本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业事件点评 煤矿产能储备落地，增加供给弹性 2024年04月12日 [Table_Author] 分析师：周泰 分析师：李航 研究助理：王姗姗 执业证号：S0100521110009 执业证号：S0100521110011 执业证号：S0100122070013 邮箱：zhoutai@mszq.com 邮箱：lihang@mszq.com 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com ➢ 事件：2024年4月12日，据国家发改委消息，国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤炭产能储备制度的实施意见。提出到2027年初步建立煤炭产能储备制度，形成一定规模的可调度产能储备，到2030年力争形成3亿吨/年左右可调度产能储备。 ➢ 产能储备制度的建立旨在增强供给弹性，熨平行业周期波动。国家能源局《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》政策解读中提出：我国经济高质量发展扎实推进，能源消费保持较快增长，叠加极端天气等不确定因素影响，局部地区个别时段存在煤炭供应偏紧的情况。建成一定规模的煤炭储备产能，可在国际能源市场剧烈波动、恶劣天气多发、供需形势急剧变化等极端情形下“向上弹性生产”，快速释放储备产能，有效提升煤炭应急保障能力，更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。 ➢ “储备产能”并非额外新增煤矿项目。常规产能是指非应急状态下煤矿正常生产的产能，由企业根据市场情况自主组织生产，不纳入国家统一调度范围。储备产能是指在常规产能基础之上预留的规模适度、用于调峰的产能，应急状态下按国家统一调度与常规产能同步释放，实现煤矿“向上弹性生产”。常规产能与储备产能之和为设计产能。储备产能按占煤矿设计产能的比重，划分为20%、25%、30%三档。 ➢ “储备产能”需具备地域、运输条件等要求。储备产能所在矿区应具备外运便利、运力充足等条件，煤炭产品主要用于保障发电供热及民生用能需求。优先支持山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地内的大型现代化露天煤矿或安全保障程度高的井工煤矿。产能储备煤矿释放储备产能生产的商品煤优先接受国家统一调度，不再承担地方中长期合同签订任务。 ➢ “储备产能”的释放需要依据供需形式的变化。在煤炭供需形势总体平衡时，产能储备煤矿投产后按照常规产能组织生产。当供需形势由总体平衡转向紧张时，国家发展改革委、国家能源局根据煤炭市场供需以及价格是否超出合理区间等情况，对储备产能实施统一调度，确定储备产能的应急释放区域、生产调度规模、供应保障目标等，指导储备产能煤矿在确保安全的前提下阶段性按设计能力“向上弹性生产”。 ➢ 产能储备政策属于“未雨绸缪”，以应对未来刚性供给下的需求变化。本次煤炭产能储备制度的发布是2023年12月征求意见稿的落地，并非全新的行业政策。同时，基于该制度的主要原则是“推动煤炭产能保持合理裕度和足够弹性”，可以侧面反映出当前供给端产能利用率提升空间已到极限，供给端相对于需求端的变化呈现较强的刚性，因此出台相应制度以应对未来需求端发生较强的变化。 。 推荐 维持评级 相关研究 1.煤炭行业事件点评：山西资源税税率提升落地，对业绩影响相对有限-2024/04/11 2.煤炭周报：库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升-2024/04/06 3.煤炭周报：供需紧格局不改，把握短期回调机会-2024/03/31 4.煤炭周报：煤价跌幅收窄，板块业绩发布催化估值提升行情-2024/03/23 5.2024年1-2月煤炭行业供需数据解读：供给收缩，火电需求超预期-2024/03/18 行业点评/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 供给弹性增强，价格波动减弱，行业“公用事业”属性进一步增强。产能储备的建立有助于供给端弹性的提升，对应价格波动进一步减弱，行业上市公司的业绩稳定性进一步增强。同时考虑到近几年行业高景气持续，板块上市公司资产负债表得以修复甚至优化，净现金公司不断增加，煤炭板块开启高分红时代，板块“周期”属性进一步弱化，“公用事业”属性进一步凸显，有助于带动行业估值提升。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601001 晋控煤业 16.66 1.82 1.91 2.41 9 9 7 推荐 601918 新集能源 9.47 0.80 0.81 0.88 12 12 11 推荐 601225 陕西煤业 25.94 3.62 2.19 2.69 7 12 10 推荐 601088 中国神华 39.73 3.50 3.00 3.19 11 13 12 推荐 601898 中煤能源 11.83 1.38 1.47 1.62 9 8 7 推荐 600348 华阳股份 9.80 1.95 1.55 1.63 5 6 6 推荐 600123 兰花科创 11.17 2.17 1.63 1.91 5 7 6 推荐 601699 潞安环能 21.77 4.74 2.65 2.60 5 8 8 推荐 600546 山煤国际 15.46 3.52 2.15 2.00 4 7 8 推荐 600188 兖矿能源 24.89 4.14 2.71 2.75 6 9 9 推荐 600971 恒源煤电 13.59 2.09 1.70 1.63 6 8 8 推荐 600985 淮北矿业 18.65 2.83 2.51 2.15 7 8 9 推荐 601666 平煤股份 13.69 2.47 1.73 2.00 6 8 7 推荐 000983 山西焦煤 10.99 1.89 1.24 1.65 6 9 7 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年4月12日收盘价；新集能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份2023E为2023年实际值）） 行业点评/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026