公司信息更新报告：2023Q4营收环比修复，数模产品齐头并进

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 思瑞浦（688536.SH） 2024年04月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/1 当前股价(元) 102.73 一年最高最低(元) 308.00/82.00 总市值(亿元) 136.22 流通市值(亿元) 123.85 总股本(亿股) 1.33 流通股本(亿股) 1.21 近3个月换手率(%) 61.1 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2业绩承压，短期扰动不改长期成长—公司信息更新报告》-2023.8.12 《2022全年营收稳步增长，平台化布局未来可期—公司信息更新报告》-2023.4.15 2023Q4营收环比修复，数模产品齐头并进 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 王宇泽（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 wangyuze@kysec.cn 证书编号：S0790123120028  2023年业绩短期承压，2023Q4营收环比修复，维持“买入”评级 2023年公司实现营收10.94亿元，同比-38.68%；归母净利润-0.35亿元，同比-3.02亿元；扣非净利润-1.13亿元，同比-3.0亿元；毛利率51.79%，同比-6.82pcts。计算得2023Q4单季度实现营收2.8亿元，同比-10.93%，环比+39.34%；归母净利润-0.51亿元，同比-0.41亿元，环比-0.53亿元；扣非归母净利润-0.63亿元，同比-0.34亿元，环比-0.44亿元；毛利率46.61%，同比-12.48pcts，环比-3.41pcts。受行业景气度下行影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测至1.76/3.20亿元（调前2.79/4.33亿元），新增2026年盈利预测4.91亿元，对应EPS为1.33/2.42/3.70元，当前股价对应PE为77.5/42.5/27.7倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望逐步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。  数模产品齐头并进，坚定平台化发展战略 信号链方面，公司产品类型与型号不断丰富，优势产品持续迭代，2023年推出了用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片等多个优质产品，后续有望加速放量；电源管理方面，2023年公司汽车级电源产品储备不断夯实、多款DCDC开关电源产品、PMIC产品实现量产，产品矩阵不断丰富；嵌入式处理器方面，TPS32混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26款产品完成量产发布，覆盖智能门锁、智能家居、智能楼宇、工业HMI等多个应用领域，未来成长动能充足。  汽车等终端市场不断拓展，研发、销售全球化布局持续完善 市场方面，公司积极拓展汽车、工控、通讯、新能源等市场，并取得可观成效。2023年公司推出了一系列具有突破性的汽车级产品，包括国内领先的高集成度汽车级PMIC芯片，满足汽车智能座舱、ADAS等系统中稳定、高效及灵活的电源管理需求，后续有望推动业绩增长；研发与销售方面，公司持续开启研发及销售的全球化布局，2023年内在美国、日本、韩国、德国新设销售支持中心，便于快速响应海外客户需求，提供优质的本地化支持，市场影响力与覆盖度不断扩大。  风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,783 1,094 1,616 2,254 3,055 YOY(%) 34.5 -38.7 47.8 39.5 35.5 归母净利润(百万元) 267 -35 176 320 491 YOY(%) -39.8 -113.0 606.2 82.3 53.2 毛利率(%) 58.6 51.8 52.1 53.1 54.2 净利率(%) 15.0 -3.2 10.9 14.2 16.1 ROE(%) 7.0 -0.6 3.1 5.3 7.6 EPS(摊薄/元) 2.01 -0.26 1.33 2.42 3.70 P/E(倍) 51.1 -392.4 77.5 42.5 27.7 P/B(倍) 3.6 2.4 2.4 2.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-082023-12思瑞浦沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3543 5085 6317 7367 9137 营业收入 1783 1094 1616 2254 3055 现金 2134 1490 2202 3071 4162 营业成本 738 527 774 1058 1398 应收票据及应收账款 189 208 378 439 668 营业税金及附加 13 6 11 15 20 其他应收款 21 9 35 26 56 营业费用 70 83 97 124 153 预付账款 92 22 146 88 229 管理费用 129 102 121 158 199 存货 291 428 628 815 1092 研发费用 656 554 469 541 641 其他流动资产 816 2929 2929 2929 2929 财务费用 -19 -25 6 47 91 非流动资产 609 823 835 849 872 资产减值损失 -10 -24 0 0 0 长期投资 105 104 104 105 107 其他收益 13 31 15 18 19 固定资产 84 112 146 172 194 公允价值变动收益 8 2 3 4 4 无形资产 70 62 64 66 68 投资净收益 60 64 49 58 58 其他非流动资产 350 545 520 505 503 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4151 5908 7152 8216 10009 营业利润 267 -82 205 392 634 流动负债 325 292 1360 2138 3476 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 951 1692 2857 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 95 101 187 207 314 利润总额 267 -82 205 391 634 其他流动负债 230 191 223 239 305 所得税 0 -48 29 71 143 非流动负债 40 37 37 37 37 净利润 267 -35 176 320 491 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 40 37 37 37 37 归属母公司净利润 267 -35 176 320 491 负债合计 366 329 1398 2175 3513 EBITDA 238 -51 238 472 767 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.01 -0.26 1.33 2.42 3.70 股本 120 133 133 133 133 资本公积 2756 4592 4592 4592 4592 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 906 847 1009 1307 1769 成长能力 归属母公司股东权益 3786 5579 5755 6041 6496 营业收入(%) 34.5 -38.7 47.8 39.5 35.5 负债和股东权益 4151 5908 7152 8216 10009 营业利润(%) -40.1 -130.7 350.5 91.0 62.0 归属于母公司净利润(%) -39.8 -113.0 606.2 82.3 53.2 获利能力 毛利率(%) 58.6 51.8 52.1 53.1 54.2 净利率(%) 15.0 -3.2 10.9 14.2 16.1 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.0 -0.6 3.1 5.3 7.6 经营活动现金流 530 -165 -194 240 117 ROIC(%) 5.3 -1.0 2.3 4.2 5.5 净利润 267 -35 176 320 491 偿债能力 折旧摊销 35 76 59 80 103 资产负债率(%) 8.8 5.6 19.5 26.5 35.1 财务费用 -19 -25 6 47 91 净负债比率(%) -55.6 -26.3 -21.7 -22.8 -20.1 投资损失 -60 -64 -49 -58 -58 流动比率 10.9 17.4 4.6 3.4 2.6 营运资金变动 -30 -168 -382 -145 -505 速动比率 9.7 15.7 4.0 3.0 2.2 其他经营现金流 338 51 -3 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 1277 -2346 -19 -31 -65 总资产周转率 0.5 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 184 234 71 92 125 应收账款周转率 7.9 5.6 5.6 5.6 5.6 长期投资 1470 -2175 -1 -1 -2 应付账款周转率 7.8 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 -9 63 52 62 62 每股指标（元） 筹资活动现金流 25 1763 -26 -81 -127 每股收益(最新摊薄) 2.01 -0.26 1.33 2.42 3.70 短期借款 0 0 951 741 1165 每股经营现金流(最新摊薄) 4.00 -1.24 -1.46 1.81 0.89 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 28.55 42.07 43.40 45.56 48.99 普通股增加 40 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 351 1835 0 0 0 P/E 51.1 -392.4 77.5 42.5 27.7 其他筹资现金流 -367 -84 -977 -822 -1292 P/B 3.6 2.4 2.4 2.3 2.1 现金净增加额 1836 -748 -239 128 -74 EV/EBITDA 45.0 -182.4 39.9 19.8 12.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、