[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2024年一季度PVC价格变化可以分为三个阶段： 第一个阶段1月国内PVC粉市场先跌后涨，价格波动区间相对较小，价格重心下移。下游型材样本企业开工下降，样本企业平均开工负荷率在21%，环比下降5个百分点。随着天气转冷以及临近春节假期，下游制品企业逐步停工放假，整体开工下降。中东红海局势频繁扰动，市场一度担忧恐将发生石油供应中断的风险，偏高的原油价格对能化期货板块存在一定支撑，PVC粉期货也略受影响。第二个阶段2月国内PVC粉市场震荡调整，价格重心略上移。春节假期结束后，国内生产企业出口随着台湾台塑报价上涨而阶段性好转，但内需仍处在恢复阶段，国内下游刚需较弱，采购积极性低，厂区库存和社会库存均累库幅度较大。中东扰动依旧频繁，原油价格影响乙烯法PVC成本，叠加乙烯供应偏紧，乙烯法PVC市场价格上调。第三个阶段3月PVC粉市场区间震荡，呈现跌-涨-跌的趋势，价格重心小幅上移。上旬，虽然出口及检修预期对市场有一定的支撑作用，但内需仍然偏弱，社会库存持续偏高，3月份仓单注销对市场心态有利空影响，价格震荡走低；中旬受到煤炭消息面变化、原料电石价格上涨、社会库存持续偏高等因素的影响，价格区间震荡为主；后续出口略有放量以及后续检修预期对市场心态有所支撑，加之原油及煤炭带动整体商品市场氛围好转，价格有所上行；下旬市场心态受到交割库容、印度反倾销等消息面影响，加之下游部分开工有所下降，出口接单转弱等利空因素显现，期现货价格走低. ➢ 供给端：供应端，2024年PVC新增产能预计160万吨，但实际产能增长潜力有限，主要原因在于一方面目前PVC厂商利润较低；另一方面，在环保政策的影响下，建设PVC新厂的审批流程更为复杂和严格，建厂难度大大增加。2024年新增的PVC新投产企业大多采用乙烯法工艺，体现了国家节能环保政策的导向。 ➢ 需求端：需求端，受房地产市场低迷的影响，预计2024年PVC的需求整体欠佳。出口方面，印度房地产和基建需求旺盛带动我国PVC出口，但是二季度斋月节日及远期季风到来，再加上3月底印度宣布对PVC进口的反倾销调查，后续对PVC出口量的影响仍待观望。 ➢ 2024年PVC行情展望：总的来看，2024年PVC市场行情或将继续保持疲弱，价格总体围绕成本波动，2024年PVC价格或在5700-6000元/吨保持区间震荡。 ➢ 风险提示：关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进和实施、美联储降息时间和幅度、中国经济增长复苏节奏和程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 供应充足需求下降价格承压， 政策向好静待行情恢复 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024年度策略报告 2024年4月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024年度策略报告 第2页共21页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023年聚氯乙烯行情回顾 ............................................................................................................................................3 二、宏观环境分析 ................................................................................................................................................................4 （1）国内经济持续恢复向好 ................................................................................................................................................. 4 （2）德国和英国经济发展放缓，美国降息节奏或放慢 ..................................................................................................... 5 三、上游供应分析 ................................................................................................................................................................8 （1）PVC产能增加有限，检修损失量或将增加 .................................................................................................................. 8 （2）社会库存或将维持高位 ............................................................................................................................................... 10 （3）乙烯法PVC或将逐步取代电石法PVC ....................................................................................................................... 11 四、下游需求分析 .............................................................................................................................................................. 14 （1）房地产持续低迷，PVC需求表现较弱 ........................................................................................................................ 14 （2）印度需求或受不利影响 ............................................................................................................................................... 15 五、利润成本分析 .............................................................................................................................................................. 17 （1）国际油价下跌，电石价格下降 ................................................................................................................................... 17 （2）以碱补氯趋势或将长存 ............................................................................................................................................... 18 六、2024年聚氯乙烯行情展望 .......................................................................................................................................... 20 [table_page] 2024年度策略报告 第3页共21页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、2024年聚氯乙烯行情回顾 2024年一季度PVC整体波动不大，2024年3月21日PVC期价达到全年最高点，5984元/吨，最低点为1月10日的5767元/吨，PVC价格区间基本维持在5700-6000元/吨。2024年一季度PVC市场持续低迷，各个环节的企业均面临着低盈利或亏损的困境，市场成交氛围较为冷淡，全年的走势大概可以分为如下几个阶段： 1）1月国内PVC粉市场先跌后涨，价格波动区间相对较小，价格重心下移。下游型材样本企业开工下降，样本企业平均开工负荷率在21%，环比下降5个百分点。随着天气转冷以及临近春节假期，下游制品企业逐步停工放假，整体开工下降。中东红海局势频繁扰动，市场一度担忧恐将发生石油供应中断的风险，偏高的原油价格对能化期货板块存在一定支撑，PVC粉期货也略受影响。 2）2月国内PVC粉市场震荡调整，价格重心略上移。春节假期结束后，国内生产企业出口随着台湾台塑报价上涨而阶段性好转，但内需仍处在恢复阶段，国内下游刚需较弱，采购积极性低，厂区库存和社会库存均累库幅度较大。中东扰动依旧频繁，原油价格影响乙烯法PVC成本，叠加乙烯供应偏紧，乙烯法PVC市场价格上调。 3）3月PVC粉市场区间震荡，呈现跌-涨-跌的趋势，价格重心小幅上移。上旬，虽然出口及检修预期对市场有一定的支撑作用，但内需仍然偏弱，社会库存持续偏高，3月份仓单注销对市场心态有利空影响，价格震荡走低；中旬受到煤炭消息面变化、原料电石价格上涨、社会库存持续偏高等因素的影响，价格区间震荡为主；后续出口略有放量以及后续检修预期对市场心态有所支撑，加之原油及煤炭带动整体商品市场氛围好转，价格有所上行；下旬市场心态受到交割库容、印度反倾销等消息面影响，加之下游部分开工有