东财电新-非晶电机–20250508

一、核心观点 1.行业定位与前景 o0到1的赛道：非晶电机作为新兴领域，正处于产业化临界点，接近量产阶段。o底层材料革命：非晶合金替代传统硅钢片，属百年电机行业的底层创新，应用潜力无限。o广泛应用场景：短期聚焦新能源汽车电驱系统（增程/纯电），远期拓展至家用电器、工业电机、飞行器、人形机器人等领域。 2.产业进展 o关注度显著提升：第三届非晶电机大会参会者增多，包括二级市场投资者（去年仅1家→今年4-5家）、主机厂（广汽、比亚迪、蔚来等）、硅钢企业（关注替代风险）、电机厂（博世、尼德科、卧龙电驱等）。 o主机厂动态： ▪广汽埃安：非晶电机已在昊铂HL车型（双电驱版）上车，5月起量；实测显示CLTC工况铁损降低40-60%，能量效率提升2%，续航增加50公里（节省6-7度电，初装成本降2400-2800元）。计划拓展至A0级至C级车型，预计渗透率达20-30%。▪新势力与传统车企：多家厂商预计下半年推出搭载非晶电机的车型。 3.技术突破与挑战 o性能优势：非晶材料具备低铁损、高磁导率特性，尤适合高频高速工况，效率提升显著。o加工瓶颈：非晶带材硬脆特性导致冲压良率低（目前仍低于硅钢片），但产业态度乐观，认为规模化后良率提升可期。 4.经济性与对比 o成本效益：每台车初装节省2400-2800元（电池用量减少），电耗持续降低，成本效益优于碳化硅替代IGBT（非晶降本vs.碳化硅增本）。o替代空间：对标国内非晶变压器30%渗透率，新能源汽车中期渗透率看30%（900万辆），单车价值1000元→对应90亿元市场。 二、重点公司推荐 1.云路股份（核心标的） o核心优势： ▪全球非晶带材龙头，变压器领域市占率近50%，成本控制优异（毛利率/净利率达20%）。▪产能稳步扩张，2024年业绩预期4.5亿元（同比+25%），当前PE约25倍。 o远期空间： ▪国内新能源汽车市场增量：30%渗透率下对应年营收90亿，假设净利率10%→利润9亿，若云路市占率50%→利润4.5亿。 2.安泰科技 o传统非晶带材三巨头之一（云路、安泰、日立金属），关注技术突破与汽车客户拓展。 三、市场规模与横向扩展 •新能源车：当前需求约10万台电机（2024年出货预计近1万台），产业预计需求爆发增长。 •横向应用： o人形机器人：如特斯拉Optimus采用非晶轴向磁通电机，适配高功率密度场景。o飞行器（eVTOL）：对能效敏感，潜在新市场。o家电/工业电机：未来降本后替代空间大。 四、风险与展望 •短期挑战：良率提升进度、主机厂验证周期、硅钢厂商的技术竞争。•长期趋势：新能源车“能效内卷”加速技术迭代，非晶材料应用有望向全场景电机辐射，替代硅钢片逻辑顺畅。 结论：非晶电机行业处于爆发前夜，技术突破与主机厂背书催化产业化进程。云路股份为首选标的，产业验证与放量节奏为核心跟踪点，长期看市值翻倍以上潜力。