晨会纪要

晨会纪要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年04月12日 [Table_NewTitle] 晨会纪要20240412 [Table_Authors] 证券分析师： 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 重点推荐 ➢ 1.通胀水平仍处相对低位——国内观察：2024年3月通胀数据 ➢ 2.长安汽车(000625) ：3月销量扭转向上，多品牌上新开启强产品周期——公司简评报告 ➢ 3.商品价格分化，权益进入业绩验证期--资产配置与比较月报（2024年4月） 财经要闻 ➢ 1.国家发改委等有关负责人介绍大规模设备更新和消费品换新有关情况。 ➢ 2.美国3月PPI同比略低于预期。 ➢ 3.欧央行维持三大关键利率不变。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 正文目录 1. 重点推荐 ..................................................................................... 3 1.1. 通胀水平仍处相对低位——国内观察：2024年3月通胀数据 ..................... 3 1.2. 长安汽车(000625) ：3月销量扭转向上，多品牌上新开启强产品周期——公司简评报告 ......................................................................................................... 4 1.3. 商品价格分化，权益进入业绩验证期——资产配置与比较月报（2024年4月） ........................................................................................................................... 5 2. 财经新闻 ..................................................................................... 6 3. A股市场评述 ............................................................................... 7 4. 市场数据 ..................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 1.重点推荐 1.1.通胀水平仍处相对低位——国内观察：2024年3月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，邮箱：gqs@longone.com.cn 事件：4月11日，统计局发布2024年3月通胀数据。3月，CPI当月同比0.1%，前值0.7%；环比-1.0%，前值1.0%。PPI当月同比-2.8%，前值-2.7%；环比-0.1%，前值-0.2%。 核心观点：3月CPI当月同比回落，累计同比0.0%，反映价格水平仍处低位，总需求可能仍然相对不足。结构上来看，服务消费的表现依然相对偏强，4月清明假期旅游客单价首次高于2019年同期水平，后续来看五一、端午假期出行旅游消费仍有超预期可能。另一方面猪价持续正贡献的可能性也较大，CPI中枢逐步上移的趋势仍然相对确定，但关键的可能是斜率。 CPI整体弱于季节性。3月CPI环比-1.0%，弱于近5年同期均值的0.48%。考虑到3月环比仍处于春节错位的影响区间内，以2010年以后春节位于2月的年份测算当年3月CPI环比均值为-0.53%。故剔除春节错位影响后，CPI仍然弱于季节性。分项来看，食品环比-3.2%，非食品环比-0.5%，均弱于季节性。 主要食品可以解释CPI环比总降幅的五成多。据农业农村部数据，3月猪肉平均批发价20.17元/公斤，较上月的21.68元/公斤小幅回落，有季节性因素影响。CPI中猪价同比再次转负，但-2.4%的拖累并不大。2024年修订版的《生猪产能调控实施方案》将能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。截至2月，能繁母猪存栏量降至4042万头，未来去化趋势有望延续，供给压力可能逐步减小，一方面猪价本身可能临近反转，另一方面基数持续走低会推升猪价对CPI的拉动作用。其他食品方面，受大部分地区气温较常年同期偏高影响，供给总体充足，鲜菜鲜果分别环比下跌11.0%和4.2%，弱于季节性，计入猪肉、鸡蛋、水产品后可以解释CPI环比总降幅的五成多。 服务价格的波动反映春节消费表现较强。3月服务消费价格环比-1.1%，明显弱于剔除春节错位影响后的历史当期均值（-0.3%），但考虑到2月的超季节性，或反映出春节出行相关服务消费表现较好而放大了月度环比之间的波动。另一方面，3月消费品价格环比-0.9%，继续弱于剔除春节错位影响后的历史当期均值（-0.61%），反映出服务强于消费品的格局。消费品价格除受供给影响外，消费意愿的顺周期性同样重要，后续能否超预期，一方面期待以旧换新政策的效果，目前来看全国多地已开始落地推进，另一方面可能要关注PPI回升的斜率。从核心CPI来看，受服务和消费品的双重拖累，同比回落至0.6%。 PPI分化明显。3月PPI环比降幅较上月略有收窄，但依然延续去年11月以来的跌势，表现上也弱于季节性（近5年同期均值0.36%）。结构上看反映出工业品价格的分化表现。上游能源方面，原油受地缘政治及维持减产影响，价格继续上行；而煤炭受淡季国内需求回落影响，价格同步下行。有色方面，供给收缩的同时，下游需求受新能源等产业提振影响，价格走高；而黑色系受国内房地产投资预期仍然偏弱影响，价格下跌。总的来看，短期价格分化可能将会延续，而变量或来在于广义财政发力的节奏。 风险提示：政策落地不及预期，海外金融市场风险。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 1.2.长安汽车(000625) ：3月销量扭转向上，多品牌上新开启强产品周期——公司简评报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，邮箱：cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2024年3月产销快报。公司3月汽车批发销量为25.90万辆，同环比分别+5.73%/+69.64%，2024年Q1累计批发销量69.21万辆，累计同比+13.87%。其中，自主乘用车3月批发销量为15.69万辆，同环比分别+2.06%/+87.36%，2024年Q1累计批发销量为43.73万辆，同比+10.43%；长安福特3月批发销量为2.15万辆，同环比分别+38.83%/+63.05%，2024年Q1累计销量为5.56万辆，同比+24.09%；长安马自达3月批发销量为6132辆，同环比分别+1.98%/+55.01%，2024年Q1累计销量为1.93万辆，同比+38.82%。 3月批发销量强势回升，出口增长态势延续。1）整体情况：公司2024年3月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主品牌乘用车销量均同环比上升，主要系春节后终端需求回暖及零部件短缺情况缓解后产能加速释放。2）海外：公司2024年3月自主品牌海外销量达3.33万辆，同环比分别+39.88%/14.63%，占自主品牌总销量的15.08%，2024年Q1累计海外销量为10.90万辆，同比+80.10%，出口态势持续向好。此外，在3月25日曼谷国际车展上，Lumin、深蓝S07和L07新增续航版本上市，有助于满足泰国用户多元化出行需求，有望推动4月海外销量延续向上态势。 标杆车配置升级稳固燃油车业务基本盘，产品周期强劲驱动新能源销量高增。燃油车方面，第三代CS75PLUS冠军版、第二代UNI-V、第三代逸动三款新车于2024年3月20日上市，标杆车型通过技术迭代升级、价格调整来响应不断变化的市场需求，有助于保持持久的产品竞争力，巩固公司在燃油车市场的基盘。新能源方面，公司2024年3月自主品牌新能源车批发销量为5.30万辆，同环比分别+47.49%/+128.19%，2024年Q1累计批发销量12.88万辆，同比+52.36%，超行业平均。此外，根据乘联会统计，公司新能源乘用车批发销量位居行业第三。分品牌来看：1）UNI序列下插混UNI-Z于3月28日上市，售价11.79-13.19万元，为首搭新蓝鲸动力平台的量产车型，发动机性能的提升能够带来更优质的驾乘体验和更低的油耗，有利于为长安汽车“存量要增”战略赋能；2）深蓝2024年3月单月交付13048辆，环比+30.56%，Q1累计交付40084辆，继阿维塔后，深蓝也将加入华为HI模式，公司与华为合作的车型从高端车逐步向新能源主流市场车型过渡，有助于提升长安汽车品牌整体智能化形象，华为赋能下深蓝品牌的销量弹性可期；3）启源2024年3月交付量为15228辆，自A07上市以来累计销量已突破7万辆，在拥有高性价比优势的A07真香版的加持下，启源4月放量可期；4）阿维塔2024年3月单月交付5016辆，同环比分别+125.84%/+104.15%，2024年Q1累计交付14532辆，零部件短缺问题缓解后，销量提振明显，随着标配华为ADS2.0+800V高压超充的2024款阿维塔12上市，阿维塔4月销量及交付量有望持续向好。 首款硬派越野G318发布，国道充电桩建设先行。深蓝G318于2024年3月18日正式发布，作为长安汽车首款中大型硬派SUV，将基于EPA1平台打造，提供单电机和双电机四驱版本，采用承载式车身，搭载集成原力超集电驱2.0（电驱总成工况效率达92.59%，全球第一）、原力智能增程2.0（1L油可发3.63度电）和金钟罩电池2.0（60公里衰减无感知）的深蓝超集增程2.0技术，馈电油耗、车身扭转刚度、空间表现等均显著优于坦克400Hi4-T、方程豹5等30万级自主硬派SUV。该车预计将于北京车展公布预售价、5月上市、6月开启交付，上市首月销售目标为1万辆。此外，深蓝宣布每销售一辆G318将计提318元用于318国道生态保护和充电桩建设，并计划至2026年，通过供应商建站运维、深蓝负责场 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 站租赁的方式，沿318国道川藏沿线铺设不低于1000个深蓝交流慢充充电桩以满足用户的补能需求，有望带动新能源车企服务再升级。 投资建议：考虑到公司燃油车业务基本盘稳固，与华为在智能化方面的合作不断加深，新能源新品发布节奏紧凑，海外产能建设稳步推进，我们认为公司电动智能化转型将加速实现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS 为1.15/1.04/1.27元，对应PE为16/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期。 1.3.商品价格分化，权益进入业绩验证期——资产配置与比较月报（2024年4月） 证券分析师：谢建斌，执业