国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年04月10日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:继续上行2 铜：库存增加，或限制价格上方空间4 铝：突破2万，持续上行6 国氧化铝：震荡收敛6 泰 君锌：高位运行，关注通胀数据8 安铅：短期存支撑10 期镍：宽幅震荡运行12 货不锈钢：成本支撑预期，需求有待验证12 研锡：宏观情绪共振上行14 究工业硅：宏观情绪带动，但上行空间有限16 所碳酸锂：偏强震荡18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月10日 研究 黄金：再创历史新高 白银:继续上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.39% 557.90 0.45% 黄金T+D 480.00 0.34% 556.47 0.19% Comex黄金2304 0.00 -100.00% - 伦敦金现货 2356.10 1.55% - - 沪银2406 7170 0.62% 7221.00 1.09% 白银T+D 7188 1.16% 7222 0.88% Comex白银2403 28.280 1.11% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 330 -918 2,754 -246 Comex黄金2404 270,153 -5,951 424,763 -6,513 沪银2406 2,246,670 1,199,711 608,143 3,608 Comex白银2403 121,187 -5,859 108,484 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 828.71 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,745.55 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,583,380 -195,234 沪银（千克） 1,041,661 -7407 Comex白银（金衡盎司）（前日） 289,497,582 -17,114 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.82 -0.54 -0.28 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 169.40 14.58 154.82 白银T+D对AG2308价差 18 52 -34 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,232 -217 2,449 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.10 -0.09% 美元兑人民币（CNY即期） 7.23 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 -0.03% 欧元兑美元 1.09 0.14% 美元兑日元 151.79 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、高盛、美国运通两巨头下调“高收益”储蓄账户利率。前美联储“鹰王”布拉德：今年降息三次 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 是基准情形。 2 2、报道称伯克希尔计划发行自日本央行加息以来的首批日元债券，引发猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 白银昨日表现强势，黄金前期的强势配合有色金属板块整体情绪偏强，在贵金属属性和工业金属属性两侧同步给予白银上行动能额。随着技术上突破趋势信号确立，白银旋即放大波动快速拉升。从驱动来看，近期贵金属板块和美元、利率的劈叉仍在持续白银库存本周全球库存小幅累库，现货贴水扩大，供需侧并非主要驱动。白银的alpha来自补涨情绪+大宗商品强势共同催化，意味着趋势持续性较为被动。且当美元反弹时白银比黄金下跌更为迅速，需要警惕短时美元反弹为金银比带来的85-90区间反复。单边上白银仍有向上空间，以多银空金策略的押注通胀预期反弹、美国制造业周期性修复是长周期逻辑，但需要关注黄金定价逻辑的迁移对金银比策略胜率的影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月10日 研究 铜：库存增加，或限制价格上方空间 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 75,960 0.56% 76390 0.57% 伦铜3M电子盘 9,427 0.51% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 96,370 -5,763 162,188 -11,379 伦铜3M电子盘 33,775 10,765 288,017 14,014 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 233,544 6,480 - - 伦铜 124,225 9,950 9.98% -1.68% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -129.99 -121 -8.99 保税区仓单升水 41 43 -2 保税区提单升水 51 53 -2 上海1#光亮铜价格 68,500 68,500 0 现货对期货近月价差 -65 -60 -5 近月合约对连一合约价差 -170 -170 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 249 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -621 -530 -90 沪铜连三合约对LME3M价差 -639 -545 -94 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,067 2,562 505 再生铜进口盈亏 -2,803 -2,186 -618 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 工信部等七部门：加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度。 前圣路易斯联储主席布拉德表示，通胀率正在向美联储目标靠拢，而经济仍然保持弹性。云南铜业：西南铜业搬迁项目计划电解系统5月建成投产、火法系统8月投料。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格高位震荡；沪铜指数走高。中国加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度，支撑市场风险情绪。进口铜精矿现货TC走低，全球铜矿供应紧张，远期TC依然有可能下降。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损扩大，精废价差大幅上涨，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制下游需求，企业补库动力不足，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货小贴水，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，中国利好政策释放，支撑市场风险情绪，推升铜价。但基本面上，国内外仓单库存增加，现货贴水，精废价差走高等，或将限制价格上方空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年04月10日 商品研究 铝：突破2万，持续上行 国泰君安期货研究所 氧化铝：震荡收敛 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约昨日持续上行，收在20205，与前一交易日持平。主力合约AL2405合约，成交量回落1.41 万手，持仓量下降2.02万手。夜盘震荡，AL2406，收在20290元/吨 重要数据： SMMA00铝升贴水收敛10元/吨，至贴水80元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落10元/吨，200元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405持续震荡收敛，收在3339，较前一交易日回落5元/吨，成交量增加3650手，持仓量减少3022手。夜盘持续震荡，收在3350元/吨。 综合资讯： 越南政府周二表示，越南煤炭矿产工业集团(Vinacomin)计划投资182万亿越南盾（73亿美元），提高氧化铝和铝产量，以满足该国不断增长的铝需求。政府在一份声明中表示，这家国有公司的投资将用于中部高原的DakNong省两个铝土矿勘探项目和五个精炼项目。声明未提及完成的时间表。（上海有色整理） 简评： 近期，有色板块集体向上，在贵金属、铜、铝等品种带动下，其他品种同时出现持续上行，乃至破位的情况。沪铝保持向上趋势，当前看期货价格已经在2万元/吨，长达一年半有余的横亘格局短期内被打破。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上处在即将进入去库周期的低库存，理论上可对铝价形成向上提振。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。在周一公布的周度库存出现累库的情况下，铝价依然向上突破，显示出供需基本面目前并不是主要的指标。铝价在微观定价上依然缺乏单一方向强有力的冲突点，此波较大程度应更大程度来自宏观资金推动。目前沪铝加权合约量价齐升，内外“再通胀交易”主题共振，多头趋势或难轻易言顶。目前，铝棒加工费依然保持着200元/吨的利润，下游加工利润依旧丰厚，短期内对铝价的拖累不大。 氧化铝本周区间震荡，重心继续在3200-3300上下，趋势上渐有震荡收敛之势。最新一周氧化铝现货端尤其是山西地区仍偏弱势，云南电解铝复产继续令南高北低的格局延续，山东氧化铝亦海陆联运发往西南，但晋豫报价依然承压，整体市场并未出现强冲突点，盘面资金青睐不多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月10日 研究 锌：高位运行，关注通胀数据 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 21,840 0.53% 22,325 2.22% 伦锌3M电子盘 2,711 1.61% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 136,329 34,6