2024年度策略报告：供应充足需求下降价格承压，政策向好静待行情恢复

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023年PVC价格变化可以分为五个阶段：第一个阶段1月-2月，23年初疫情解封，防疫政策放松释放乐观预期，加上房地产政策向好，PVC需求PVC基础面得以改善，使PVC价震荡上涨。春节期间需求转弱，上游供应充足但下游需求不足，库存压力较大，使PVC价回落；第二个阶段3月-5月，硅谷银行破产使得美国宏观环境恶化，美国经济衰退预期加强，同时煤炭价格下跌导致化工板块产品下行，使PVC价下跌并保持低位。第三个阶段6月-8月，一方面，由于PVC的需求弹性大，低价刺激下游企业开始补充库存，从而推动了PVC价格的上涨，价格上涨又刺激了投机行为；另一方面，下调房贷利率、降低首付比例等多项政策落地，拉动了住房需求。以上使得PVC需求增加，叠加PVC装置检修量增加，导致PVC开始触底回升。第四个阶段9月-11月，前期PVC价格持续上涨导致下游需求开始走低，呈现出旺季不旺，叠加10月石油价格大幅下跌，使得PVC价格持续下降。11月份尽管PVC厂集中检修，供应减少，但下游需求预期再次降低，使得PVC价再度回落。第五个阶段12月-至今，红海航道危机于12月爆发，导致全球供应链紧张，进口商品价格预期上升，从而推动相关板块产品整体上涨。同时，价格上涨和危机升级引发投机性需求以及提前补库存的需求，进一步推高了PVC价格。 ➢ 供给端：供应端，2024年PVC新增产能预计190万吨，但实际产能增长潜力有限，主要原因在于一方面目前PVC厂商利润较低，甚至出现亏损；另一方面，在环保政策的影响下，建设PVC新厂的审批流程更为复杂和严格，建厂难度大大增加。2024年新增的PVC新投产企业大多采用乙烯法工艺，体现了国家节能环保政策的导向。 ➢ 需求端：需求端，受房地产市场低迷的影响，预计2024年PVC的需求整体欠佳。出口方面，印度房地产和基建需求旺盛带动我国PVC出口，预期印度PVC需求将继续增长，所以2024年PVC出口整体向好，对PVC基础面有一定提振作用。 ➢ 2024年PVC行情展望：总的来看，2024年PVC市场行情或将继续保持疲弱，价格总体围绕成本波动，2024年PVC价格或在5000-6700元/吨保持区间震荡。 ➢ 风险提示：关注各地房地产政策的变化，以及现有政策的推进和实施、美联储降息时间和幅度、中国经济增长复苏节奏和程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 供应充足需求下降价格承压， 政策向好静待行情恢复 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024年度策略报告 2023年12月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024年度策略报告 第2页共21页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023年聚氯乙烯行情回顾 ............................................................................................................................................3 二、宏观环境分析 ................................................................................................................................................................4 （1）国内经济持续恢复向好 ................................................................................................................................................. 4 （2）美国、德国和英国经济发展放缓，或将开启降息周期 ............................................................................................. 6 三、上游供应分析 ................................................................................................................................................................8 （1）PVC产能增加有限，检修损失量或将增加 .................................................................................................................. 8 （2）社会库存或将维持高位 ............................................................................................................................................... 10 （3）乙烯法PVC或将逐步取代电石法PVC ....................................................................................................................... 11 四、下游需求分析 .............................................................................................................................................................. 14 （1）房地产持续低迷，PVC需求表现较弱 ........................................................................................................................ 14 （2）印度需求旺盛或推动需求端改善 ............................................................................................................................... 15 五、利润成本分析 .............................................................................................................................................................. 17 （1）国际油价大幅下跌，电石价格下降 ........................................................................................................................... 17 （2）以碱补氯趋势或将长存 ............................................................................................................................................... 18 六、2024年聚氯乙烯行情展望 .......................................................................................................................................... 20 [table_page] 2024年度策略报告 第3页共21页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、2023年聚氯乙烯行情回顾 2023年PVC整体波动不大，2023年1月20日PVC期价达到全年最高点，6696元/吨，最低点为6月8日的5561元/吨，PVC价格区间基本维持在5500-6500元/吨。2023年全年PVC市场持续低迷，各个环节的企业均面临着低盈利或亏损的困境，市场成交氛围较为冷淡，全年的走势大概可以分为如下几个阶段： 1）1月-2月：23年初疫情解封，防疫政策放松释放乐观预期，加上房地产政策向好，PVC需求增长，基础面得以改善，使PVC价震荡上涨，于1月20日达到最高点。春节期间需求转弱，上游供应充足但下游需求不足，库存压力较大，使PVC价回落。 2）3月-5月：硅谷银行破产使得美国宏观环境恶化，美国经济衰退预期加强，同时煤炭价格下跌导致能源化工板块产品下行，此外房地产成交面积在4月和5月上旬出现大幅下降，需求端持续疲软，使PVC价下跌并保持低位。 3）6月-8月：一方面，由于PVC的需求弹性大，低价刺激下游企业开始补充库存，从而推动了PVC价格的上涨，价格上涨又刺激了投机行为；另一方面，下调房贷利率、降低首付比例、放松限购政策、给予购房者税费优惠及购房补贴、加大公积金购房支持力度、支持人才及多孩家庭改善居住条件等多项政策落地，拉动了住房需求。以上使得PVC需求增加，叠加PVC装置检修量增加，供应减少需求增加，导致PVC在6月8日达到全年最低价后开始触底反弹。 4）9月-11月：前期PVC价格持续上涨导致下游需求开始走低，呈现出旺季不旺，叠加10月石油价格大幅下跌导致化工板块产品下行，使得PVC价格持续下降触及成本线。11月份尽管PVC厂集中检修，供应减少，但下游需求预期再次降低，基本面恶化难以改善，使得PVC价再度回落。 5）12月-至今：红海航道危机于12月爆发，导致全球供应链紧张，进口商品价格预期上升，从而推动相关板块产品整体上涨。同时，价格上涨和危机升级引发投机性需求以及提前补库存