开源汽车邓健全 飞龙股份深耕水泵领域多年数据中心等非车端应用加速推进

一、核心要点 飞龙股份深耕水泵领域60余年，主营汽车水泵、涡轮增压器等，产品应用于燃油车及新能源车热管理领域。2025年新能源相关业务营收达6.73亿元，占比14.8%，近三年增速迅猛；2025年总营收45亿元，净利3亿元，同比微降3.9%；2026年上半年营收22亿元，净利0.76亿元，同比下滑64%，主要受燃油车市场下滑、行业降价、原材料涨价、海外业务损失影响。2026年新能源车电子单车水泵用量达2-5个，2021-2025年国内汽车电子水泵市场规模从35.78亿元增至84.16亿元，年化增速23.8%，预计2030年达160.76亿元；公司2025年国内新能源车电子水泵市占12%，仅次于三花、威灵科技。2025年7月公司设立行业科技，拆分车端与非车端业务；2026年上半年非车端业务占新能源相关业务营收超10%，预计全年非车端热管理部件在新能源业务占比超30%，在总营收占比超5%，数据中心液冷为核心增量方向。公司非车端布局四大平台液冷泵，最低功率6瓦，最高覆盖10000瓦以上，主推37000瓦液冷泵，单价约七八万；小功率泵已获超5万张终端订单，数据中心大功率泵订单约1万台，与英维克等合作切入英伟达、谷歌供应链。

二、行业与竞争分析 数据中心液冷泵受益于液冷渗透率提升，2025年全球市场规模约16.2亿美元，2026年预计20.7亿美元，2032年有望达380亿美元，空间广阔；当前数据中心液冷多为机械泵，存在体积大、噪声大、易泄漏等缺陷，电子液冷泵具备替代空间。数据中心液冷泵竞争格局初步形成，飞龙股份、大元股份在英伟达等厂商二次测试中表现突出，海外厂商布局谨慎，潜在市场空间较大；公司技术具备平台化优势，新平台研发需1-2年，技术壁垒较高。

三、风险与关注 2026年上半年业绩短期承压，需关注后续燃油车业务复苏及新能源车业务增长节奏；数据中心液冷业务需关注下游客户订单落地情况、产能扩张进度。行业竞争或加剧，海外厂商、传统机械泵厂商可能加快布局液冷泵领域，影响公司市占率提升；需关注行业技术迭代方向及客户认证进展。

四、投资观点 公司新能源业务增速快，数据中心液冷泵具备技术与订单优势，预计未来2-3年业绩增速维持50%-60%；若拿下数据中心液冷泵20%-40%份额，将新增10亿以上营收增量，该业务毛利率较高。公司为新能源车电子水泵行业龙头之一，非车端液冷业务打开成长空间，短期估值偏高但具备业绩支撑，建议逢机布局。