国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年04月11日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 铜：美元大幅回升，限制价格上涨2 铝：持续快速上行4 氧化铝：保持震荡4 锌：美元回升，短期或存压力6 国铅：短期或易涨难跌8 泰 君镍：海外宏观降温，现实存在拖累10 安不锈钢：原料供应预期支撑，季节性去库偏慢10 期锡：宏观情绪共振上行12 货锡：宏观情绪共振上行14 研工业硅：弱势格局状态16 究碳酸锂：偏强震荡18 所黄金：再创历史新高20 白银:继续上行20 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年04月11日 研究 铜：美元大幅回升，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 76,800 0.88% 76350 -0.59% 伦铜3M电子盘 9,398 -0.31% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 142,517 2,864 204,867 9,725 伦铜3M电子盘 29,188 -4,587 292,564 4,547 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 227,431 -6,113 - - 伦铜 123,475 -750 8.87% -1.11% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -134.5 -129.99 -4.51 保税区仓单升水 39 41 -2 保税区提单升水 48 51 -3 上海1#光亮铜价格 68,900 68,500 400 现货对期货近月价差 -65 -65 0 近月合约对连一合约价差 -290 -170 -120 买近月抛连一合约的跨期套利成本 264 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -700 -621 -80 沪铜连三合约对LME3M价差 -602 -639 37 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,883 3,067 -185 再生铜进口盈亏 -2,723 -2,803 80 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国通胀再次高于预期，3月CPI同比反弹至3.5%，核心CPI连续第三个月超预期；华尔街预计6月降息没戏，高盛再砍降息预期，拜登坚持认为美联储年底前将降息。 云南铜业：西南铜业搬迁项目计划电解系统5月建成投产、火法系统8月投料。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格高位震荡；沪铜指数下测后回升。美国通胀再次高于预期，换合约显示2024年美联储只会降息50个基点，美元指数大幅回升。进口铜精矿现货TC持续走低，全球铜矿供应紧张，远期TC依然有可能下降。国内冶炼企业亏损不断扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，但依然处于盈亏平衡点上方。终端消费依然良好，电网投资持续增加，空调排产同比上升。高铜价压制短期下游需求，企业保持刚需采购，沪铜仓单库存稍有减少；伦铜仓单库存下降，注销仓单比例回落。国内现货对期货小贴水，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数大幅回升，从定价端对价格形成压力。基本面上，国内外现货贴水，国内精废价差过大等，限制价格上方空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 2024年04月11日 商品研究 铝：持续快速上行 国泰君安期货研究所 氧化铝：保持震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约昨日继续上行，收在20505，较前一交易日上涨300元/吨。主力合约AL2406合约，成交量增加14.61万手，持仓量上升14.84万手。夜盘铝价回落后在收涨，收在20420元/吨 重要数据： SMMA00铝升贴水收敛10元/吨，至贴水70元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，180元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405持续震荡，收在3372，较前一交易日上涨33元/吨，成交量增加4382手，持仓量增加95手。夜盘有所回落，收在3326元/吨。 综合资讯： 据外媒报道，伊朗铝工业协会官员表示，到2025年3月伊朗铝年产量将达到100万吨。据伊朗塔斯尼 姆通讯社援引一声明中的伊朗官员的发言，伊朗实际铝年产量达70万吨，预计伊朗南方铝业（Salco）将 增产30万吨。（上海有色整理） 据外媒报道，越南政府透露，南矿业公司Vinacomin计划投资73亿美元提升氧化铝及铝产量，以满足该国金属需求增长。投资将用于在DakNong省展开两个铝土矿勘探项目和五个精炼项目，该省铝土矿储量达54亿吨。项目完成时间表尚未公布。（上海有色整理） 简评： 近期，有色板块集体向上，在贵金属、铜、铝等品种带动下，其他品种同时出现持续上行，乃至破位的情况。沪铝保持向上趋势，当前看期货价格已经在2万元/吨，长达一年半有余的横亘格局短期内被打破。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上处在即将进入去库周期的低库存，理论上可对铝价形成向上提振。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。在周一公布的周度库存出现累库的情况下，铝价依然向上突破，显示出供需基本面目前并不是主要的指标。铝价在微观定价上依然缺乏单一方向强有力的冲突点，此波较大程度应更大程度来自宏观资金推动。目前沪铝加权合约量价齐升，内外“再通胀交易”主题共振，多头趋势或难轻易言顶。目前，铝棒加工费持续回落，然而下游加工利润尚未被挤压殆尽，短期内对铝价的拖累不大。 2 氧化铝持续区间震荡，重心继续在3300上下，趋势上渐有震荡收敛之势。氧化铝现货端价格变化不大，地域上看，山西地区仍偏弱势，云南电解铝复产继续令南高北低的格局延续，山东氧化铝亦海陆联运发往西南，但晋豫报价依然承压，整体市场并未出现强冲突点，盘面资金青睐不多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年04月11日 研究 锌：美元回升，短期或存压力 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 22,605 3.50% 22,790 0.82% 伦锌3M电子盘 2,751 1.48% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 119,810 -16,519 76,408 -5,406 伦锌3M电子盘 20,015 -1,579 247,866 -2,369 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪锌 56,930 2,000 - - 伦锌 258,925 -1,000 13.76% -0.10% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME锌升贴水 -37.94 -38.1 0.16 保税区锌溢价 110 110 0 上海0#锌现货升贴水 -90 -80 -10 广东0#锌现货升贴水 -70 -40 -30 天津0#锌现货升贴水 -110 -90 -20 近月合约对连一合约价差 -45 -55 10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 68 - - 长江锌现货对LMEcash价差 -879 -773 -107 产业链重要价格数据 昨日价格 前日价格 较前日变动 上海0.5mm镀锌板卷价格 4,590 4,570 20 Zamak5锌合金价格 22,770 22,690 80 Zamak3锌合金价格 22,370 22,290 80 国产氧化锌均价 21,300 20,900 400 研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观：美国通胀再次高于预期，3月CPI同比反弹至3.5%，核心CPI连续第三个月超预期；华尔街预计6月降息没戏，高盛再砍降息预期，拜登坚持认为美联储年底前将降息；10年期美债拍卖惨淡。（华尔街见闻） 行业：对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-3月样本企业锌及 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 锌合金产量为146.9万吨，同比增加2.7%。3月份单月产量为47.3万吨，同比下降5.2%，环比减少1.6万吨，日均产量环比下降9.5%。修正后的2023年2月份样本总产量为48.8万吨，同比增加2.7%。3月，冶炼利润持续回落，冶炼厂开工率总体下调。四川、广西、湖南等地冶炼厂陆续开启检修，云南、甘肃地区部分冶炼厂下调开工率。虽然有陕西、四川地区的部分冶炼厂检修复产，但增量难抵检修带来的减量，精锌环比减量超预期。（安泰科）【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 宏观层面，美国通胀数据全线超预期，降息预期推后，隔夜美元指数大幅回升。此外，放眼锌终端消费空间，虽然处于边际修复趋势，但绝对量相较往年呈现中性偏弱特点，高价掣肘下游锌锭补库空间，社库持续累积，拐点出现的时间较晚，预计短期内或限制锌价上方空间。中长期来看，矿端偏紧通过低位TC传导至冶炼端，冶炼端继续兑现检修减量，价格的刚性支撑相对较强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月11日 研究 铅：短期或易涨难跌 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铅主力合约 16,805 1.27% 16,750 -0.33% 伦铅3M电子盘 2,037 -2.42% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 伦铅3M电子盘 11,269 2,819 147,064 1,428 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铅 51,213 3,011 - - 伦铅 271,525 0 16.63% 3.11% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铅升贴水 -39.03 -31.09 -7.94 保税区铅溢价 130 130 0 上海1#铅现货升贴水 40 50 -10 近月合约对连一合约价差 -50 -75 25 买近月抛连一合约的跨期套利成本 67 - - 长江铅现货对LMEcash价差 -2,300 -2,326 26 再生铅-原生铅价差 -200 -175 -25 再生铅盈利 83 71 12 产业链重要价格数据 昨日价格 前日价格 较前日变动 废起动型汽车电池:白壳价格 9,075 9,075 0 废起动型汽车电池:黑壳价格 9,600 9,575 25 期铅基本面数据 货研究所 资料来源：国