文字早评

2024/04/11星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.70%，创指-2.06%，科创50-1.85%，北证50+1.63%，上证50-0.33%，沪深300-0.81%，中证500-1.26%，中证1000-1.86%，中证2000-2.34%，万得微盘-2.94%。两市合计成交8300亿，较上一日+337亿。 宏观消息面： 1、财政部就惠誉下调我主权信用评级展望有关问题答记者问：中国2024年赤字率按3%安排整体看是适度、合理的。 2、市场监管总局等七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 3、美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2%。互换市场完全消化的美联储首次降息时间从9月推迟至11月。 资金面：沪深港通-41.14亿；融资额+6.73亿；隔夜Shibor利率+0.40bp至1.7220%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-3.92bp至4.5226%，十年期国债利率+1.65bp至2.2929%，信用利差-5.57bp至223bp；美国10年期利率-6.00bp至4.36%，中美利差+7.65bp至-207bp；3月MLF利率和LPR利率不变。 市盈率：沪深300:11.61，中证500:21.60，中证1000:32.00，上证50:10.08。市净率：沪深300:1.25，中证500:1.62，中证1000:1.84，上证50:1.12。股息率：沪深300:2.98%，中证500:1.88%，中证1000:1.38%，上证50:3.92%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.11%/-0.02%/-0.43%/-1.69%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-0.56%/-1.31%/-2.43%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.69%/-1.61%/-2.78%/-4.77%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.10%/-0.42%/-1.84%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，3月PMI超预期回升至荣枯线上方，2月CPI和“三驾马车”数据超预期，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.41%，收于106.44；T主力合约下跌0.10%，收于104.140；TF主力合约下跌0.00%，收于103.295；TS主力合约上涨0.01%，收于101.682。 消息方面：1、美国3月CPI同比上升3.5%，为2023年9月以来最高水平，市场预估为上升3.4%，前值为上升3.2%；美国3月CPI环比上升0.4%，市场预估为上升0.3%，前值为上升0.4%。美国3月核心CPI同比上升3.8%，预估为3.70%，前值为3.80%；美国3月核心CPI环比上升0.4%，预估为0.30%，前值为0.40%；2、互换市场完全消化的美联储首次降息时间从9月推迟至11月；3、美国2月批发销售环比上升2.3%，为2022年3月以来最大增幅，预期为上升0.4%，前值下降1.70%修正为下降1.4%。 流动性：央行周三进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。 策略：近期公布的主要经济数据好于预期，当下宏观最大的拖累项仍在房地产，短期考虑到国债价格处在高位，长端利率处在历史低位，短期上下空间均有限，策略上暂以观望为主。 贵金属 沪金跌0.44%，报555.96元/克，沪银涨0.11%，报7214.00元/千克；COMEX金涨0.17%，报2352.50美元/盎司，COMEX银跌0.22%，报27.99美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.55%，美元指数报105.18； 市场展望： 昨日公布的美国CPI数据超预期，市场降低对于美联储年内降息次数的定价，但金银价格回调幅度较小，依旧维持坚挺。 美国3月总体CPI同比值为3.5%，高于预期的3.4%和前值的3.2%，季调环比值为0.4%，高于预期的0.3%。美国3月核心CPI同比值为3.8%，高于预期的3.7%，环比值为0..4%，高于预期的0.3%。当前CME利率观测器显示市场定价美联储年内首次降息的时间点推迟至九月份。 在联储宽松货币政策预期出现较大幅度回落的情况下，贵金属价格仍维持坚挺，其背后蕴含着美元信用衰弱这一重要逻辑，美联储以控制通胀维持就业为目标，但美国大选年当前的政治因素令其客观性有所减弱。美国总统拜登近期表示：仍预计美联储年内将降息，迫于最近的经济形势，降息行动可能被推迟一个月。贵金属当前策略上建议保持多头思路，策略上逢低买入为主，不宜做空。沪金主连参考运行区间535-570元/克，沪银主连参考运行区间6800-7500元/千克。 有色金属类 铜 上期所将对铜期货实施交易限额。美国3月通胀数据强于预期，美元指数走高，离岸人民币走弱，隔夜美股下挫，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.31%至9398美元/吨，沪铜主力合约收至76350元/吨。产业层面，昨日LME库存减少750至123475吨，主因北美仓库库存减少，注销仓单比例下滑至8.9%，Cash/3M贴水134.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水持平于65元/吨，月差扩大和流通货源减少造成基差报价持稳，下游仍以刚需采买为主。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至700元/吨左右，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至2880元/吨，废铜替代优势略有降低，但仍维持偏高水平。价格层面，美国通胀数据反弹引起降息预期延后；国内经济支持政策陆续落地，但经济不确定性依然存在。进入4月供需面过剩幅度预计减轻，低加工费背景下铜价支撑较强，但需要关注加工费变化和需求变化可能对价格的抑制。今日沪铜主力运行区间参考：75200-77000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9280-9500美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20420元/吨（截止昨日下午三点），上涨1.19%。SMM现货A00铝报均价20200元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单123943吨，较前一日上升7188吨。LME铝库存526075吨，下降3550吨。2024-4-8：铝锭累库1万吨至90.8万吨，铝棒累库1.1万吨至26.65万吨。华东贴90-贴50，华南贴80-贴60，中原贴180-贴140。华东市场看涨情绪浓，接多出少;华南市场现货流通改善明显，成交一般;中原市场接货交长单为主，下游按需采购，交投略有分化。国内参考运行区间：20000-20600元/吨。LME-3M参考运行区间：2350-2550美元/吨。 锌 锌早评沪锌主力合约2406波动冲高，收至22660元/吨。总持仓减少204585手至0万手。上期所期货库存增加2308至5.49万吨。截至周周三下午15:00，伦锌波动冲高，收至2762美元/吨。伦锌库存减少200至25.99万吨。进出口方面，截至周周三下午15:00，锌锭沪伦比价收至8.16，锌锭进口亏损缩窄80至1010元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨480至22250元/吨。上海地区升贴水跌10至-90元/吨，天津地区升贴水跌20至-110元/吨，广东地区升贴水跌30至-70元/吨。贸易商交割意愿不改，下游畏高慎采，成交清淡。总体来看，美国经济数据强劲，联储降息预期不断推迟。美元指数与贵金属有色金属共振上行。锌矿供应紧缺短期难以缓解，虽然下游消费观望为主，锌锭社会库存持续累库。但建筑工地资金到位率数据明显改善，消费情绪冲高。沪锌指数运行区间参考：21250-22950元/吨。 铅 沪铅主力合约2404波动冲高，收至16805元/吨。总持仓增加7930手至11.41万手。上期所期货库存增加3011至5.12万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至15元/吨。截至周周三下午15:00，伦铅波动冲高，收至2178美元/吨。伦铅库存报0万吨，较前一日减少271525。进出口方面，截至周周三下午15:00，铅锭沪伦比价收至7.78，进口亏损缩窄40至2100元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16375元/吨，较前日涨75，再生精铅均价录得16175元/吨，较前日涨50，精废价差扩大25至200元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报40元/吨，较前日缩窄。周三铅废价格上涨。废电动车电池均价9725元/吨，废白壳均价9600元/吨，废黑壳均价9075元/吨。下游畏高慎采，成交清淡。总体来看，清明期间跟随 宏观情绪上冲明显。基本面方面，消费进入淡季后消费预期不佳，但仍有部分蓄企出现逆季节性拿货备库。原生供应偏紧，铅锌矿山减产较多，进口铅矿到货较差，铅精矿TC下行。交割品牌减产伴随新国标替换，市场担忧铅锭交割品库存。关注后续原生铅厂复产状况。沪铅指数运行区间参考：16350-17150元/吨。 镍 昨日LME镍库存报75342吨，较前日库存-78吨。LME镍三月15时收盘价18290美元，当日+3.04%。沪镍主力下午收盘价139680元，当日+1.89%。 国内基本面方面，昨日现货价报135400-138900元/吨，均价较前日-250元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，与前日持平；金川镍现货升水报2500-2600元/吨，均价较前日-150元。近期有色金属普涨带动镍价调整，部分厂商接货，LME小幅去库。美国3月末CPI半年新高，降息预期受挫，夜盘贵金属和有色金属走弱。短期关注宏观情绪调整，国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。矿端稍宽松，镍铁价格下调后企稳。不锈钢整体需求未见明显好转，现货成交一般，市场低价货源减少。不锈钢期货主力合约日盘收13840元，日内涨跌+0.73%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考135000-144000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收252210元/吨，涨幅6.05%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加797吨，现为13581吨。LME库存减少100吨，现为4185吨。长江有色锡1#的平均价为246320元/吨。上游云南40%锡精矿报收223750元/吨。早盘沪锡价格维持高位横盘，大部分下游企业依旧持观望态度，暂无采买意愿，大部分贸易企业反应上午基本没有成交，少数贸易企业成交一车左右。总体来说昨日上午现货市场成交较为冷清。国内锡锭库存持续走高，海外锡锭库存持续去化，内外库存走势分化，在进口窗口未开放的情况下，海外LME市场现货升贴水持续走高，带动期货价格持续上涨。后续锡价震荡偏强行情预计延续，国内参考运行区间：230000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-34000美元/吨。 碳酸锂 SMM电池级碳酸锂报价112000-114500元，均价较上一工作日+1250元。工业级碳酸锂报价108500-111500元，均价较前日+1500元。LC2407合约收盘价115950元，较前日收盘价+1.58%，主力合约收盘价升水SMM平均报价2700元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1080-1200美元/吨，较前日+5美元。基本面无明显变化，上游挺价惜售，低价货源有限，下游维持刚需备货。从国内上下游排产和智利3月出口中国碳酸锂数据推测，本月供求有转松迹象。盘面向上突破存阻力，尚缺乏显著利多因素刺激。关注宏观预期