国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 商 品2024年04月11日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：震荡市2 PTA：多PTA空PX2 MEG：5-9反套2 合成橡胶：区间震荡4 国沥青：供需平平，关注成本6 泰 君LLDPE：区间震荡8 安PP:高位压力临近二季度仍有压力10 期烧碱：反弹难持续，后期仍有压力11 货甲醇：继续震荡13 研尿素：现货承压，盘面震荡14 究苯乙烯：短期回调16 所纯碱：短期反弹中期震荡市17 LPG:走势偏弱18 短纤：趋势偏弱19 PVC：弱势难以摆脱，关注后续供应变化情况20燃料油：夜盘小幅下跌，关注俄罗斯炼厂变化22低硫燃料油：跟随原油转弱，高低硫价差收窄22集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势23纸浆:震荡运行26 橡胶：震荡运行28 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月11日 研究 对二甲苯：震荡市 PTA：多PTA空PX 产业 务 服MEG：5-9反套 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8678 8446 4.0 8.1 TA405合约 6032 5962 69.1 86.2 EG2405合约 4445 4435 24.0 28.3 月差 2024/4/8 2024/4/9 2024/4/10 变动值 PX（5月-9月） -236 -228 -254 -26 TA5月-9月 -58 -64 -72 -8 MEG5月-9月 -81 -71 -73 -2 品种间价差 3*TA405-2*PX405 988 994 1032 38 3*TA409-2*PX409 690 730 740 10 TA-EG（5月） 1558 1527 1515 -12 TA-EG（9月） 1535 1520 1514 -6 TA-PF（5月） -1414 -1416 -1406 10 TA-LU（1月） 1585 1588 1617 29 TA-LU（5月） 1378 1363 1393 30 现货价格 项目 2024/4/8 2024/4/9 2024/4/10 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.2309 7.2325 7.2317 -0.0008 日本石脑油 704 706 0 -706 PXCFR台湾人民币价 8776 8772 0 -8772 PXCFR台湾 1052 1052 0 -1052 PXFOB韩国 1031 1030 0 -1030 PXFOB美国海湾 1116 1116 1116 0 华东地区PTA市场价 5985 5975 5952 -23 华东地区乙二醇现货市场价格 4449 4440 4454 14 现货加工费 PXN（美元/吨） 348 346 0 -346 PTA（元/吨） 240 229 5952 5723 MEG油制利润（元） 0 0 0 0 MEG煤制利润（元） -754 -757 -737 20 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 PX：因新加坡公共假期（开斋节），4月10日PX市场休市。 据悉，广东石化柴油加氢装置故障，px负荷降至7成，预计持续到周末。 PTA：华东一套64万吨PTA装置目前已经停车，恢复时间待定。华东一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近。 4月10日PTA期货震荡走低，现货市场商谈氛围活跃，聚酯工厂补货积极性提升，现货基差走强。日内现货主流在05-10附近有成交，个别略低在05-12，个别略高在05-5~8成交，少量仓单在05-20~23有成交，价格商谈区间在5950~5975附近。4月下在05-8~10有成交，个别略低在05-18成交，个别主流供应商在05-15大单成交。5月中在05+5有成交。4月10日主流现货基差在05-10。 MEG：4月9日张家港某主流库区MEG发货3600吨左右；太仓两主流库区MEG发货1100吨左右。4月10日MEG本周及下周现货偏高价成交在4475元/吨附近，偏低价成交在4415元/吨附近，综合 考虑现货日均价4445元/吨；5月下期货主流围绕05合约升水23-26元/吨商谈成交，综合考虑5月下期货日均价4467元/吨；另评估宁波市场现货均价4458元/吨，华南市场非煤制现货均价4505元/吨（不含合成气制）。（2024.3.26-2024.4.10MEG月结参考价：4477.6元/吨；2024.4.1-2024.4.10MEG月均价：4475.17元/吨） 聚酯：直纺涤短4月10日产销一般，截止下午3:00附近，平均45%，部分工厂产销：30%， 50%、20%、50%、30%、50%、40%、50%、30%、100%。 江浙涤丝4月10日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成附近。江浙几家工厂产销分别在65%、80%、50%、100%、35%、50%、25%、70%、50%、50%、0%、80%、20%、40%、10%、40%、50%、10%、0%、100%、10%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：PX单边震荡市，震荡区间8500-8800，多PX空石脑油，多PTA空PX。PX供需两弱，日内揭阳石化因缺MX降负荷3成，嘉通能源250万吨装置按计划检修，仪征化纤300万吨新装置落地后老装置停车。PX4月份供需矛盾不大，估值主要跟随成本端变动。昨日原油价格反弹，对PX形成一定支撑。然而05合约上交割压力仍然较大，因此5-9月差及05合约上加工费都有可能偏离正常估值区间。当前青峙码头/江阴恒阳库均有仓单，05合约上需要给出足够的贴水才能吸引多头接货。 PTA：现货正套，5-9反套。仓单中有较多的逸盛海南牌号，05盘面要相对现货价格给出10-20元/吨贴水，预计现货基差有进一步走强的驱动。成本端，芳烃调油需求成为09合约PTA交易的主逻辑。供需方面，PTA装置4-5月份存在较多检修计划，嘉通能源按计划停车，仪征化纤老装置停车，4月份转为去库格局，幅度大致在20-30万吨，短期PTA进入震荡市格局，PTA加工费预计仍有扩张空间，多PTA空PX。 2 乙二醇：5-9反套，基差正套操作。当前盘面非主流仓单较多影响多头接货兴趣，盘面要给出一定的贴水幅度吸引多头持货。国产乙二醇装置开工率下滑，总体开工率63.24%（-1.69%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.91%（+6.19%）。乙二醇总体仍然是去库格局，港口库存降至85.6万吨。然而5月份之后进口方面沙特装置重启后，进口将增加，远月供应压力仍较大，关注9-1反套。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月11日 研究 合成橡胶：区间震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （05合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,640 13,765 -125 成交量（手） 13,210 19,146 -5936 持仓量（手） 13,032 14,546 -1514 成交额（万元） 90,357 131,004 -40647 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 60 -65 125 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,650 13,680 -30 华东顺丁（民营） 13,700 13,700 0 华南顺丁（民营） 13,750 13,750 0 山东顺丁市场价（交割品） 13,700 13,700 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,550 13,500 50 齐鲁丁苯（型号1712） 12,650 12,600 50 丁二烯价格 江苏主流价 11,750 11,800 -50 山东主流价 11,750 11,850 -100 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 51.8322 51.8322 0.00 顺丁成本（元/吨） 14654 14654 0 顺丁利润（元/吨） -554 -554 0 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 BR2405合约估值来看，伴随现货及丁二烯上涨，当前基本面估值区间有所上移为13600元/吨—13800元/吨。目前BR2405合约低于基本面估值范围，阶段性估值偏低。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13650元/吨附近。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力BR2405合约升水山东地区市场价100-200元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际完全成本在13500-13600元/吨附近。预计盘面 13500-13600元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工） =11800*1.02+2500=14536。实际完全成本来看，目前工厂已经在使用高价丁二烯，但根据工厂差异，固定费用从1800至2500元/吨不等，因此最低成本约在13500元/吨附近。 基本面，顺丁成本端，本周伴随国际丁二烯高位震荡，国内丁二烯维持高位，预计丁二烯价格11600元 /吨附近高位震荡。国际而言，由于欧美及东北亚地区炼厂丁二烯开工率仍偏低，短期国际丁二烯价格较为坚挺。中期，受远洋船货供应增加影响，市场供应紧张情况有望缓解，丁二烯存回调预期。国内而言，丁二烯供应端，4月丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量小幅下滑，整体供应下降。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体来看，外盘价格支撑，丁二烯预计呈现高位运行的格局。中期，丁二烯主要根据外盘价格指引有回调预期。 顺丁橡胶方面，由于丁二烯高价，民营企业生产亏损，行业开工率有所下降。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面偏中性，二季度有所好转。顺丁库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，由于开工率的持续下滑以及需求稳定，顺丁橡胶库存呈现高位去库的状态。顺丁橡胶基本面压力伴随减产正逐步缓解，此外，由于原料端坚挺，对顺丁价格形成下方支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年4月11日 研究 沥青：供需平平，关注成本 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘