非晶电机：新能源车领域应用加速，千亿赛道0-1

非晶电机：新能源车领域应用加速，千亿赛道0-1 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年04月10日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：李京波证书编号：S1160522120001联系人：郭娜电话：021-23586475 驱动电机是整车实现电能与机械能转换的关键，电机提升有效功率密度有两条主要路径。电机的功率、扭矩、效率等参数直接影响车辆的加速性能、爬坡能力、能耗和续航里程，因此高效、高性能的电机是新能源汽车的关键。电机提升有效功率密度有两条主要路径：一是在重量或体积不变的情况下实现更大的功率输出，或在功率不变的情况下实现更小体积、更轻量化；二是避免高功率输出损耗，从而对电机材料、工艺、软件、封装等各方面提出更高要求。 电机的损耗主要包括铜耗、铁耗和其他杂散损耗。目前电机铁芯多用硅钢材料，非晶合金材料与无取向硅钢相比具有诸多优势。具体对比来看，非晶带材损耗密度更低、生产过程绿色节能；根据产业调研，从车端角度看，非晶电机的替代有助于新能车节能提续航约15%+；有望成为电机定子铁芯主要材料。 新能源车领域非晶电机应用明显加速。比亚迪、蔚来、长安、广汽、吉利等新能源车企在该领域着手研究、成立相关研究部门，部分车企已经推出相关产品。2023年3月，广汽埃安发布非晶驱动电机，优异性能引发业内广泛关注。2024年1月，广汽埃安锐湃智能生态电驱工厂正式竣工投产，根据证券日报，此次广汽集团发布的M25超级电驱将在广汽的高端车型昊铂品牌实现量产与搭载上车。 《eVTOL从0到1产业趋势确定》2024.03.12 《配电网发展指导意见出台，强调智能化/柔性化建设》2024.03.05《新能源发电比例提升、长时储能大势所趋，钒电池潜力巨大》2024.02.29《REC关停美国蒙大拿州多晶硅产线》2024.02.19《快充加速渗透，催生相关产业机遇》2024.02.02 【配置建议】 非晶合金行业集中度较高，国内布局公司相对较少，上市公司建议关注：云路股份、安泰科技、扬电科技；非上市公司建议关注：吉兆电气、湘电莱特、兆晶股份等。 云路股份：专注于先进磁性金属材料领域，非晶合金薄带及其制品贡献主要业绩；目前是行业内最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达到9万吨； 安泰科技：以先进金属为主业，安泰非晶下游应用领域光储、电动汽车等业务持续发力，对外出口规模不断扩大，公司非晶收入增长显著； 扬电科技：是专业的高效节能电气机械制造厂商，产品涵盖非晶变压器、非晶铁芯、非晶及纳米晶磁性电子元器件等。 【风险提示】 非晶电机产业化进度不及预期； 非晶电机价格过高，阻碍规模化应用； 非晶电机需求不及预期等。 正文目录 1.什么是非晶电机：铁芯由硅钢片换为非晶........................................................41.1.电机功率密度提升有两条路径........................................................................41.2.非晶带材是较为理想的电机定子铁芯材料....................................................52.非晶电机的工艺路线与普及痛点........................................................................82.1.工艺路线：冲压vs线切割..............................................................................82.2.普及痛点：非晶片加工难度大、磁学性能待优化........................................83.应用现状：新能源汽车领域空间广阔................................................................93.1.目前非晶合金主要应用于配电变压器领域....................................................93.2.非晶电机在高速高频领域优势明显，新能车应用加速..............................103.3.非晶电机空间测算：千亿空间......................................................................114.市场格局集中，龙头明确..................................................................................134.1.非晶合金市场集中度较高，产品核心参数基本相当..................................134.2.标的梳理.........................................................................................................144.2.1.博迈立铖（日立金属）..............................................................................144.2.2.云路股份......................................................................................................144.2.3.安泰科技......................................................................................................164.2.4.扬电科技......................................................................................................175.风险提示.............................................................................................................19 图表目录 图表1：永磁同步电动机剖视图............................................................................4图表2：永磁同步电机的损耗占比........................................................................5图表3：铁芯在定子中可增加磁场强度，规范磁力线........................................5图表4：非晶金属微观上无序（左）vs微观规整的金属晶体（右）...............5图表5：非晶带材vs硅钢片性能指标..................................................................6图表6：非晶带材vs硅钢片性能指标..................................................................6图表7：非晶合金工艺流程短、节能环保............................................................7图表8：硅钢vs非晶定子齿vs非晶定子在不同转速下的铁耗（高频差异更大）............................................................................................................................7图表9：硅钢vs非晶定子齿vs非晶定子在不同转速（横轴）和扭矩（纵轴）条件下的效率 ....................................................................................................7图表10：云路股份的一种非晶带材+铁芯冲压连线工艺....................................8图表11：安泰科技的一种线切割工艺..................................................................8图表12：非晶变压器市场规模............................................................................10图表13：广汽夸克电驱损耗降低、效率提升....................................................10图表14：广汽夸克电驱功率密度提高................................................................11图表15：非晶电机空间测算................................................................................11图表16：非晶带材市场规模................................................................................13图表17：亚太是非晶带材最大市场....................................................................13图表18：云路股份/安泰科技/日立金属非晶金属薄带核心参数对比............13图表19：博迈立铖（日立金属）发展历程........................................................14图表20：2019-2023年云路股份营收情况（百万元）.....................................15图表21：2023年云路股份营收构成...................................................................15图表22：云路股份非晶制片涵盖电机定子........................................................15图表23：云路股份一种非晶电机铁芯的制作方法............................................15图表24：云路股份非晶相关专利（部分列示）................................................16图表25：2019-2023年安泰科技营收情况.........................................................16图表26：2023年上半年安泰科技非晶业务营收情况.......................................16图表27：安泰科技非晶及纳米晶相关产品....................................