8.4 净利润 -53 51 155 311 515 偿债能力 折旧摊销 88 120 88 105 126 资产负债率(%) 25.2 26.6 34.1 34.6 38.0 财务费用 -13 6 33 55 65 净负债比率(%) -28.4 -18.4 -6.9 -15.8 -9.6 投资损失 -36 -121 -120 -130 -141 流动比率 3.2 3.7 2.6 2.4 2.1 营运资金变动 -541 335 -473 242 -515 速动比率 2.2 2.7 1.7 1.7 1.4 其他经营现金流 169 38 -2 -3 -3 营运能力 投资活动现金流 -165 -738 -53 -104 -130 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 409 236 174 236 273 应收账款周转率 67.7 56.8 56.8 56.8 56.8 长期投资 192 -634 -4 -4 -4 应付账款周转率 4.2 5.5 5.5 5.5 5.5 其他投资现金流 52 131 124 136 147 每股指标（元） 筹资活动现金流 268 -27 -51 -153 -172 每股收益(最新摊薄) -0.23 0.22 0.67 1.34 2.22 短期借款 454 -193 697 45 677 每股经营现金流(最新摊薄) -1.67 1.85 -1.38 2.50 0.20 长期借款 64 208 -59 -54 -53 每股净资产(最新摊薄) 15.24 15.61 16.28 17.42 19.39 普通股增加 0 66 0 0 0 估值比率 资本公积增加 79 -38 0 0 0 P/E -225.5 236.0 77.4 38.7 23.4 其他筹资现金流 -330 -69 -690 -143 -796 P/B 3.4 3.3 3.2 3.0 2.7 现金净增加额 -281 -328 -424 323 -255 EV/EBITDA -1915.0 75.6 40.2 22.5 14.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的