煤炭行业政策点评：《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》点评

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭行业政策点评同步大市-A(维持)《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》点评2023年12月9日行业研究/行业动态分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证煤炭】港口下游去库开启，煤炭价格延续上涨-行业周报（20231127-20231203）2023.12.3【山证煤炭】焦煤价格淡季持续上涨-【山证煤炭】行业周报（20231120-20231126）：2023.11.26分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见（以下简称意见）。《意见》提出到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。政策要点及点评：对短期内供需的影响。（1）申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，考虑到煤炭项目核准的流程较为复杂，且当前存在一定的在建煤矿规模，我们预计到2027年之前以在建煤矿参与申报为主；（2）由于近两年保供产能的存在，导致部分地区煤炭实际产量超出核准的产能，如根据新疆自治区公告，截止2022年6月底，自治区合计生产产能31273万吨/年，在建5435万吨/年，但2022年新疆实际完成原煤产量41305万吨，该部分保供产能对于产能置换的需求较大，《意见》提出的产能置换豁免方案有较大的吸引力，山西、内蒙古也存在上述情形；（3）按照力争到2030年形成3亿吨可调度产能储备测算，届时参与产能储备的产能合计约10-15亿吨（常规产能+储备产能），假设产能利用率100%，则到2023年可提供8-10.5亿吨常规产量和10-15亿吨的常规+应急产量，按常规产量顶格计算年化增速约2.98%，远低于2019-2023年的5%的年化增速。长期来看《意见》是煤炭作为能源安全压舱石地位的肯定，有助于降低煤价大幅上涨风险，稳定煤炭企业盈利预期。根据wind数据，截止2023年10月，我国火电发电量51万亿千瓦时，同比增速6%，且随着电气化率提高和容量电价等政策的提出，预计火电需求仍将继续增长；同时，我国煤炭进口依存度有所扩大，截止10月进口煤炭合计3.83亿吨，占国内总供给量的9.1%，比2022年提高3个百分点，比疫情前的2019年提高1.6个百分点。进一步推进煤炭产能建设是必要的。但同时产能释放应考虑周期波动，《意见》提出建立储备产能可以防范过往供给弹性缺失的阶段煤炭价格超预期大幅上涨的风险重演，有利于行业平稳运行和煤炭企业健康可持续发展。对煤炭生产公司的影响。《意见》提出申报建设储备产能的煤矿应为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，设计产能不低于300万吨/年，即为特大型矿井。由于资源禀赋差异，该政策利好大型煤矿矿井的核准和建设，煤炭产能集中度将进一步提高。 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2投资建议：当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，即将被纳入红利指数的公司，如【潞安环能】、【山煤国际】、【开滦股份】；第四，除以上提及公司外，具备分红特征的【冀中能源】值得关注。。风险提示：《意见》执行超预期释放煤炭产能，长协合同执行力度超预期，长协合同覆盖比例提升，基准价下调，浮动价格下调。需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，海外煤价下行导致国内进口煤增量超预期；价格强管控；煤企转型失败等。 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层