五洲特纸机构调研纪要

调研日期: 2024-04-09 五洲特种纸业集团股份有限公司成立于2008年,主要从事特种纸的研发、生产和销售业务。公司经过十余年的产业深耕,已发展成为国内领军型的食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。2020年11月10日,公司在上海证劵交易所上市。目前,公司拥有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、特种文化纸五大系列的多个产品,通过技术创新、优化生产工艺和设备改造等,取得了一系列的科技开发成果,部分新产品和新技术达到了国内领先水平。公司拥有浙江五星纸业有限公司、衢州五星进出口贸易有限公司、浙江诚宇进出口有限公司和江西五星纸业有限公司五家子(孙)企业,并在浙江衢州和江西湖口建立了生产基地。未来,公司将继续以规范运营、防控风险为前提,以深化内部管理为着力点,以完成经营目标为导向,不断提升管理水平、运营效率和盈利能力,力争实现股东和公司利益最大化。 公司经营情况: 公司23Q3、Q4展现出明确的复苏态势,Q4实现了历史上比较好的单季利润,毛利率基本得到恢复。新增产能的爬坡和落地比较顺利,产销持续提升,公司上下游一体化布局和产品矩阵的拓宽工作也在陆续推进。 2023年公司的经营情况呈现逐季改善的态势,全年营收创历史新高,达到65.2亿元,同比增幅10%左右,净利润实现2.72亿元,同比增幅33%左右,扣非净利润2.52亿元,同比增幅54%左右,在去年这比较复杂的经营环境下,取得这样的成绩实属不易,完成了2023年年初既定的各项指标和任务。 2023年的成绩主要体现在量和毛利率的提升。2023年销量约106万吨,同比2022年增加约10万吨。2024年销售端方面,3月中下旬格拉辛纸、数码转印纸的提价已较为顺利落地。成本端方面,24Q1预估用浆成本环比略有提升。 2024年首要任务是湖北基地新增产能的建设和投放的加快,以及通过提升产品工艺、产能提升、更好的开机效率、浆纸平衡等手段来降本增效。 1、对浆价变化的看法是什么? 目前商品浆处于相对高位,后续价格变化尚不确定,但基于今年商品浆供需状态判断,对浆价是否会继续大幅上涨持怀疑态度。 2、对不同纸种的价格、盈利排序如何? 薄纸类相比厚纸类(白卡)盈利能力更好一些。不同时间段盈利水平会有变化,难以排序。 3、60万吨化学浆和30万吨化机浆的投产进度和开工情况如何? 30万吨化机浆目前已经投产,尚处于爬坡阶段,对Q1成本节约贡献不大,达产后优势将会显现。化学浆项目还在审批推进中,暂时无法预估具体时间节点。 4、30万吨化机浆投产后,公司是否还需要外购化机浆?木片的采购渠道和价格走势如何? 满产后,30万吨化机浆能够满足生产使用,不需要外购化机浆。目前木片主要采购自广西地区,据采购渠道反映近期木片价格有所下降。 5、湖北基地和江西基地的新增产能计划? 湖北基地2024年将新增100万吨左右的产能,主要生产箱板瓦楞纸、纱管纸以及特种纸等。江西基地则以特种纸为主。 6、对2024-2025年的资本开支规模有何预期? 湖北基地一期及配套工程基本已投入大半,后续投资会相对较小,固定资产投资压力不大。公司将通过定增、银行贷款等多种渠道筹集资金。 7、对2024年全年产销量的计划及箱板瓦楞纸的盈利预期如何? 影响盈利的因素很多,如原料价格、纸机效率、能源供应中心运行、产品价格等,目前无法做出指引。 8、公司在食品白卡领域的产品结构调整和优化空间如何? 食品白卡产线为固定纸机生产固定产品,公司有良好的客户资源和细分产品分类,可有效抵御市场风险。 10、数码转印纸、格拉辛纸品类可以互相转产,还是都是单独的纸机?是单独的纸机,数码转印纸和格拉辛纸之间不能互相转产。 11、原材料的库存情况? 木浆总库存由几方面组成,在库的、在途的和已确认订单但未发运的。除特殊情况下,公司通常保持合理库存。 12、期末库存下降的原因? 首先,现阶段采购较为谨慎,库存管理严格控制。其次,由于到货时间的变动,期末库存也可能会有所波动。 13、今年下半年的展望? 目前浆价处于相对高位,干扰因素比较多,无法准确判断下半年趋势,但大幅上涨的概率较小。 14、格拉辛纸和数码转印纸下游客户的结构? 格拉辛纸下游客户主要是AveryDennison(艾利丹尼森)、冠豪高新等国内外知名企业,数码转印纸也是直接对接工厂客户。 15、不锈钢衬纸是否属于新品类?客户来源? 是新品类,客户主要由五洲特纸(龙游)公司原来的客户迁移过来。 16、描图纸供给是否可能大于需求? 今年江西基地描图纸新产能投放出来后,整体的销售情况良好。描图纸的下游用途一直在拓宽,以前是高级包装类,现在拓展到3C电子产品等。 17、文化纸的产线能否满产? 公司产线的产能是按照当时设计的产能、车速、克重来计算的,实际生产时会有影响偏差,目前已是满产的状态。 18、2024年的产销规划?今年落地的新项目? 各个细分纸种都会有不同程度的提升。今年落地的新项目主要是湖北基地的产线。 19、2024和2025年的分品类扩产能节奏? 公司目前约140万吨产能,到明年下半年预计产能翻倍,还有其他的特种纸会分别在江西基地和湖北基地投放出来。 20、产品的未来规划? 公司未来会是一个多纸种经营的企业,既有黑纸,也有白纸,白纸里既有文化纸这类大类纸,也有核心的特种纸产品。