公司信息更新报告：Q2营收环比增长，手表和WiFi双市场发力

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒玄科技（688608.SH） 2023年08月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/23 当前股价(元) 111.50 一年最高最低(元) 186.38/89.01 总市值(亿元) 133.84 流通市值(亿元) 88.52 总股本(亿股) 1.20 流通股本(亿股) 0.79 近3个月换手率(%) 115.7 股价走势图 数据来源：聚源 《短期业绩承压，AIoT领域不断拓展—公司信息更新报告》-2023.3.28 Q2营收环比增长，手表和WiFi双市场发力 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002  2023Q2营收稳定增长，智能可穿戴主控芯片贡献增量，维持“买入”评级 公司发布2023年半年报，2023H1实现营收9.10亿元，同比+32.40%；归母净利润4925.34万元，同比-39.26%；扣非净利润568.22万元，同比-76.56%；毛利率35.11%，同比-4.30pcts。2023Q2单季度实现营收5.27亿元，同比+31.56%，环比+37.25%；归母净利润5001.50万元，同比-14.63%，环比+5077.67万元；扣非净利润3051.13万元，同比-10.65%，环比+5534.04万元，毛利率34.69%，同比-4.37pcts，环比-1pcts。随着消费市场逐步回暖，公司新品有望进一步贡献营收，我们上调盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.15/3.33/4.76亿元（前值为2.07/3.16/4.47亿元），预计2023/2024/2025年EPS为1.79/2.78/3.97元（前值为1.73/2.64/3.73元），当前股价对应PE 79.0/50.9/35.6倍，维持“买入”评级。  下游需求逐渐回暖，公司重视研发，手表和WiFi市场共同发力，前景可期 随着全球经济复苏和消费市场的逐步回暖，以及可穿戴及智能家居行业终端去库存接近尾声，下游客户对芯片的需求逐渐恢复。公司2023H1研发费用2.35亿元，同比+12.32%。2023H1公司BES2700系列可穿戴主控芯片平台推向市场后，由于优异的音频和图像性能表现，超低的运行和待机功耗，全集成射频模拟、多核异构CPU/GPU/DSP/NPU、大容量存储和电源管理而带来的极小的BOM开销，得到各大知名品牌的认可，多款基于BES2700系列可穿戴智能耳机、运动手表产品相继实现量产。随着客户对通话降噪的要求逐步提高，公司自主研发了AI降噪算法，有效降低内存用量，提升AI算力的使用。智能家居方面，2023H1公司最新的Wi-Fi 6的连接芯片已进入量产导入阶段。结合公司在低功耗无线领域的优势以及MCU系统软硬件优势，公司研发了新一代的低功耗Wi-Fi 6 MCU平台芯片，方便越来越多的智能可穿戴和智能家居设备完成低功耗联网待机，多平台间共享信息，睡眠模式下Wi-Fi连接芯片的传感信息处理。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,765 1,485 2,140 2,695 3,385 YOY(%) 66.4 -15.9 44.1 25.9 25.6 归母净利润(百万元) 408 122 215 333 476 YOY(%) 105.5 -70.0 75.4 55.3 42.7 毛利率(%) 37.3 39.4 39.2 39.3 40.4 净利率(%) 23.1 8.2 10.0 12.4 14.1 ROE(%) 6.9 2.1 3.5 5.1 6.8 EPS(摊薄/元) 3.40 1.02 1.79 2.78 3.97 P/E(倍) 41.6 138.5 79.0 50.9 35.6 P/B(倍) 2.9 2.8 2.7 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%48%2022-082022-122023-04恒玄科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6193 5954 6768 7758 8966 营业收入 1765 1485 2140 2695 3385 现金 1454 1845 2659 3349 4206 营业成本 1107 900 1300 1635 2018 应收票据及应收账款 314 268 0 0 0 营业税金及附加 1 1 2 3 3 其他应收款 16 21 32 35 49 营业费用 11 14 17 22 27 预付账款 1 1 3 2 4 管理费用 77 108 150 175 203 存货 541 946 1202 1499 1834 研发费用 289 440 535 593 711 其他流动资产 3866 2873 2873 2873 2873 财务费用 -23 -51 -16 9 33 非流动资产 164 459 443 417 392 资产减值损失 -4 -60 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 24 16 17 16 固定资产 56 57 59 57 55 公允价值变动收益 14 -5 2 3 4 无形资产 76 133 118 98 74 投资净收益 93 91 47 59 72 其他非流动资产 33 270 266 262 262 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6358 6413 7211 8175 9357 营业利润 410 124 217 336 480 流动负债 426 432 1015 1661 2386 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 110 881 1504 2213 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 341 185 0 0 0 利润总额 410 124 217 337 481 其他流动负债 86 137 135 156 173 所得税 2 2 2 3 5 非流动负债 28 18 18 18 18 净利润 408 122 215 333 476 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 28 18 18 18 18 归属母公司净利润 408 122 215 333 476 负债合计 454 451 1034 1679 2404 EBITDA 398 133 238 388 559 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.40 1.02 1.79 2.78 3.97 股本 120 120 120 120 120 资本公积 5170 5194 5194 5194 5194 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 614 696 900 1212 1663 成长能力 归属母公司股东权益 5903 5963 6177 6496 6953 营业收入(%) 66.4 -15.9 44.1 25.9 25.6 负债和股东权益 6358 6413 7211 8175 9357 营业利润(%) 105.1 -69.8 75.4 55.0 42.8 归属于母公司净利润(%) 105.5 -70.0 75.4 55.3 42.7 获利能力 毛利率(%) 37.3 39.4 39.2 39.3 40.4 净利率(%) 23.1 8.2 10.0 12.4 14.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 6.9 2.1 3.5 5.1 6.8 经营活动现金流 -44 -360 34 73 178 ROIC(%) 57.2 6.2 13.1 19.6 24.8 净利润 408 122 215 333 476 偿债能力 折旧摊销 32 57 58 70 79 资产负债率(%) 7.1 7.0 14.3 20.5 25.7 财务费用 -23 -51 -16 9 33 净负债比率(%) -24.1 -28.6 -28.5 -28.2 -28.5 投资损失 -93 -91 -47 -59 -72 流动比率 14.5 13.8 6.7 4.7 3.8 营运资金变动 -423 -532 -172 -277 -332 速动比率 13.2 11.5 5.5 3.8 3.0 其他经营现金流 56 134 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -1630 738 8 18 23 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.4 0.4 资本支出 139 147 42 44 53 应收账款周转率 8.9 5.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -1584 801 0 0 0 应付账款周转率 4.3 3.4 14.1 0.0 0.0 其他投资现金流 93 85 50 62 76 每股指标（元） 筹资活动现金流 -70 -13 1 -24 -52 每股收益(最新摊薄) 3.40 1.02 1.79 2.78 3.97 短期借款 -31 110 771 624 708 每股经营现金流(最新摊薄) -0.36 -3.00 0.29 0.60 1.49 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 49.19 49.69 51.48 54.13 57.94 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 20 23 0 0 0 P/E 41.6 138.5 79.0 50.9 35.6 其他筹资现金流 -60 -146 -769 -648 -761 P/B 2.9 2.8 2.7 2.6 2.4 现金净增加额 -1754 391 44 66 149 EV/EBITDA 29.4 93.4 51.9 31.6 21.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预