FY2024Q4中国内地零售额同比+12.4%，渠道爬坡优化中

周大福FY2024Q4经营数据分析

主要零售额增长情况：

• 总零售额：FY2024Q4（对应自然年2024年Q1）集团零售额同比增长12.4%，其中中国内地和港澳及其他地区分别增长12.4%和12.8%。

同店销售分析：

• 中国内地：同店零售额同比下降2.7%，主要由于去年高基数效应。港澳地区同店零售额同比增长4.5%，受益于入境旅游的持续恢复。

分产品销售情况：

• 黄金产品：占中国内地零售额的84.8%，以“龙”为主题的黄金首饰和摆件受消费者欢迎。珠宝镶嵌、铂金及K金首饰销售额则分别下降19.5%和27.2%。

渠道策略：

• 门店优化：集团注重门店经营效益，FY2024Q4净关闭89家内地门店，净增1家港澳地区门店。截至3月底，周大福珠宝零售点总数为7548家，其他品牌零售点234家。

新开加盟店表现：

• 零售额增长：中国内地周大福珠宝加盟店零售额同比增长18.3%，贡献率提升至70.4%，较去年增加3.2个百分点。

盈利预测与评级：

• 调整预测：考虑到FY2024Q4的关店影响，下调FY2024-FY2026归母净利润预测，最新收盘价对应的PE分别为15、13、11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，鉴于新开门店的贡献逐步显现。

风险提示：

• 销售恢复风险：同店销售恢复可能低于预期。
• 开店风险：开店计划可能未如预期实现。
• 门店调整风险：门店调整策略带来的不确定性。
• 金价波动风险：金价大幅波动可能影响业务。
• 消费力风险：消费力减弱可能影响销售表现。