橡胶周报：需求淡季供应充足，生猪价格承压运行

摘要： 【行情复盘】 2025 年 2 月生猪期货主力合约 LH2505 期价在 12840-13305元/吨之间运行。整体来看，2 月生猪期货主力合约呈现冲高回落，震荡整理走势，当月小幅下跌。 截至 2025 年 2 月 28 日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2505 下跌 105 元/吨，跌幅 0.81%，报收 18675 元/吨。 【后市展望】 2025 年 2 月，生猪期价主力合约冲高回落，震荡整理，当月小幅下跌。节后市场进入季节性消费淡季，而供给依旧相对充足，在供强需弱格局下生猪价格持续走弱。 展望后市，供给端，近两月能繁母猪存栏量小幅回落，但总体生猪供应仍然充足，对猪价形成一定压力。需求端，生猪处于节后的季节性消费淡季，开学季可能带来一定支撑，但是提振有限。成本利润方面，随着饲料价格的上涨和猪价的走弱，生猪养殖利润持续收缩。后续随着猪价走低，二育可能再次入场，加上冻品入库，可能出现短期反弹。 综上所述，短期内生猪供需相对宽松，基本面整体偏弱，猪价继续承压运行，3 月生猪盘面或维持偏弱震荡。 后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、终端消费变化以及二次育肥情况。 【操作策略】 预计生猪主力合约 3 月或维持偏弱震荡。操作上，建议观望为主，激进投资者可考虑短线区间操作。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 2025 年 2 月生猪期货主力合约 LH2505 期价在 12840-13305 元/吨之间运行。整体来看，2 月生猪期货主力合约呈现冲高回落，震荡整理走势，当月小幅下跌。 截至 2025 年 2 月 28 日周五下午收盘，当月生猪主力合约 LH2505 下跌 105 元/吨，跌幅 0.81%，报收 18675 元/吨。 Page 1 （二）现货价格 截至 2025 年 2 月 20 日，全国生猪平均价格 15.79 元/公斤，较上月下跌 0.9 元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近 5 年相比维持在较低水平。 Page 2 截至 2025 年 2 月 28 日，二元母猪平均价格 32.47 元/公斤，与上月持平。截至 2025 年 2 月 28 日，仔猪平均价格 36.52 元/公斤，较上月上涨 1.54 元/公斤。 截至 2025 年 2 月 28 日，河北保定外三元 20 公斤仔猪 32.85 元/公斤，山东临沂 33 元/公斤，河南开封 32.78 元/公斤。 Page 3 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 根据 USDA 报告预计：2024 年全球生猪供需缺口 16,369 千头，同比减少 6,467 千头。全球猪肉供需缺口 1,434 千吨，同比增加 594 千吨。 Page 4 （二）中国生猪供需平衡情况 根据 USDA 报告预计：2024 年中国生猪供需缺口-20,000 千头，同比减少 10,629 千头。中国猪肉供需缺口-1,202 千吨，同比增加 599 千吨。 Page 5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月，全国生猪存栏生猪存栏量为 42743 万头，同比减少 1.6%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏高水平。 Page 6 （二）能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 1 月，全国能繁母猪存栏为 4062 万头，环比减少 16 万头，下降 0.4%；同比减少 5 万头，下降 0.1%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏高水平。 Page 7 （三）猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2024 年 12 月，全国猪肉产量为 5706 万吨，同比减少 88 万吨，降幅 1.5%。从季节性来看，猪肉产量位于历史偏高水平。 Page 8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024 年 12 月，中国猪肉月度进口 9 万吨，同比环比均持平。从季节性来看，月度进口量处于近 5 年以来的较低水平。 Page 9 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 2025 年 1 月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量 3816 万头，环比减少 346 万头。从季节性来看，月度屠宰量处于近 5 年以来的偏高水平。 Page 10 （二）猪肉与主要肉类产量 截至 2024 年 12 月 31 日，全国主要肉类产量累计 9663 万吨，其中猪肉累计产量为 5706万吨，占比 59.05%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过 50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 Page 11数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 2 月 28 日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为 3.63 元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-37.76 元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 Page 12 猪肉与牛肉价差季节性走势图 截至 2025 年 2 月 28 日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-36.4 元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为 12.33 元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5 年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的 60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 Page 13数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至 2024 年 12 月，饲料产量为 2843.6 万吨，当月同比增加 4.1%。从季节性来看，饲料产量位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 Page 14 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至 2025 年 2 月 28 日，外购仔猪养殖利润为 9.39 元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 Page 15 截至 2025 年 2 月 28 日，自繁自养生猪养殖利润为 43.08 元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 Page 16 截至 2025 年 2 月 28 日，毛鸡养殖利润为-3.28 元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史偏低水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至 2025 年 2 月 28 日，中国猪粮比价为 6.84，目前处于正常区间。 Page 17 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2025 年 2 月份全国生猪平均价格较上月小幅下跌；7 月份二元母猪较上个月持平；7 月仔猪价格较上个月小幅上涨。 供应端：1 月末能繁母猪存栏 4062 万头，环比小幅下降，按照农业农村部近期调整的3900 万头正常保有量目标，全国能繁母猪存栏持续小幅过剩。2024 年 12 月猪肉进口量同比环比均持平，处在历史低位。生猪冻品库存处于偏低位置。 需求端：1 月末屠宰量小幅下降，仍处于历史高位。春节过后肥标价差高位，引起部分二育入场，但是体量较小，影响不大。 从生猪养殖利润来看，2025 年 2 月份外购仔猪养殖利润较上月小幅回升，自繁自养生猪养殖利润较上月有所回落。 十、后市展望 2025 年 2 月，生猪期价主力合约冲高回落，震荡整理，当月小幅下跌。节后市场进入季节性消费淡季，而供给依旧相对充足，在供强需弱格局下生猪价格持续走弱。 展望后市，供给端，近两月能繁母猪存栏量小幅回落，但总体生猪供应仍然充足，对猪价形成一定压力。需求端，生猪处于节后的季节性消费淡季，开学季可能带来一定支撑，但是提振有限。成本利润方面，随着饲料价格的上涨和猪价的走弱，生猪养殖利润持续收缩。后续随着猪价走低，二育可能再次入场，加上冻品入库，可能出现短期反弹。 综上所述，短期内生猪供需相对宽松，基本面整体偏弱，猪价继续承压运行，3 月生猪盘面或维持偏弱震荡。 后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、终端消费变化以及二次育肥情况。 十一、操作策略 预计生猪主力合约 3 月或维持偏弱震荡。 操作上，建议观望为主，激进投资者可考虑短线区间操作。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们