请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024年04月14日 钢铁 时代的呼唤 行情回顾（4.8-4.12）： 中信钢铁指数报收1525.33点，下跌0.55%，跑赢沪深300指数2.02pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第4位。 重点领域分析： 投资策略：真正的周期研究是时代的变化。本周新国九条和证监会一系列有关提高IPO门槛、加大退市力度、鼓励上市公司分红等系列配套文件出台，标志着中国资本市场进入了一个新的发展阶段。这是一个追赶国工业化成熟期的必然选择。正如我们在年度策略《走向成熟》中所阐述的工业化成熟期的宏观特征也注定了股票市场的繁荣必然开启：一方面大部分行业进入成熟期，竞争格局优化，寡头利润开始长周期提升。同时成熟期利率长周期下降是历史的必然，供需角度看固定资产投资期过去后，全社会对资金需求降低，同时企业开支意愿下降，赚取的现金流进入理财池和作为资金供给端流入全社会的资金池。另外从债务周期角度国家也需要降低债务压力，通过压低利率缓解还本付息压力。利率长周期下降有助于提高资产的估值水平，除此之外还需要考虑资金以何种方式进入市场完成配置，从而提升整体估值。资金流向上这一时期成熟行业内越来越多现金累积较高的优势企业开始大量的分红或者股票回购。同样居民购房进入缓和期，房股收益转换，居民财富配置形成跷跷板效应。金融机构养老、保险支出增加，这些资金成为股票中长期力量。最后国家竞争力提高，伴随着净出口的增强，汇率长期看必然升值，海外热钱的涌入也有助于市场估值的提升。这些本质是成熟期资本开支时代的远去，构成了多重资本过剩阶段，政府资本过剩、居民资本过剩、企业资本过剩。在多重资本过剩阶段才是资本市场黄金期的时代基础，资本市场的繁荣也将惠及居民。大众享受经济发展的成果，对于启动消费内需市场也是时代发展的必要。这个阶段资本过剩，各行各业都可以获得价值重估的机会。而周期性行业有可能首当其冲。供给端经历了长期调整，产出缺口逐步扩大。同时追赶国成熟期会形成对引领国的挤压。引领国高负债、高赤字、高通胀、高利率、高金融资产泡沫最后的结果只能是美元信用体系裂缝加大，会放大商品的金融属性，其中黄金首当其冲。近期黑色系价格也开始逐步反弹，清明节后建材成交量迅速提升，库存快速下降。我们判断大概率在化债过程中，地方收缩中央扩张开始进入衔接状态。而前期产业投机放大了短期库存波动。投资中我们需要用价值的眼光做长周期正确的事情，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢材产出略降，去库速度进一步加快。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.1%，环比+0.5pct，同比-7.7pct，91家电弧炉产能利用率为51.7%，环比-0.8pct，同比-8.7pct，五大品种钢材周产量为856.2万吨，环比-1.0%，同比-12.9%；长流程产出增加，本周日均铁水产量增1.2万吨至224.8万吨，铁水产量同比仍处于偏低水平，钢厂检修增多，钢材产量小幅回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1551.9万吨，环比-3.8%，同比+7.1%，钢厂库存为581.3万吨，环比-7.3%，同比+0.7%；钢材总库存回落，环比-4.8%，去库幅度扩大0.5pct，厂库和社库去库速度进一步加快，下游消费强度延续；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费964.2万吨，环比-0.1%，同比-4.0%，其中螺纹钢周表观消费286.6万吨，环比+3.9%，同比-7.8%，本周五大品种钢材表需略降，螺纹钢需求继续回升，板材需求小幅回落，建筑钢材周成交量恢复至17.14万吨，环比增加3.9%；本周钢材现货价格跌后企稳，主流钢材品种即期毛利小幅改善，247家钢厂盈利率为38.11%，环比+4.8pct。 出口延续高增趋势，设备更新等政策发布。据海关总署4月12日数据显示，2024年3月中国出口钢材988.8万吨，较上月增加271.8万吨，环比增长37.9%；1-3月累计出口钢材2580.0万吨，同比增长30.7%；钢材出口高增趋势延续。根据证券时报，4月11日国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，并从加大财政支持、完善税收支持、优化金融支持、加强要素保障、强化创新支撑等五方面明确了强化政策保障的一些具体措施。近期宏观、消费端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-2月国内火电投资完成额为106亿元，同比增长54%，核电投资完成额122亿元，同比增长39.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duihui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：康波萧条期的商品驱动力》2024-04-07 2、《钢铁：钢价再度回调》2024-03-30 3、《钢铁：钢价企稳回升》2024-03-23 -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04钢铁沪深300 2024年04月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.92 0.74 0.86 0.91 5.87 7.30 6.28 5.93 002318.SZ 久立特材 买入 1.32 1.58 1.78 1.96 17.11 14.29 12.69 11.52 002478.SZ 常宝股份 买入 0.52 0.87 0.99 1.04 12.71 7.60 6.68 6.36 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.42 0.34 0.41 0.46 9.14 11.29 9.37 8.35 603995.SH 甬金股份 买入 1.28 1.17 1.50 1.98 12.85 14.06 10.97 8.31 600282.SH 南钢股份 买入 0.35 0.34 0.40 0.45 14.31 14.74 12.53 11.13 600019.SH 宝钢股份 买入 0.55 0.54 0.60 0.66 12.25 12.48 11.23 10.21 603878.SH 武进不锈 - 0.54 0.68 0.96 1.12 20.04 13.34 9.41 8.08 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为wind一致预期） 2024年04月14日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 5 1.1.供给：钢材产量略降 .................................................................................................................................. 5 1.2.库存：总库存降幅扩大 ............................................................................................................................... 6 1.3.需求：本周表观消费略降 ........................................................................................................................... 8 1.4.原料：铁矿价格走强 .................................................................................................................................. 8 1.5.价格与利润：钢材现货价格普涨，即期毛利继续改善 .................................................................................. 11 2.本周行情回顾 ..................................................................................................................................................... 13 3.本周行业资讯 ..................................................................................................................................................... 14 3.1.行业要闻 .................................................................................................................................................. 14 3.2.重点公司公告 ........................................................................................................................................... 14 4.风险提示 ......................................................................................................