兖矿能源事件点评：全球能源大涨，澳洲煤矿、煤化工弹性显著

上调盈利预测和目标价 ，增持评级 。公司控股(62.3%)的兖煤澳大利亚(3668.HK)发布2021全年业绩，实现营收54.0亿澳元(+55.6%)，除税后纯利约7.9亿澳元或36.2亿元，扭亏为盈增利18.3亿澳元，超预期。2021年公司自产煤销量9387万吨，澳洲煤销量3750万吨占比39.9%，受益国际煤价上涨，维持21年3.22元、上调22~23年EPS为4.17、4.39(原3.25、3.41)元(股权激励后股本为49.5亿)，鉴于澳洲煤矿高盈利弹性，给予公司2022年略高于行业平均的10xPE，上调目标价至41.70(原32.70)元，增持评级。 澳洲公司固定成本高，煤价上涨业绩弹性大。澳洲公司21 H2 实现除税纯利约42.6亿元，较H1提升48.9亿，主因公司澳洲煤价大幅提升， H2 均价为181澳元环比H1上涨87澳元，此外下半年潮湿天气减少，MTW及HVO露天矿产量恢复，澳洲总产量20.3百万吨环比增加3.1万吨。同时，公司2021年吨煤现金经营成本67澳元，叠加11澳元特许经营费及约22澳元的折旧摊销，固定成本达100澳元，煤价上涨时业绩弹性巨大。 全球能源紧张，澳洲公司高盈利可期。纽卡斯尔动力煤2021.11~2022.2月均价分别为158、171、223、239美元，此外乌俄局势紧张升级，欧盟或将限制俄罗斯煤炭进口，澳煤需求将进一步提升。若2022年纽卡斯尔动力煤均价为200美元，澳洲公司将实现净利105亿元，为公司贡献65亿归母净利。 国内煤油价差走阔，煤化工业务将受益。全球地缘政治风险上升，国际油价持续走高，ICE布油连续3.1日收盘价为108美元，叠加国内煤炭限价，煤油差走阔，子公司未来能源(74%)拥有的100万吨煤制油产能将充分受益。 风险提示。国际煤价超预期下跌；煤化工产品价格超预期下跌