业绩稳步增长，有望持续受益于铁路设备更替

报告摘要

公司业绩概览

• 营收与利润：公司2023年实现营收11.8亿人民币，同比增长10.6%；归母净利润4.12亿人民币，同比增长19.0%。
• 季度表现：第四季度，营收4.5亿人民币，同比下降0.2%，环比增长118.7%；归母净利润1.67亿人民币，同比增长10.1%，环比增长136.2%。

盈利能力与分红策略

• 盈利能力提升：综合毛利率达到64.6%，同比增长2.91个百分点；净利率为36.3%，同比增长2.3个百分点。
• 成本控制：期间费用率降低至23.4%，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别调整为6.4%、8.9%、11.8%、-3.7%。
• 分红比例：公司分红比例提升至70%，计划每10股派发现金红利7.57元（含税），对应股息率3.9%。

细分业务亮点

• LKJ业务：收入7.03亿人民币，同比增长20.8%，受益于系统更新换代需求和铁路客运量增长。
• 高铁运维检测业务：收入2.56亿人民币，同比增长1.8%，受到招标时间影响，但存量DMS系统更新需求释放，全年销售423套，同比增长36.9%。
• 机车安防业务：收入1.90亿人民币，同比下降6.4%，6A、CMD等产品受更新延期影响，LSP系统加速推广，新签合同稳定在2亿元以上。

未来展望与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.5、6.6、7.6亿人民币，复合增长率约23%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资风险：如基建投资大幅下滑可能影响公司业务。
• 政策变动风险：行业政策变化可能对公司产生影响。
• 新产品推广风险：新产品的市场接受度及推广效果存在不确定性。

盈利预测关键假设

• LKJ列控业务：预计2024-2026年各路局相关LKJ列控产品销量增速分别为20%、20%、20%，配套产品销量稳定，业务营收增速合计约为20%、17%、15%。
• 机车安防业务：预计2024-2026年营收增速分别为22%、20%、20%，受益于设备更替政策刺激。
• 高铁运维监测业务：预计2024-2026年营收增速分别为16%、17%、16%，伴随客运量恢复和设备更新需求增加。